久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：3月7日，海關(guān)總署發(fā)布1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。1-2月，以美元計(jì)價(jià)，出口當(dāng)月同比-6.8%，前值-9.9%；進(jìn)口當(dāng)月同比-10.2%，前值-7.5%；貿(mào)易差額1169億美元，前值780億美元。
　　核心觀點(diǎn)：考慮到外需回落較為確定，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍有韌性，歐洲能源價(jià)格壓力略有緩解，外需回落的速度可能不會(huì)太過(guò)陡峭，這對(duì)出口來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息。此外逐步回落的基數(shù)以及2022年疫情月份造成的波動(dòng)也會(huì)對(duì)出口造成擾動(dòng)。但總體來(lái)說(shuō)，全年出口較2022年下行的確定性仍然較高。而內(nèi)需方向政策有望繼續(xù)推動(dòng)，逐步恢復(fù)的可能性較高。2022年四季度衰退式的順差再現(xiàn)的概率在減小，但順差的絕對(duì)規(guī)模不會(huì)過(guò)低，這點(diǎn)對(duì)匯率可能是一個(gè)支撐。
　　出口增速降幅收窄，但并未超季節(jié)性。一是從外需來(lái)看，雖然主要發(fā)達(dá)國(guó)家PMI仍處于榮枯線以下，但外需邊際下滑的趨勢(shì)有所放緩。二是對(duì)比越南、韓國(guó)來(lái)看，1-2月中國(guó)出口增速略高，體現(xiàn)出口仍有一定韌性。三是環(huán)比增速高于季節(jié)性，也可能體現(xiàn)出疫情后供應(yīng)鏈恢復(fù)，前期積壓的訂單集中釋放，如果用連續(xù)11月、12月、1-2月的環(huán)比增速連起來(lái)看的話，出口并未明顯好轉(zhuǎn)，更多的是前后節(jié)奏的變化。
　　出口結(jié)構(gòu)上仍有亮點(diǎn)，汽車依舊高增，上游表現(xiàn)較好，手機(jī)明顯回暖。從大類產(chǎn)品上看，農(nóng)產(chǎn)品出口延續(xù)小幅回落，但總體仍然正增長(zhǎng)；機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品降幅明顯收窄。在細(xì)分小類上，汽車出口維持50%以上的高增速；上游原材料仍然維持較高的出口增速，如成品油、肥料、鋼材、稀土；海外商品需求的回落反映在了鞋靴、服裝、箱包的回落上；地產(chǎn)后周期的家電、家具依然表現(xiàn)低迷；集成電路降幅再次擴(kuò)大拖累機(jī)電產(chǎn)品，但手機(jī)出口回暖。
　　進(jìn)口走弱反映內(nèi)需仍然不強(qiáng)。1-2月進(jìn)口環(huán)比70.8%，略低于近5年均值的76.6%，進(jìn)口延續(xù)較弱的趨勢(shì)，這點(diǎn)與PMI、以及部分高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)得不太一致，當(dāng)然去年同期基數(shù)較高也是原因之一，后續(xù)仍有待進(jìn)一步觀察。從結(jié)構(gòu)上看，中間品進(jìn)口依然維持在低位，主要體現(xiàn)在機(jī)電產(chǎn)品上，當(dāng)然也需要持續(xù)觀察國(guó)產(chǎn)替代化對(duì)中間品的進(jìn)口的持續(xù)影響。汽車（包括底盤）依舊維持低增，但集成電路明顯轉(zhuǎn)正，但進(jìn)口數(shù)量增速變化不同，主要受價(jià)格貢獻(xiàn)。大宗商品中，原油、銅礦砂、鐵礦砂進(jìn)口增速雖然為負(fù)，但略高于整體進(jìn)口增速，后兩者的出口數(shù)量增速均為正，有正向貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落地不及預(yù)期；2）海外局勢(shì)變化超預(yù)期。