>> 國泰君安-申能股份(600642)更新報告：交易通道打開，價值認(rèn)知重塑-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 1097KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
公司即將重回滬港通名單，滬港通增量資金有望帶動估值修復(fù)。
投資要點：
維持“增持”評級：考慮到23~24年市場煤價仍存在不確定性，維持22年EPS 0.34元，下調(diào)23~24年EPS至0.54/0.76元（原0.76/0.89元）；維持目標(biāo)價8.51元，維持“增持”評級。
重回滬港通，交易通道打開帶動估值修復(fù)。23年3月香港交易所公布滬股通股票調(diào)整名單，公司由滬股通特別證券（只可賣出）調(diào)整至滬股通股票（可買入及賣出）。公司作為盈利波動較小且分紅率持續(xù)提升的穩(wěn)定經(jīng)營性企業(yè)，滬港通持股量占流通股本比例歷史最高達(dá)3.6%（受交易層面影響目前已降低至0.2%）。在上一輪滬港通持股比例上升期，公司PB估值水平明顯提升。我們認(rèn)為交易層面制約因素解除下，滬港通增量資金有望帶動公司估值修復(fù)。
護盾型資產(chǎn)組合為盾，保障公司利潤。公司參股業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域眾多，我們認(rèn)為公司在能源領(lǐng)域內(nèi)的投資并非盲目擴張，其氣電、燃?xì)夤茌?、抽水蓄能、核電等資產(chǎn)均具備周期免疫屬性，實為收益穩(wěn)定的護盾型資產(chǎn)。我們測算公司護盾型資產(chǎn)每年貢獻歸母利潤約9.4億元。
新能源打開成長空間，23年迎來新能源裝機乘勢而上。公司新能源項目全國擴張，十四五規(guī)劃新增新能源裝機8~10 GW。我們預(yù)計隨著上游產(chǎn)能持續(xù)釋放光伏組價價格仍處于下降通道中，降價預(yù)期下23年公司光伏裝機有望顯著放量。
風(fēng)險提示：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機低于預(yù)期，煤炭價格超預(yù)期等。
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