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 核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)表現(xiàn)回顧
　　2月份中信銀行指數(shù)下跌3.7%，跑輸滬深300指數(shù)1.5個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.57x，平均PE(TTM)收于4.7x。首推組合月算術(shù)平均收益率-2.4%。
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)
　?。?）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行聯(lián)合制定《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法》，總體來(lái)看對(duì)上市銀行影響不大；（2）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，《征求意見稿》實(shí)施后銀行業(yè)資本充足水平總體穩(wěn)定，對(duì)行業(yè)影響不大。
　　主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤
　?。?）行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2022年12月份總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.0%，其中大行、股份行、城商行總資產(chǎn)增速分別為13.4%/6.7%/10.7%。
　?。?）市場(chǎng)利率保持穩(wěn)定。1）上月十年期國(guó)債收益率月均值2.90%，環(huán)比上升2bps；Shibor3M月均值2.38%，環(huán)比上升2bps。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，近幾個(gè)月利率保持平穩(wěn)；2）最新LPR1Y報(bào)價(jià)3.65%，5Y4.30%。
　?。?）工業(yè)企業(yè)償債能力大致平穩(wěn)。2022年12月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回升至917%，工業(yè)企業(yè)虧損面略有降低。
　　投資建議
　　銀行基本面雖然繼續(xù)承壓，但當(dāng)前低估值反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，銀行板塊存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，一是隨著穩(wěn)增長(zhǎng)效果顯現(xiàn)、私人部門經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，建議關(guān)注與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、以中小微民企為主要客群的小微銀行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等；二是建議在估值底部布局未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持相對(duì)更快增長(zhǎng)的標(biāo)的，推薦寧波銀行、成都銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，比如經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策寬松對(duì)凈息差的負(fù)面影響、企業(yè)償債能力超預(yù)期下降對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響等。