>> 浙商證券-中兵紅箭(000519)公司點評報告：超硬材料龍頭，受益智能彈藥放量-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
大小： |
1097KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,王潔若 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
核心邏輯：
培育鉆石、工業(yè)金剛石穩(wěn)健增長，特種裝備有望放量
超預期邏輯
1、市場預期：市場擔心特種裝備業(yè)務可能拖累公司業(yè)績。2021年公司特種裝備業(yè)務主要子公司北方紅陽虧損2.43億元，市場擔心軍工業(yè)務拖累公司發(fā)展。
2、我們認為：特種裝備業(yè)務有望成為新增長點；培育鉆石和金剛石穩(wěn)健增長。
驅動因素：“十四五”國防裝備持續(xù)發(fā)展建設，陸軍裝備有望迎來大幅放量。
?。?）特種裝備：遠程火箭炮作為陸軍骨干裝備，景氣上行；火箭彈作為耗材，將受益遠火產業(yè)鏈增長。中兵紅箭產品涉及大口徑炮彈、火箭彈、導彈、子彈藥等產品，是兵器集團下屬唯一彈藥上市平臺，也是全市場稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標的。公司已經承研并生產重點批產型號裝備，有望受益智能彈藥放量。
?。?）公司作為全球培育鉆石龍頭之一，公司壓機擴產、設備升級及工藝提升共促放量；公司同時是工業(yè)金剛石龍頭，受益光伏金剛線需求大幅增長。
檢驗與催化
1、檢驗指標：特種裝備收入、培育鉆石、金剛石業(yè)務
?。?）俄烏戰(zhàn)爭凸顯遠火成為戰(zhàn)爭利器，智能彈藥消耗量很大。美軍GMLRS制導火箭彈2020-2024四年采購金額超過前21年采購總金額；（2）公司培育鉆石和工業(yè)金剛石業(yè)務穩(wěn)健增長。2022H1，公司超硬材料毛利率達55%，較2021年同期提升18pct，培育鉆石等高盈利產品持續(xù)放量；子公司中南鉆石CVD法達到世界一流水平，并于2022年9月投資5.2億升級生產線。
2、可能的催化劑：超硬材料壓機數(shù)量增加、特種裝備訂單增加、產能擴張。
研究價值
1、與眾不同的認識
市場認為公司特種裝備業(yè)務可能拖累業(yè)績，原因為2021年北方紅陽虧損；我們認為隨陸軍“十四五”建設大發(fā)展，公司生產某重點型號產品有望批產放量。
2、與前不同的認識
以前認為業(yè)績增長主要在于培育鉆石及工業(yè)金剛石；現(xiàn)在認為特種裝備業(yè)務有望成為未來主要增長點，認知變化原因為陸軍發(fā)展建設超預期。
盈利預測與估值
預計2022-2024年歸母凈利潤8.1/12.5/16.9億，同比增長67%/55%/35%，PE41/26/20倍；特種裝備行業(yè)2023年平均PE 77倍，超硬材料行業(yè)2023年平均PE20倍；鑒于公司作為A股稀缺智能彈藥標的，后期有望隨陸軍建設快速發(fā)展，培育鉆石龍頭地位穩(wěn)固，給予公司2023年PE40倍，公司目標價35.92元，目標市值500億，維持“買入”評級。
風險提示：培育鉆石競爭格局和盈利變化、軍品不及預期、重大安全事故。
|
|
