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投資要點(diǎn)
　　渠道變革趨勢：高效率渠道在崛起
　　從線下商超渠道到線上貨架電商，再到會員店、品類連鎖店、直播電商的崛起，本質(zhì)上是更高效率渠道替代傳統(tǒng)渠道。1）90年代末期沃爾瑪?shù)葒H零售巨頭進(jìn)入中國市場，國內(nèi)大潤發(fā)、永輝超市也在迅速發(fā)展；2）隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，以淘寶、京東為代表的線上貨架電商迎來爆發(fā)式增長；3）隨著渠道不斷變革，傳統(tǒng)渠道分化出更高效率的渠道，會員店如山姆超市、折扣店如奧特樂、專業(yè)品類連鎖店如零食很忙，以及直播電商如抖音快手，新渠道在不斷崛起。
　　零食折扣店進(jìn)入“戰(zhàn)國時代”，仍處高速發(fā)展期
　　中國零食流通渠道初期主要是夫妻店、商超渠道，并未形成連鎖化；隨后以來伊份、良品鋪?zhàn)訛榇淼拈T店逐漸發(fā)展出來，售賣自有品牌商品；接著是零食量販店老婆大人、零食折扣店零食很忙等新業(yè)態(tài)涌現(xiàn)。
　　典型公司：1、【老婆大人】較早起家、深耕浙江地區(qū)，常規(guī)零售型零食產(chǎn)品基礎(chǔ)上、網(wǎng)紅零食產(chǎn)品帶來爆發(fā)力，目前近700多家（暫停浙江省內(nèi)加盟）；2、2011年起家廈門的【糖巢】，目前在福建和廣東超1000家門店；3、2011年起家于江蘇的【好想來】，主要集中在江蘇安徽河南山東，超1000家。4、2015江西起家的【趙一鳴】，集中于江西、安徽、廣東等，目前門店900+，且每月以100家以上速度快速拓展。5、后起之秀【零食很忙】，長沙起家，目前在湖南湖北江西，五年多時間門店數(shù)超2000家，2022年全國門店零售營業(yè)額達(dá)64.45億，同比增長139.7%。6、【零食有鳴】2019年起家貴陽，2021年總部遷至成都，深耕川渝云貴，目前門店過千、每月新增100家以上。
　　零食折扣店是線下零食版的“拼多多”，其核心競爭力為：品牌運(yùn)營能力、供應(yīng)鏈整合能力（實(shí)現(xiàn)高性價比）、對消費(fèi)者洞察力（選品效率、驅(qū)動高周轉(zhuǎn)），規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步放大其優(yōu)勢。
　　1）和傳統(tǒng)的商超渠道、來伊份等自有品牌門店相比，零食折扣店通常是前者價格的7-8折，通過高性價比在下沉渠道發(fā)展。根據(jù)公司公告和官網(wǎng)，2021年良品鋪?zhàn)雍蛠硪练蓍T店零售的毛利率分別為48%和51%，而零食很忙、零食優(yōu)選門店綜合毛利率僅18%和22%。
　　2）零食折扣店不收進(jìn)場費(fèi)、條碼費(fèi)，采用無賬期的現(xiàn)金結(jié)算，使得在和零食品牌商談判時（尤其是在該地區(qū)品牌力不強(qiáng)的零食品牌）取得優(yōu)勢的價格。隨著零食折扣店體量做大，進(jìn)一步提高其議價權(quán)，放大高性價比優(yōu)勢，同步提升與頭部零食品牌商話語權(quán)（如不進(jìn)場等于放棄該地區(qū)市場），進(jìn)入良性成長循環(huán)。
　　3）基于消費(fèi)者需求，更精準(zhǔn)化選品，實(shí)現(xiàn)選品端的效率提升。和商超、自有品牌零食店相比，零食折扣店會更注重選品。零食行業(yè)多SKU屬性使得品牌商很難做到全品類的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)最優(yōu)，而零食折扣店可以基于消費(fèi)者需求，選取細(xì)分品類的優(yōu)質(zhì)商品，實(shí)現(xiàn)選品端的效率最大化。
　　4）零食折扣店往往是大店模式（100平以上），SKU方面不斷迭代和補(bǔ)充。除了散裝零食、定量裝、方便速食，還引入飲料、牛奶等高頻消費(fèi)的商品，起到引流作用，提高消費(fèi)頻率，促進(jìn)零食折扣店的周轉(zhuǎn)率提升。
　　5）與傳統(tǒng)的商超、來伊份等品牌零食店不同，零食量販門店目前集中在三四線城市、甚至是縣鎮(zhèn)的社區(qū)店，密集的渠道布局提升了品牌認(rèn)知度，低租金也保障了終端門店盈利性。
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