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最新觀(guān)點(diǎn)：
　　2023年年初至2月28日我們定義的零售指數(shù)為3.56%，跑輸滬深300（4.67%），跑贏(yíng)新零售指數(shù)（0.12%），上年11月后開(kāi)始的反彈幅度明顯優(yōu)于上述兩項(xiàng)指數(shù)。零售行業(yè)總體表現(xiàn)與PE變化趨勢(shì)較為契合，本月PS和PB整體保持穩(wěn)定，但PE持續(xù)下行，低于歷史均值水平。當(dāng)前行業(yè)的PE/PS/PB分別處于2010年年初至今的2.8%/76.1%/4.3%百分位點(diǎn)，其中PE仍處于低估值區(qū)間，其主要原因在于多家公司由于盈利降至負(fù)值且持續(xù)未得到改善，加權(quán)平均后影響行業(yè)整體PE水平。
　　從政策層面來(lái)看，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行農(nóng)歷新年后首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)上商務(wù)部釋放出多項(xiàng)重磅信息，消費(fèi)方面將繼續(xù)強(qiáng)化政策引領(lǐng)，聚焦汽車(chē)、家居等重點(diǎn)領(lǐng)域，推動(dòng)出臺(tái)一批新的政策，謀劃重點(diǎn)活動(dòng)，形成一波接一波的消費(fèi)熱潮。外貿(mào)方面要穩(wěn)住出口貿(mào)易，合理擴(kuò)大進(jìn)口。外資方面將推動(dòng)合理縮減外資準(zhǔn)入負(fù)面清單，加大現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域開(kāi)放力度，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)“量”的增長(zhǎng)和“質(zhì)”的提升。
　　從行業(yè)層面來(lái)看，12月消費(fèi)者避險(xiǎn)情緒上漲導(dǎo)致元旦消費(fèi)整體承壓，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)點(diǎn)助力復(fù)蘇。1月份春節(jié)期間消費(fèi)活躍復(fù)蘇。當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境積極樂(lè)觀(guān)，促消費(fèi)政策等積極鼓勵(lì)效用逐步顯現(xiàn)，當(dāng)前階段距離疫情前的增長(zhǎng)均值水平仍有一定的提振空間，隨著疫情防控政策的逐步放開(kāi)，新冠疫情帶來(lái)的負(fù)面影響或?qū)⒅鸩浇档停用竦南M(fèi)信心以及消費(fèi)市場(chǎng)活力穩(wěn)健恢復(fù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正逐步恢復(fù)至前期增長(zhǎng)軌跡；加之元旦、春節(jié)等節(jié)假日的消費(fèi)機(jī)會(huì)可能增加，消費(fèi)情緒或?qū)⑦M(jìn)一步上揚(yáng)，因此我們預(yù)期2023年1-2月的零售市場(chǎng)增速將呈現(xiàn)企穩(wěn)向好的跡象，未來(lái)社消增速也將進(jìn)一步向疫情前水平靠攏。
　　需要注意的是，消費(fèi)者出行及線(xiàn)下消費(fèi)不再受限，各地餐廳恢復(fù)堂食，線(xiàn)下零售、餐飲等業(yè)態(tài)已經(jīng)恢復(fù)。但是疫情期間對(duì)于消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)渠道產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，線(xiàn)上頻發(fā)的促銷(xiāo)活動(dòng)也將進(jìn)一步提升渠道表現(xiàn)。我們維持認(rèn)為，線(xiàn)上份額占比逐年提升的大趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生變化。
　　從市場(chǎng)層面來(lái)看，2022年多數(shù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)為虧損的趨勢(shì)，原因?yàn)槭芤咔橐蛩赜绊?，線(xiàn)下門(mén)店被迫暫停營(yíng)業(yè)，各種銷(xiāo)售渠道受阻，銷(xiāo)售規(guī)模大幅度削減；消費(fèi)者信心不足，需求減少；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，公司外部環(huán)境承壓；國(guó)際環(huán)境不穩(wěn)定導(dǎo)致原材料成本提高影響公司凈利潤(rùn)。行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司處于復(fù)蘇恢復(fù)狀態(tài)，盈利能力還有待進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　投資建議：維持全渠道配置的邏輯不變，推薦重點(diǎn)關(guān)注零售渠道類(lèi)天虹百貨（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永輝超市（601933.SH）、家家悅（603708.SH）、紅旗連鎖（002697.SZ）、華致酒行（300755.SZ）；以及消費(fèi)品類(lèi)的上海家化（600315.SH）、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悅護(hù)理（605009.SH）、穩(wěn)健醫(yī)療（300888.SZ）、百亞股份（003006.SZ）、豫園股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老鳳祥（600612.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情防控程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者信心不足的風(fēng)險(xiǎn)。