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核心觀點(diǎn)
　　本文從A股與美股越來越強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性出發(fā)，探尋美聯(lián)儲(chǔ)影響A股的途徑。并從四個(gè)原因進(jìn)行分析，為什么在某些階段海外流動(dòng)性對(duì)A股的影響會(huì)超過國內(nèi)流動(dòng)性。本文最后指出，未來數(shù)月的市場環(huán)境可能是美國國債收益率震蕩上行，但美元指數(shù)上漲壓力不大。對(duì)于A股來說，加息風(fēng)險(xiǎn)最大時(shí)點(diǎn)已過，短期利率攀升可能壓制長久期資產(chǎn)，未來中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是獨(dú)立行情啟動(dòng)關(guān)鍵。
　　A股與美股聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)的背后
　　對(duì)中美股市周漲跌幅相關(guān)性的分析印證了2019年之后中美聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)的判斷。A股與美股聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)的背后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響不容忽視。其主要通過兩條途徑影響A股，一是通過美股漲跌直接影響A股估值，二是通過資金流動(dòng)引發(fā)A股市場波動(dòng)。
　　國內(nèi)與海外流動(dòng)性，A股受誰影響更大？
　　邏輯上，內(nèi)因影響重于外因。實(shí)際上，美國利率變化對(duì)A股影響在某些階段非常明顯。例如美債利率上升前后對(duì)貴州茅臺(tái)股價(jià)的影響，以及美元指數(shù)與滬深300的走勢(shì)聯(lián)動(dòng)。
　　為何A股受美聯(lián)儲(chǔ)影響這么大？
　　外因影響近期尤為明顯，原因有四：（2017年以來）A股國際化程度近年來明顯提升；（2019年以來）國內(nèi)精準(zhǔn)調(diào)控，美國大開大合；（近兩個(gè)月）國內(nèi)尚處于觀察期，美國預(yù)期轉(zhuǎn)變；（傳導(dǎo)機(jī)制）國內(nèi)主要影響固收資產(chǎn)，美國影響全球資產(chǎn)定價(jià)。
　　今年的美聯(lián)儲(chǔ)將如何影響A股？
　　“鴿派預(yù)期+弱美元環(huán)境”對(duì)市場最為有利，此時(shí)投資者傾向于拉長久期，尋找彈性，彈性的來源可以來自疫后修復(fù)，更常見的情形是從科技成長股中尋求彈性?！苞椗深A(yù)期+強(qiáng)美元環(huán)境”下市場估值下殺，資金涌入低估值、高股息品種避險(xiǎn)，尋找現(xiàn)金流，煤炭、公用事業(yè)等周期、穩(wěn)定類風(fēng)格最為受益。
　　未來數(shù)月的市場環(huán)境可能是美國國債收益率震蕩上行，但美元指數(shù)上漲壓力不大。歐洲央行的加息可能超預(yù)期，但歐央行對(duì)A股的影響相對(duì)有限。對(duì)于A股來說，加息風(fēng)險(xiǎn)最大時(shí)點(diǎn)已過，短期利率攀升可能壓制長久期資產(chǎn)，未來中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是獨(dú)立行情啟動(dòng)關(guān)鍵。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮程度超預(yù)期、歐洲通脹情況超預(yù)期、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期。