>> 中信證券-金雷股份(300443)投資價值分析報告：全球風(fēng)電主軸龍頭，進(jìn)軍鑄件開拓新局-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 2994KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
華鵬偉,林劼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司作為全球風(fēng)電主軸龍頭，深耕鍛造主軸行業(yè)十六載，掌握主軸鍛造核心技術(shù)，具備優(yōu)質(zhì)的客戶資源和成本優(yōu)勢，是全球風(fēng)電主軸領(lǐng)域的領(lǐng)先者。受益于海上風(fēng)電放量和風(fēng)機大型化趨勢，公司市場份額有望進(jìn)一步提升。疊加公司一體化擴展鑄件業(yè)務(wù)，產(chǎn)能放量在即，長期增長確定性強。我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為1.37/2.49/3.44元，給予公司目標(biāo)價60元（對應(yīng)2023年P(guān)E 24倍），首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍專注風(fēng)電主軸領(lǐng)域，持續(xù)打造行業(yè)龍頭地位。公司十余年來堅持深耕風(fēng)電行業(yè)，已全面掌握風(fēng)電主軸生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的核心技術(shù)，風(fēng)電主軸全球市場占有率第一，產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)贏得客戶廣泛認(rèn)可，已成為國內(nèi)風(fēng)電主軸領(lǐng)域的開拓者和全球風(fēng)電主軸領(lǐng)域的領(lǐng)先者。目前，公司風(fēng)電主軸產(chǎn)品涵蓋1.5MW至16MW多種主流機型，與全球前十五名整機制造商中的大部分企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，是全球風(fēng)電主軸的龍頭公司。
▍平價上網(wǎng)加速風(fēng)機降本增效，大型化升級驅(qū)動鑄件發(fā)展。隨著疫情影響逐步緩解，風(fēng)電經(jīng)濟性大幅提升，以及2022年部分延遲項目結(jié)轉(zhuǎn)，2023年我國風(fēng)電裝機增長有望明顯加速。風(fēng)電主軸作為零部件中較早實現(xiàn)國產(chǎn)化的環(huán)節(jié)，將率先受益于風(fēng)電裝機需求放量。隨著2022年5月以來原材料價格加速回落，鑄件、主軸等零部件盈利能力有望迎來持續(xù)邊際改善。此外，受風(fēng)機大型化、輕量化和海上風(fēng)電裝機規(guī)模高速增長驅(qū)動，鑄造主軸的需求提升。我們預(yù)計2025年中國/全球風(fēng)電鑄件市場規(guī)模將分別達(dá)到233.7/369.2億元，對應(yīng)2021-2025年CAGR分別為12.6%/8.9%。公司作為風(fēng)電主軸龍頭，憑借行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢地位，料將充分受益于下游需求，打開長期增長空間。
▍多元優(yōu)勢打造龍頭地位，一體化布局開拓鑄件新局。公司具備優(yōu)質(zhì)客戶、原材料自供和產(chǎn)能資源三重優(yōu)勢：公司作為國內(nèi)少數(shù)幾家產(chǎn)品出口歐美的風(fēng)電主軸制造商之一，與全球主流風(fēng)機制造廠商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系；公司掌握鍛造核心技術(shù)，通過空心鍛造工藝疊加原材料自供能力，成本優(yōu)勢顯著；此外，公司在在風(fēng)機大型化、輕量化趨勢下，在鞏固鍛造主軸龍頭地位的同時，積極借助平臺優(yōu)勢，一體化布局鑄件業(yè)務(wù)和產(chǎn)能擴張，實現(xiàn)品類拓展和競爭力升級。公司“海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項目”達(dá)產(chǎn)后將實現(xiàn)40萬噸/年鑄造產(chǎn)能，為公司鑄造業(yè)務(wù)提供廣闊的平臺。目前東營一期產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展順利，公司預(yù)計2023年年中投產(chǎn)。后續(xù)隨著公司產(chǎn)能逐步放量，料公司市占率將進(jìn)一步提升，業(yè)績有望迎來新的增長。
▍風(fēng)險因素：我國風(fēng)電裝機不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；風(fēng)電零部件價格持續(xù)下降；公司鑄造產(chǎn)品推廣及驗證不及預(yù)期；公司鑄造產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；市場競爭激烈，公司市場開拓不及預(yù)期。
▍投資建議：公司作為全球風(fēng)電主軸龍頭，有望充分受益于海上風(fēng)電裝機放量和風(fēng)機大型化趨勢，公司市場份額有望穩(wěn)步擴張。疊加公司一體化擴展鑄件業(yè)務(wù)，長期增長確定性強。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤將分別達(dá)3.57/6.51/9.01億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為1.37/2.49/3.44元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為32/18/13倍。綜合絕對估值法和相對估值法的結(jié)果，我們給予公司目標(biāo)價60元（對應(yīng)2023年P(guān)E 24倍），首次覆蓋，給予“買入”評級。
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