>> 南京證券-社會服務(wù)行業(yè)：休閑客流帶動出行回暖，景區(qū)公司業(yè)績復(fù)蘇可期-230307
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2023/3/7 |
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來源： |
南京證券 |
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作者： |
楊妍 |
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事件：經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，今年春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%。實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復(fù)至2019年同期的73.1%。春節(jié)假日全國文化和旅游市場總體安全平穩(wěn)有序。
免稅：1-2月份海南銷售同比增長14%水平，表現(xiàn)相對溫和。短期出境游復(fù)蘇，之前去海南的游客可能會階段性選擇東南亞地區(qū)，造成海南的客群被周邊地區(qū)和國家會分流。另外，相對于疫情期間，公司現(xiàn)階段的折扣促銷力度相對較小，反映出公司對上半年還是以盈利為導(dǎo)向；在疫情期間，出行被限制的時候，公司更多的是加大促銷力度，以完成收入目標(biāo)為導(dǎo)向。全年業(yè)績方面，一季度增速預(yù)期是相對平穩(wěn)的（20%-30%）；但是去年Q2之后基數(shù)不高，所以今年的同比增速更多應(yīng)該是前低后高的特征；整體來說，應(yīng)該就是相對平穩(wěn)，不宜過分樂觀或者過分悲觀。未來的催化因素可能有：（1）市內(nèi)免稅店政策的落地；（2）公司外延拓展業(yè)務(wù)的可能性，有望帶來新的增量空間；（3）24年又將是一個重要的時間窗口（海南封關(guān)政策的落地），或?qū)⒂瓉硇乱惠喺卟┺模Ｄ祥L期來看支持免稅業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，政策是重要催化劑，所以24年政策的變化仍然值得重點(diǎn)期待。海南需要改善的地方：海南是以旅游業(yè)帶動免稅業(yè)發(fā)展的生態(tài)，目前來說，海南的酒店供應(yīng)量偏少價格偏高，后期可以做一些量價上的平衡，覆蓋中低端消費(fèi)群體，可能會更好一些。
景區(qū)：景區(qū)板塊是屬于恢復(fù)節(jié)奏最慢的，餐飲>酒店>景區(qū)，所以目前來分說景，區(qū)大的部經(jīng)營數(shù)據(jù)仍然處于比較低的位置，也是后期復(fù)蘇反彈空間會比較大的。2022年前三季度，天目湖/宋城演藝/中青旅分別實(shí)現(xiàn)營收2.43/3.88/48.14億元，較2019年恢復(fù)率為63%/18%/50%。從景區(qū)屬性看，天目湖、中青旅（烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)）等周邊游景區(qū)恢復(fù)情況遠(yuǎn)好于宋城，其中天目湖客源以江蘇為主疊加新項(xiàng)目放量，其經(jīng)營表現(xiàn)領(lǐng)先整個板塊。而宋城演藝也會在后期逐步發(fā)力，2023年可能會受到亞運(yùn)會管制的影響，但是預(yù)計(jì)2024年的市場狀況會非常良好。盈利層面，由于景區(qū)剛性成本占比高，在疫情幾年里，景區(qū)公司多數(shù)陷于虧損狀態(tài)，未來一旦客流恢復(fù)至盈虧平衡點(diǎn)之上時，業(yè)績彈性則較為顯著。目前主流景區(qū)公司2023年的凈利潤預(yù)測都相比2022年有翻倍的增長，但除天目湖之外仍然沒有恢復(fù)到2019年的水平。造成這一現(xiàn)象的原因可能在于景區(qū)公司的盈利彈性依賴于客流的恢復(fù)，而景區(qū)門票價格的彈性較小；整體來說，景區(qū)的經(jīng)營會修復(fù)得慢一些，多數(shù)景區(qū)公司因體制、商業(yè)模式等因素成長性受限。作為剛性成本占比較高的細(xì)分板塊，隨著疫情管控逐步轉(zhuǎn)向，線下客流回歸有望推動景區(qū)公司業(yè)績復(fù)蘇。
出境游：1月20日，出境游再度迎來重磅利好，國家文旅部發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)恢復(fù)旅行社經(jīng)營中國公民赴有關(guān)國家出境團(tuán)隊(duì)旅游業(yè)務(wù)的通知》，通知指出：2023年2月6日起，試點(diǎn)恢復(fù)全國旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營中國公民赴有關(guān)國家出境團(tuán)隊(duì)旅游和“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)。首批恢復(fù)出境試點(diǎn)的國家有：泰國、印度尼西亞、柬埔寨、馬爾代夫、斯里蘭卡、菲律賓、馬來西亞、新加坡、老撾、阿聯(lián)酋、埃及、肯尼亞、南非、俄羅斯、瑞士、匈牙利、新西蘭、斐濟(jì)、古巴、阿根廷。這一政策的發(fā)布，意味著沉寂三年的出境游正式重啟，時值春節(jié)假期，東南亞海島、免簽、落地簽國家的咨詢量突破節(jié)前峰值。
會展：2021-2022年多項(xiàng)政策出臺穩(wěn)定外貿(mào)環(huán)境。會展業(yè)，尤其是境外會展作為貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”，為對外貿(mào)易提供了最直接高效的貿(mào)易平臺，是國內(nèi)獲取外貿(mào)訂單的重要手段。隨著中國與“一帶一路”沿線國家間的貿(mào)易合作日益緊密，“一帶一路”沿線國家逐漸成為中國境外自主辦展的熱門舉辦地。2017-2019年，“一帶一路”沿線國家在中國境外自主辦展的熱門舉辦地中的占比達(dá)70%以上。米奧會展是中國首個獲得國際展覽業(yè)協(xié)會（UFI）認(rèn)證的境外辦展企業(yè)，截至2021年，中國境外自主辦展通過UFI認(rèn)證的14個；其中，10個為米奧蘭特國際會展公司主辦的展覽。在“一帶一路”地區(qū)辦展具有先發(fā)優(yōu)勢，率先建立品牌認(rèn)知。據(jù)《中國展覽數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報告》，2017-2019年公司一共在“一帶一路”國家舉辦了16/22/21場展覽，展覽面積連續(xù)3年為全國第一。
后續(xù)投資建議：3月進(jìn)入傳統(tǒng)商旅復(fù)蘇周期，若商旅客流持續(xù)向上修復(fù)，時間看到4-5月，休閑客流的春游與五一黃金周行情有望帶動出行鏈板塊超預(yù)期回暖。
風(fēng)險提示：居民收入及消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期。
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