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此次金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，以功能監(jiān)管和行為監(jiān)管為導(dǎo)向，協(xié)同宏觀政策與微觀監(jiān)管功能，進(jìn)一步厘清中央機(jī)構(gòu)與地方分支職能，有助于金融體系的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。
　　▍事項：3月7日，新華社發(fā)布國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案。我們對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)改革方案點評如下：
　　▍政策背景：因時而變，加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管架構(gòu)。二十屆二中全會明確提出“加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管”?；厮輥砜?，后危機(jī)時期海外主要經(jīng)濟(jì)體在金融監(jiān)管架構(gòu)設(shè)置方面均有不斷優(yōu)化：
　　1）美國的金融監(jiān)管體系呈現(xiàn)“雙層多頭”的特點，“雙層”指聯(lián)邦政府和州政府均有金融監(jiān)管權(quán)力，“多頭”指多個部門履行金融監(jiān)管職能。聯(lián)邦一級的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要有美聯(lián)儲(FED)、貨幣監(jiān)理署(OCC)、證券交易委員會(SEC)等，州一級金融監(jiān)管，尤其是銀行和保險行業(yè)，在職能和機(jī)構(gòu)等方面均有較大的獨立性；
　　2）英國金融監(jiān)管的“準(zhǔn)雙峰”模式，以2016年《英格蘭銀行與金融服務(wù)法案》為標(biāo)準(zhǔn)，建立了由英格蘭銀行與下屬貨幣政策委員會(MPC)、金融政策委員會(FPC)、審慎監(jiān)管委員會(PRC)以及獨立的金融行為監(jiān)管局(FCA)共同組成的監(jiān)管框架，及宏微觀審慎監(jiān)管機(jī)制相協(xié)調(diào)的監(jiān)管體制；
　　3）日本金融監(jiān)管強(qiáng)化獨立監(jiān)管職能，主要由金融廳、日本銀行和日本存款保險公司共同構(gòu)成，其中金融廳負(fù)責(zé)對銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)和整個金融市場進(jìn)行監(jiān)管，保證金融市場功能的運(yùn)轉(zhuǎn)，日本銀行和存款保險公司實施監(jiān)督檢查并維護(hù)金融體系穩(wěn)定；
　　4）歐盟金融監(jiān)管采取三層級模式，即通過歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會(ESRB)、歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合委員會(JC)、歐盟成員國的國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)(NCA)與三個行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，實現(xiàn)宏微觀審慎監(jiān)管；銀行業(yè)通過歐洲銀行業(yè)單一監(jiān)管機(jī)制(SSM)與單一處置機(jī)制(SRM)等制度，以歐央銀行(ECB)為核心，實現(xiàn)貨幣金融政策制定、實施與對歐洲銀行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管。
　　▍改革內(nèi)容：橫向整合優(yōu)化原“一行兩會”職能，縱向精簡合并下設(shè)分支架構(gòu)。此次國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革，涉及金融監(jiān)管相關(guān)內(nèi)容包括：
　　1）組建國家金融監(jiān)督管理總局，統(tǒng)一負(fù)責(zé)除證券業(yè)之外的金融業(yè)監(jiān)管，由銀保監(jiān)會基礎(chǔ)上組建，劃入人民銀行金融控股公司等金融集團(tuán)監(jiān)管職責(zé)、金融消費(fèi)者保護(hù)職責(zé)，劃入證監(jiān)會投資者保護(hù)職責(zé)。
　　2）深化地方金融監(jiān)管體制改革，建立以中央金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)為主的地方金融監(jiān)管體制，統(tǒng)籌優(yōu)化中央金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)設(shè)置和力量配備。地方政府設(shè)立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)專司監(jiān)管職責(zé)，不再加掛金融工作局等牌子。
　　3）中國證券監(jiān)督管理委員會調(diào)整為國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化資本市場監(jiān)管職責(zé)，劃入國家發(fā)展和改革委員會的企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)，由中國證券監(jiān)督管理委員會統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作。
　　4）統(tǒng)籌推進(jìn)中國人民銀行分支機(jī)構(gòu)改革，撤銷人民銀行大區(qū)分行及分行營業(yè)管理部、總行直屬營業(yè)管理部和省會城市中心支行，在31個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）設(shè)立省級分行，在深圳、大連、寧波、青島、廈門設(shè)立計劃單列市分行；不再保留中國人民銀行縣（市）支行，相關(guān)職能上收至人民銀行地（市）中心支行。
　　5）完善國有金融資本管理體制，按照國有金融資本出資人相關(guān)管理規(guī)定，將中央金融管理部門管理的市場經(jīng)營類機(jī)構(gòu)剝離，相關(guān)國有金融資產(chǎn)劃入國有金融資本受托管理機(jī)構(gòu)，由其根據(jù)國務(wù)院授權(quán)統(tǒng)一履行出資人職責(zé)。
　　▍改革思路：功能與行為監(jiān)管為導(dǎo)向，協(xié)同宏觀政策與微觀監(jiān)管，厘清中央機(jī)構(gòu)與地方分支職能。此次金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)整，在借鑒海外金融監(jiān)管經(jīng)驗基礎(chǔ)上，亦充分考慮了中國特色與中國國情：1）中國人民銀行或聚焦于“雙支柱”管理，主要包括貨幣政策制定與宏觀審慎管理（參考英格蘭銀行下設(shè)金融政策委員會（FPC）與審慎監(jiān)管局（PRA）職能）；2）國家金融監(jiān)督管理總局或全面履行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管及消費(fèi)者保護(hù)職能，在原有銀行業(yè)、保險業(yè)監(jiān)管范圍基礎(chǔ)上，補(bǔ)充金控集團(tuán)的監(jiān)管職能，突出功能監(jiān)管，同時統(tǒng)籌金融行業(yè)全部消費(fèi)者保護(hù)職責(zé)；3）證監(jiān)會或?qū)Ｗ⒂谥苯尤谫Y建設(shè)，特別是此次明確將企業(yè)債與公司債進(jìn)行統(tǒng)一化管理。
　　▍后續(xù)關(guān)注：“一大”（金融集團(tuán)）、“一小”（小貸公司等）機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方向。結(jié)合此次金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，建議關(guān)注：1）金融集團(tuán)監(jiān)管，2020年人民銀行《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》提及“金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)投資控股形成的金融集團(tuán)”具體規(guī)則另行制定，此次人民銀行對金控公司等金融集團(tuán)的監(jiān)管職責(zé)劃入國家金融監(jiān)督管理總局，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注金融集團(tuán)的監(jiān)管要求和監(jiān)管方向；2）小貸公司為代表的“7+4”組織監(jiān)管，2021年人民銀行發(fā)布《地方金融監(jiān)督管理條例（草案征求意見稿）》，明確了小貸公司、融資擔(dān)保公司等“7+4”類組織的地方監(jiān)管要求，此次改革強(qiáng)化中央金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體制，下階段建議關(guān)注“7+4”組織的監(jiān)管歸屬。
　　▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
　　▍投資策略：此次金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，以功能監(jiān)管和行為監(jiān)管