>> 中銀證券-計算機行業(yè)點評：算力需求旺盛，IT運維產(chǎn)業(yè)受益，關(guān)注銀信科技等低估值標(biāo)的-230307
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 334KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊思睿 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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ChatGPT和數(shù)字中國政策帶動IDC建設(shè)浪潮興起，互聯(lián)網(wǎng)和政府賽道對算力建設(shè)的需求有望進入高速增長期。IDC相關(guān)的IT運維是同步受益的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，智能運維企業(yè)料將受益。關(guān)注銀信科技等直接相關(guān)且估值水平處于低位的標(biāo)的。
支撐評級的要點
AI和數(shù)字中國雙重推高算力投建熱潮。（1）今年來，ChatGPT帶動的生成式AI對算力的需求明確，大模型方案主要由互聯(lián)網(wǎng)巨頭主導(dǎo)研發(fā)，近期將加大對IDC和服務(wù)器采購。（2）2月27日，中共中央和國務(wù)院發(fā)布《數(shù)字中國建設(shè)整體布局方案》，即提出方案，又指出建設(shè)工作情況作為黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核評價的參考，還明確保障資金投入，同樣意味著IDC等“新基建”將在運營商等建設(shè)方參與下有序推進。（3）IDC運維是與建設(shè)同步受益的環(huán)節(jié)。以銀信科技為例，公司主業(yè)包括智能運維、集成設(shè)備兩部分，主要下游客戶包括金融、運營商、政府三類，直接受益于上述行業(yè)趨勢。同時，公司轉(zhuǎn)債項目AIOps等也是利用AI技術(shù)實現(xiàn)高復(fù)雜度的數(shù)據(jù)中心監(jiān)控和運營。運維業(yè)務(wù)毛利率40~60%，處于行業(yè)較高位置。
信創(chuàng)需求引領(lǐng)主要客戶業(yè)務(wù)增長。公司金融客戶（以銀行為主）運維需求隨著信創(chuàng)帶動迎來新的驅(qū)動力。一方面外資設(shè)備原廠（如IBM）運維需求逐步瓦解，國產(chǎn)化設(shè)備對第三方運維更為友好；另一方面客戶對信創(chuàng)設(shè)備的添置也直接帶來增量運維場景和訂單。信創(chuàng)因素很大程度上促成了疫情年份公司仍然良好的業(yè)績增長。2023年，金融信創(chuàng)在內(nèi)的重點行業(yè)信創(chuàng)仍然是建設(shè)重點，在后疫情時代產(chǎn)生的驅(qū)動力有保障。
對華科技封鎖加劇，集成設(shè)備優(yōu)勢有望進一步兌現(xiàn)。近期，美國新增浪潮集團在內(nèi)的多家企業(yè)進入“實體清單”，引發(fā)市場對服務(wù)器等算力產(chǎn)品供給擔(dān)憂。銀信科技是華為IT存儲和數(shù)通安全的CSP四鉆服務(wù)伙伴，涉及服務(wù)器、存儲、數(shù)通安全、視訊等領(lǐng)域。公司客戶包括華為、新華三等多家廠商。對服務(wù)器需求量大的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，公司2023年也積極布局，預(yù)計實現(xiàn)頭部客戶的再次突破。若供應(yīng)格局出現(xiàn)變化，公司包含國產(chǎn)化在內(nèi)的產(chǎn)品多樣化優(yōu)勢有助于平滑相關(guān)影響，或被動增加商機。
投資建議
圍繞算力建設(shè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈機會是2023年IT行業(yè)主線投資機會之一。銀信科技近2年（2019~2021年）營收和凈利潤CAGR為23%和12%，當(dāng)前PE-TTM為21倍，處于近十年較低位置。此類基本面穩(wěn)健的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在行業(yè)景氣度提升之際有望獲得更高的成長機會，建議關(guān)注。
評級面臨的主要風(fēng)險
算力建設(shè)不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)等新客戶突破不及預(yù)期；科技封鎖帶來的供應(yīng)鏈波動。
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