>> 招商銀行-快評號(hào)外第526期：如何看待兩會(huì)政策對A股等大類資產(chǎn)的影響-230306
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
石武斌,柏禹含,陳嶠 |
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事件：2023年3月5日，第十四屆全國人民代表大會(huì)第一次會(huì)議順利召開，國務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告。
對此我們解讀如下：
一、如何看待兩會(huì)GDP目標(biāo)對A股的影響？
今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)設(shè)定為“5%左右”，相較市場“5%以上”的預(yù)期和去年“5.5%左右”的目標(biāo)略顯審慎。政府工作報(bào)告中的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，具有較強(qiáng)約束作用，過往25年除疫情年份均能達(dá)到或超過目標(biāo)。
該目標(biāo)通常秉持底線思維，而非對今年實(shí)際增長的預(yù)測。市場高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度。我們認(rèn)為今年大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)略超5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，屬于經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的情景，溫和復(fù)蘇不會(huì)招致宏觀政策的收緊，有利于A股大盤行穩(wěn)致遠(yuǎn)。此外，在溫和復(fù)蘇的背景下，與總量經(jīng)濟(jì)高相關(guān)的金融地產(chǎn)和可選消費(fèi)等周期性行業(yè)業(yè)績彈性將偏弱，市場會(huì)更關(guān)注業(yè)績增速更高的科技制造等中小成長板塊。
二、如何看待兩會(huì)宏觀政策對A股的影響？
宏觀政策大基調(diào)基本延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神。貨幣政策繼續(xù)強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力，意味著貨幣政策仍有空間，信貸仍會(huì)積極，企業(yè)中長貸增速自去年5月以來處于持續(xù)上升階段，歷史上該指標(biāo)是A股領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)計(jì)企業(yè)中長貸增速將持續(xù)上升。財(cái)政政策繼續(xù)強(qiáng)調(diào)加力提效，專項(xiàng)債額度從去年的3.65萬億提升至3.8萬億，赤字率從去年的2.8%提升到今年的3.0%。歷史上，A股大盤走勢和赤字率調(diào)整的方向基本一致；赤字率上調(diào)，大盤未來一年極大概率上漲。
三、如何看待兩會(huì)產(chǎn)業(yè)政策對A股的影響？
產(chǎn)業(yè)政策強(qiáng)調(diào)發(fā)展與安全并舉。強(qiáng)調(diào)制造業(yè)技術(shù)攻關(guān)，強(qiáng)調(diào)能源資源開發(fā)增產(chǎn)，強(qiáng)調(diào)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和技術(shù)研發(fā)應(yīng)用，強(qiáng)調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。產(chǎn)業(yè)政策對應(yīng)到A股市場，將提振下述行業(yè)的發(fā)展，一是芯片半導(dǎo)體等卡脖子領(lǐng)域的高端制造業(yè)，二是計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的科技板塊，三是新能源產(chǎn)業(yè)鏈。
四、如何看待兩會(huì)擴(kuò)內(nèi)需政策對A股的影響？
繼中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，兩會(huì)再次把擴(kuò)內(nèi)需排在今年八項(xiàng)重點(diǎn)工作之首。今年外需承壓，內(nèi)需擺在首要位置，可見內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵支撐地位。歷史上外需走弱時(shí)，內(nèi)需會(huì)更加積極，從而30年來出現(xiàn)出口增速轉(zhuǎn)負(fù)而A股轉(zhuǎn)牛的歷史規(guī)律。消費(fèi)板塊今年將繼續(xù)受益于擴(kuò)內(nèi)需政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)。
五、兩會(huì)政策總結(jié)和A股投資建議
政府工作報(bào)告設(shè)定5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)較為務(wù)實(shí)，外需回落背景下把擴(kuò)內(nèi)需擺在今年工作的首要位置，宏觀政策延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的積極基調(diào)，今年宏觀經(jīng)濟(jì)和權(quán)益市場回暖的大方向相對確定。數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的科技板塊、芯片半導(dǎo)體等卡脖子領(lǐng)域的高端制造業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需方向的消費(fèi)板塊、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等仍然是兩會(huì)政策重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的方向。
兩會(huì)政策力度基本未超預(yù)期，對A股的觀點(diǎn)和此前發(fā)布的資本市場月報(bào)保持一致。建議全年維持樂觀思維和較高倉位，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫等不利因素，都會(huì)在年內(nèi)逐一明朗，無需畏懼，踏浪前行。
結(jié)構(gòu)方面，均衡配置科技制造、消費(fèi)醫(yī)藥。第一梯隊(duì)關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子等科技板塊，第二梯隊(duì)關(guān)注醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游等大消費(fèi)板塊，第三梯隊(duì)關(guān)注電力設(shè)備及新能源板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。風(fēng)格全年更偏中小成長。
六、兩會(huì)政策對債券市場的影響
政府工作報(bào)告提出的經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)略顯謹(jǐn)慎。考慮到債市提前計(jì)入了一些對政策偏樂觀的預(yù)期，報(bào)告發(fā)布后，偏樂觀的政策預(yù)期會(huì)下修，使得債券利率短期偏向于震蕩下行。整體來看，報(bào)告對經(jīng)濟(jì)增長、貨幣政策的定調(diào)都趨向于穩(wěn)定，我們認(rèn)為這可能使得債券利率震蕩的時(shí)間拉得更長一些，有利于信用債市場融資功能修復(fù)，以更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
短期而言，債市利率偏震蕩，10年期國債利率可能繼續(xù)在2.85-2.95%附近，票息收益具有穩(wěn)定性，固收類產(chǎn)品收益趨穩(wěn)。中期而言，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)修復(fù)有持續(xù)性，仍然給予債市一定程度壓力，后續(xù)要關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率是否進(jìn)一步上升。
七、兩會(huì)政策對匯率市場的影響
政府工作報(bào)告對人民幣匯率的表述仍然延續(xù)了近年來的穩(wěn)匯率目標(biāo)——“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，暫無新增提法，對市場影響或有限。
預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣匯率將呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的行情，大概率將圍繞著6.7的中樞水平波動(dòng)。一方面是強(qiáng)美元?jiǎng)幽茉诮衲陮⒅饾u減弱，對人民幣的負(fù)面影響邊際下降。另一方面是中美經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)峰從“中國滯，美國穩(wěn)”跨向了“中國復(fù)蘇，美國衰退”，中美利差的深度倒掛有望改善，這也將有利于人民幣匯率的升值。但需要留意的是，由于短期內(nèi)市場仍處于美國加息周期的博弈期，美元指數(shù)尚未完全轉(zhuǎn)弱，疊加兩會(huì)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)略低于預(yù)期將拖累市場情緒，人民幣匯率也仍有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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