>> 中信建投-電力設(shè)備行業(yè)：四問特高壓，前景幾何-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 2300KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
朱玥 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
歷史上特高壓存在四輪周期，每輪周期均伴隨著大量項目的核準、招標和開工。本輪周期為第四輪，主要包括“三交九直”十二條跨省跨區(qū)特高壓輸電線路。節(jié)奏上，因疫情2022年進度有所延宕，在2023年開工將更為集中。本輪周期由新能源外送需求所推進，因此絕大部分將是直流工程，且柔性直流有望繼續(xù)得以開創(chuàng)性采用。我們認為換流閥、晶閘管器件、避雷器等生產(chǎn)商具備較大彈性，建議關(guān)注后續(xù)新增國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、中國西電、派瑞股份、金冠電氣等。
摘要
問題一：特高壓究竟是周期還是成長？復盤歷史，周期屬性占先。我國特高壓發(fā)展史可分為一個試驗階段和四輪周期，每輪周期均伴隨著大量項目的核準、招標和開工，訂單落地并轉(zhuǎn)化為公司營收與業(yè)績。不過特高壓的發(fā)展具備非常明顯的周期屬性，往往和逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟高度相關(guān)。
問題二：本輪特高壓總量如何？本輪特高壓包括“九直三交”以及一些改造項目。本輪特高壓新一輪特高壓周期的特點有節(jié)奏緊、新能源驅(qū)動以及柔直繼續(xù)應用的特點。節(jié)奏上，因疫情等因素，2022年項目進度出現(xiàn)延宕，隨著金上~湖北項目開工、隴東~山東項目核準，預計今年特高壓項目將密集開工，進入本輪周期高峰。
問題三：本輪特高壓周期后續(xù)如何看待？本輪周期由新能源大基地送出需求所驅(qū)動，但本質(zhì)上也是逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟的重要手段。技術(shù)上柔性直流等技術(shù)有望得到更多應用，項目造價也有所提高。2023年會出現(xiàn)核準、招標、開工高峰，我們初步判斷由于新能源送出需求較強，后續(xù)可能仍然有新的項目進入規(guī)劃（以直流為主）。但本質(zhì)上本輪周期主要是調(diào)節(jié)經(jīng)濟+新能源外送共同驅(qū)動，我們認為2023年出現(xiàn)開工招標高峰，2024-2025年出現(xiàn)業(yè)績高峰。
問題四：如何把握本輪特高壓周期機會？特高壓交、直流各自主設(shè)備格局較為穩(wěn)定，特高壓直流彈性主要看換流閥、電力晶閘管生產(chǎn)商等；特高壓交流彈性主要看GIS、變壓器生產(chǎn)商，以及有一定技術(shù)壁壘的設(shè)備如避雷器等。推薦標的：國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、中國西電、派瑞股份、金冠電氣等。
風險分析
需求方面：國家基建政策變化導致電網(wǎng)投資不及預期；經(jīng)濟增長趨緩，用電量增長降速；新能源投資不及預期，送出工程需求不及預期。
審批方面：特高壓項目核準進度不及預期，土地、環(huán)評等審批流程進度不及預期等。
政策方面：輸配電價核定不及預期導致跨省跨區(qū)輸電線路成本疏導不順。
技術(shù)方面：柔性直流技術(shù)尚不成熟導致成本過高，電網(wǎng)公司采用意愿有限。
市場方面：競爭加劇導致相關(guān)設(shè)備市場空間下降，相關(guān)公司市占率不達預期、毛利不達預期等。
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