>> 招商銀行-快評(píng)號(hào)外第519期-2023年1月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：疫后重啟初現(xiàn)端倪-230212
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓，王天程 |
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1月CPI同比增長2.1%（市場預(yù)期2.3%），較前值上行0.3pct；核心CPI同比增長1.0%，較前值上行0.3pct。PPI同比增長-0.8%（市場預(yù)期-0.3%），較前值下行0.1pct。
一、CPI通脹：內(nèi)需修復(fù)提振
1月CPI通脹小幅低于市場預(yù)期，主因仍在豬價(jià)下跌速度超出市場預(yù)期。結(jié)構(gòu)特征有四：一是豬肉價(jià)格環(huán)比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，二是鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品價(jià)格漲幅超出季節(jié)性，三是核心CPI環(huán)比動(dòng)能位于季節(jié)性上沿位置，四是能源價(jià)格跌幅顯著收窄。CPI環(huán)比增速較上月季節(jié)性提升0.8pct至0.8%。核心CPI同比增速1.0%，環(huán)比增速0.4%。
食品項(xiàng)通脹較前值上行1.4pct至6.2%，對(duì)CPI通脹的拉動(dòng)較前值上行0.2pct至1.1pct；環(huán)比增速較大幅上行2.3pct至2.8%。受疫后經(jīng)濟(jì)重啟影響，鮮菜（19.6%）、鮮果（9.2%）和水產(chǎn)品（5.5%）價(jià)格環(huán)比大漲，且漲幅超出季節(jié)性，是本月食品價(jià)格的主要支撐。能繁母豬頭數(shù)已由去年4月的4,185萬頭上行至去年12月的4,390萬頭，受此影響，豬價(jià)加速下跌，1月環(huán)比跌幅達(dá)10.8%，是本月食品價(jià)格的主要拖累。其他分項(xiàng)跌多漲少但幅度溫和，牛肉（0.9%）價(jià)格環(huán)比上漲，糧食（0%）價(jià)格環(huán)比走平，羊肉（-0.1%）、奶制品（-0.6%）、食用油（-0.7%）、蛋類（-2.1%）均環(huán)比小幅下跌，食品價(jià)格整體仍穩(wěn)。
非食品項(xiàng)通脹較前值上行0.1pct至1.2%，對(duì)CPI通脹的拉動(dòng)較前值上行0.1pct至1.0pct；環(huán)比轉(zhuǎn)正，較前值上行0.5pct至0.3%。受國際油價(jià)止跌影響，交通工具用燃料項(xiàng)環(huán)比增速回升3.7pct至-2.3%，仍處收縮區(qū)間但跌幅收窄；疫后重啟疊加季節(jié)性因素，旅游項(xiàng)CPI環(huán)比增速較前值大幅提升9.3pct至9.3%。核心通脹環(huán)比增速（0.4%）處于季節(jié)性上沿位置，指向內(nèi)需修復(fù)已實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。
前瞻地看，2023年上半年豬周期將底部震蕩，內(nèi)需有望持續(xù)修復(fù)，總體上CPI通脹或在2%附近徘徊。核心CPI環(huán)比動(dòng)能或在內(nèi)需提振下持續(xù)強(qiáng)于季節(jié)性。
二、PPI通脹：高基數(shù)壓制
2023年1月PPI通脹-0.8%，較前值下行0.1pct，連續(xù)第四個(gè)月為負(fù)。PPI環(huán)比增速較前值回升0.1pct至-0.4%，連續(xù)第二個(gè)月為負(fù)，主要受能源價(jià)格拖累。
生產(chǎn)資料同比增速-1.4%，持平前值，連續(xù)第四個(gè)月收縮，基數(shù)效應(yīng)仍是主導(dǎo)因素。環(huán)比增速較上月小幅回升0.1pct至-0.5%，能源系的原油、煤炭仍構(gòu)成拖累；生活資料通脹較上月回落0.3pct至1.5%，環(huán)比增速較上月回落0.1pct至-0.3%，拖累項(xiàng)在食品（-0.5%）、衣著（-0.3%）和耐用品（-0.2%）。
從產(chǎn)業(yè)鏈看，上游PPI同比＞中游＞下游，但下游PPI環(huán)比＞中游＞上游，這一格局與上月相同，但環(huán)比剪刀差顯著收窄。上中下游PPI同比均在去年同期基數(shù)主導(dǎo)下低位企穩(wěn)，但PPI環(huán)比剪刀差顯著收窄，或因上游跌幅向下游傳導(dǎo)。
分行業(yè)看，原油PPI同比＝有色＞煤炭＞黑色，黑色PPI環(huán)比＞有色＞煤炭＞原油，同比、環(huán)比格局均與上月基本保持一致。石油和天然氣（-5.5%）環(huán)比跌幅較前值收窄2.8pct，主因在國際油價(jià)止跌企穩(wěn)。
煤炭（-0.5%）環(huán)比由漲轉(zhuǎn)跌，與季節(jié)性特征相背離，主因或在保供穩(wěn)價(jià)；黑色（3.4%）環(huán)比增速較前值上行2.3pct，穩(wěn)地產(chǎn)、強(qiáng)基建和疫后重啟持續(xù)構(gòu)成支撐；受月內(nèi)鋁價(jià)下跌影響，有色（0.7%）環(huán)比增速較前值回落0.4pct。
前瞻地看，由于去年3月起PPI基數(shù)顯著走高，未來幾個(gè)月PPI同比跌幅或仍將小幅走闊。PPI環(huán)比增速或?qū)⒂韶?fù)轉(zhuǎn)正，一是地產(chǎn)政策底向市場底轉(zhuǎn)化將支撐地產(chǎn)開工，二是基建將持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，三是疫后重啟帶來全行業(yè)需求回暖。
1月CPI-PPI通脹剪刀差小幅走闊至2.9pct，CPI通脹突破2%，但PPI通脹仍在收縮區(qū)間。前瞻地看，上半年P(guān)PI通脹仍將在基數(shù)效應(yīng)壓制下處于收縮區(qū)間，但CPI通脹則在需求回暖支撐下溫和擴(kuò)張，預(yù)計(jì)CPI-PPI通脹剪刀差或仍將走闊，下游利潤有望改善。
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