>> 華泰證券-瑞豐銀行(601528)普惠金融踐行者，區(qū)域小微領(lǐng)軍行-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
大小： |
2195KB |
| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
沈娟,安娜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
普惠金融踐行者，區(qū)域小微領(lǐng)軍行
瑞豐銀行堅(jiān)持立足本源、服務(wù)實(shí)體，通過(guò)“大零售”戰(zhàn)略和數(shù)字化改革，形成公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新動(dòng)力。零售端，圍繞大零售、數(shù)字化兩大轉(zhuǎn)型，建設(shè)區(qū)域領(lǐng)先的數(shù)字銀行；對(duì)公端，公司投放因地制宜，緊跟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，通過(guò)“百園工程”等模式精準(zhǔn)助力小微企業(yè)，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。此外公司異地業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。我們預(yù)測(cè)公司2022-24年EPS為1.02/1.22/1.47元。2023年BVPS預(yù)測(cè)值10.92元，對(duì)應(yīng)PB0.70倍?？杀裙?023年Wind一致預(yù)測(cè)PB均值0.69倍，我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切實(shí)有效、業(yè)務(wù)拓展空間廣闊，應(yīng)享受一定估值溢價(jià)，給予2023年目標(biāo)PB0.90倍，目標(biāo)價(jià)9.83元,首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
恪守小微核心定位，謀求差異發(fā)展之路
瑞豐銀行根植紹興柯橋地區(qū)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，瑞豐銀行作為本土金融法人機(jī)構(gòu)，具有扎實(shí)的網(wǎng)點(diǎn)、員工、客群基礎(chǔ)，為公司零售戰(zhàn)略提供了試驗(yàn)田；農(nóng)信社的根基讓公司烙下了三農(nóng)和小微的印記，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型機(jī)遇為公司的信貸投放和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了廣闊的前景。截至22H1末瑞豐銀行個(gè)人貸款占總貸款的比例達(dá)56%，居上市銀行第二位。我們認(rèn)為瑞豐銀行“做小做散”的業(yè)務(wù)定位和“以民為本”的戰(zhàn)略重心讓公司與國(guó)有大行形成差異性競(jìng)爭(zhēng)，謀求共贏之路。
盈利拆解：凈利息收入較高，資產(chǎn)擴(kuò)展空間較大
2015年以來(lái)瑞豐銀行ROA一直處于行業(yè)中上游，部分年份居第二位。由于杠桿較低，ROE處于行業(yè)中下游，資產(chǎn)擴(kuò)張還有較大空間。從ROA拆解來(lái)看，公司凈利息收入較高，主要受益于公司主打零售戰(zhàn)略，高收益零售貸款（經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸）占比較高，此外隨存款占負(fù)債比例逐年提升，公司利息支出表現(xiàn)逐年改善。成本端來(lái)看，公司管理費(fèi)用率較高，與零售戰(zhàn)略特征契合；信用成本位于中游，未來(lái)隨著公司不良風(fēng)險(xiǎn)出清有望改善。
業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)：零售戰(zhàn)略推進(jìn)，深耕三農(nóng)普惠
瑞豐銀行零售貸款在2022年6月末占比達(dá)56%，零售業(yè)務(wù)特色突出。公司戰(zhàn)略方向?yàn)榇蛟臁皡^(qū)域首選零售行”，通過(guò)“一鄉(xiāng)一城一市”三大模式、打造“鄰家社區(qū)”服務(wù)品牌、建立緊密的銀政關(guān)系等實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)下沉、提升客戶(hù)粘性。對(duì)公端貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，“百園工程”等模式體系完善，此外瑞豐銀行資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)逐年改善趨勢(shì)，信用成本下行有望反哺利潤(rùn)增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
|
|
