>> 長江證券-媒體行業(yè)研究：國企改革持續(xù)推進(jìn)，重視低估值出版板塊機會-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 966KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
聶宇霄 |
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事件描述
近期國企改革動作頻出，后續(xù)新一輪國企改革或?qū)⒊掷m(xù)推進(jìn)。2023年3月6日出版板塊多個央國企出版公司錄得亮眼漲幅。
事件評論
國企改革持續(xù)深化，新一輪國改將至，提高國有企業(yè)核心競爭力為行動重點。3月5日《政府工作報告》指出，國企改革三年行動成效突出，“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力”仍是今年工作重點。此前在去年底北京召開的金融街論壇和今年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議上，中國特色估值體系被兩次提及。國資委方面強調(diào)了新一輪國企改革的重點在于“提高核心競爭力和增強核心功能”，2023年全年主要目標(biāo)任務(wù)是“一增一穩(wěn)四提升”（即確保利潤總額增速高于全國GDP增速，資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個指標(biāo)進(jìn)一步提升）。此外，3月3日，國務(wù)院國資委召開會議，對國有企業(yè)對標(biāo)開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進(jìn)行動員部署，仍將做強做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)作為根本目標(biāo)。在新一輪國企改革行動以及中國特色估值體系下，提高上市公司質(zhì)量將繼續(xù)成為國企發(fā)展重心，國企估值也有望得到重估。
出版等賽道國企集中，基于自身經(jīng)營和財務(wù)的穩(wěn)健表現(xiàn)，以及國企改革相關(guān)政策帶來的行業(yè)機遇，我們認(rèn)為出版板塊有望迎來價值重估。文化傳媒行業(yè)兼具意識形態(tài)屬性和市場屬性，出版等傳媒賽道作為具有傳播價值觀功能的內(nèi)容賽道，央國企在其中始終起主導(dǎo)作用。長期以來，出版發(fā)行板塊由于行業(yè)增速低、業(yè)務(wù)拓展性差、線下圖書受線上沖擊嚴(yán)重等因素，估值受到壓制。我們認(rèn)為出版板塊估值仍有提升空間，仍具備配置價值：1）教育出版公司具備較高資質(zhì)門檻，壁壘深厚；2）在校生人數(shù)仍保持穩(wěn)定增長，需求端表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)績確定性高；3）國有出版發(fā)行公司具備低估值、高股息、高現(xiàn)金流特點，現(xiàn)金類資產(chǎn)/市值比值高，多數(shù)頭部公司有5%以上的股息率和50%以上的現(xiàn)金分紅率，部分公司PE不到10x或PB不足1倍，估值明顯處于低位；4）伴隨疫后的圖書消費修復(fù)、國有圖書企業(yè)在大眾圖書品類的積極拓展，以及傳統(tǒng)書店渠道的轉(zhuǎn)型升級和線上渠道的持續(xù)開拓，看好圖書出版行業(yè)后續(xù)的盈利預(yù)期的好轉(zhuǎn)。
投資建議：傳媒板塊國企改革相關(guān)賽道迎價值重估，我們建議關(guān)注出版及廣電公司投資機會。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)增長不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險
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