>> 中誠信國際-2023年2月價格數(shù)據(jù)點評：CPI大幅回落，關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)中的需求疲弱風(fēng)險-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪苑暉,張文宇,王秋鳳 |
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CPI漲幅“腰斬”，關(guān)注需求疲弱風(fēng)險。2月CPI同比上漲1%，較前值大幅回落1.1個百分點，漲幅呈“腰斬”態(tài)勢；環(huán)比價格出現(xiàn)下降，由上月上漲0.8%轉(zhuǎn)為下降0.5%。剔除能源與食品的核心CPI僅為0.6%，較上月回落0.4個百分點，為2021年4月以來低點。2月CPI大幅回落，固然有節(jié)后食品價格走弱、翹尾因素偏低（本月翹尾因素影響為0.7%，新漲價影響為0.3%）等因素的影響，但更需要關(guān)注CPI漲幅大幅下行背后的需求疲弱風(fēng)險。
分食品、非食品看，食品價格漲幅由升轉(zhuǎn)降，非食品價格漲幅有所回落。2月，食品價格同比上漲2.6%，結(jié)束了2022年12月以來的升勢，漲幅較上月回落3.6個百分點，影響CPI上漲約0.48個百分點，環(huán)比由上月上漲2.8%轉(zhuǎn)為下降2%；非食品價格同比0.6%，漲幅較上月回落0.6個百分點，影響CPI上漲0.5個百分點，環(huán)比則由上月上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降0.2%。從具體消費品來看，春節(jié)效應(yīng)消退以及天氣轉(zhuǎn)暖供應(yīng)充足下，果、蔬、蛋等食品價格均有所回落。鮮菜和水產(chǎn)品價格由漲轉(zhuǎn)降，降幅分別為3.8%和1.5%。薯類、鮮果、雞蛋和禽肉類價格漲幅均比上月有所回落。生豬供給穩(wěn)定及季節(jié)性需求回落下，豬肉價格上漲3.9%，較上月回落7.9個百分點，自2022年11月以來，豬肉價格漲幅已經(jīng)連續(xù)4個月回落，當(dāng)前為2022年7月以來低點。需求疲弱下非食品價格回落。其中，服務(wù)價格上漲0.6%，漲幅較上月回落0.4個百分點，其中飛機票和旅游價格分別上漲19.9%和3.0%，漲幅均回落較多。受國際油價下行影響，2月汽油、柴油價格分別上漲0.4%和0.3%，漲幅均較上月大幅回落5個百分點以上。
從八大類來看，除衣著及醫(yī)療保健等必需消費品外，其他消費品價格漲幅均走弱，也在一定程度上表明需求較弱，居民消費修復(fù)成色仍有不足。從八大類看，受租房淡季因素影響本月居住價格延續(xù)負(fù)增長，下降0.1%，與上月持平，其余類別價格同比則均上漲，漲幅較上月多數(shù)有所回落（僅衣著和醫(yī)療保健價格漲幅小幅高于上月）。其中在汽油、柴油價格漲幅顯著回落下，本月交通通信價格同比較上月回落1.9個百分點至0.1%，為2021年3月以來最低點。其余類別里，其他用品及服務(wù)、生活用品及服務(wù)、教育文化娛樂價格分別上漲2.6%、1.4%和1.2%，醫(yī)療保健、衣著、食品煙酒價格分別上漲1.0%、0.7%和2.1%。
國際原油價格低位波動疊加上年同期基數(shù)偏高，2月PPI降幅繼續(xù)擴大。今年以來國際油價持續(xù)低位波動，同時受上年同期基數(shù)偏高等因素影響，本月PPI同比下降1.4%，降幅較上月擴大0.6個百分點，但在工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)，市場需求邊際改善之下，環(huán)比由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為持平，這也與我們在2月PMI數(shù)據(jù)點評中對2月PPI走勢的預(yù)測相一致。具體來看，本月生產(chǎn)資料價格同比下降2%，降幅較上月擴大0.6個百分點。生活資料價格同比上漲1.1%，漲幅較上月回落0.4個百分點。本月翹尾因素影響為-0.9%，新漲價因素影響為-0.5%。
生產(chǎn)資料價格與生活資料價格雙雙回落。生產(chǎn)資料價格內(nèi)部走勢分化。其中受上年同期石油等行業(yè)基數(shù)偏高影響，2月石油和天然氣開采業(yè)由上月上漲5.3%轉(zhuǎn)為下降3%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格上漲1.7%，漲幅回落4.5個百分點。上年同期基數(shù)偏低下，煤炭開采和洗選業(yè)價格上漲0.5%，漲幅擴大0.1個百分點，但在煤炭保供持續(xù)發(fā)力疊加氣溫回升用煤需求減少下，本月煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比降幅有所擴大。穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，鋼材市場預(yù)期向好，本月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格同比降幅繼續(xù)收窄，環(huán)比價格漲幅繼續(xù)擴大。需求疲弱下，生活資料價格回落至2022年以來較低水平。生產(chǎn)資料價格向生活資料價格傳導(dǎo)存在時滯。受此前生產(chǎn)資料價格大幅上行影響，生活資料價格同比增速在2022年10月達(dá)到2.2%，為2012年以來高點。隨著生產(chǎn)資料價格的回落以及價格傳導(dǎo)效應(yīng)的逐步弱化，自2022年11月以來，生活資料價格同比增速波動回落，逐步向常態(tài)化水平回歸。
PPIRM同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，工業(yè)產(chǎn)品購銷價格剪刀差持平與上月。2月PPIRM同比下降0.5%，較前值回落0.6個百分點，為2021年以來的次低水平；環(huán)比繼續(xù)為負(fù)，但降幅較上月收窄0.5個百分點至-0.2%。本月購進(jìn)價格與出場價格剪刀差持平于上月，需求仍偏弱之下后續(xù)企業(yè)盈利空間或仍受限。
關(guān)注CPI走勢下行蘊藏的需求疲弱風(fēng)險，政策仍需進(jìn)一步著力擴大內(nèi)需。今年以來，隨著疫情防控政策調(diào)整經(jīng)濟(jì)生活向常態(tài)化回歸，經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭明顯加強，PMI等先行指標(biāo)恢復(fù)至景氣線之上，各界對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期也有所強化。但值得關(guān)注的是，在居民收入增長較為乏力、謹(jǐn)慎性動機下居民消費動力不足，終端消費需求的疲弱仍然是后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中值得關(guān)注的挑戰(zhàn)，2月CPI的大幅下行也在一定程度上表明了當(dāng)前需求的疲弱。從后續(xù)CPI走勢來看，隨著國家收儲豬肉價格企穩(wěn)以及果蔬價格向常態(tài)水平收斂，CPI大幅下行走勢或得到一定程度的遏制，但能否出現(xiàn)明顯回升仍然取決于終端需求的恢復(fù)程度。2023年政府工作報告明確提出，“著力擴大國內(nèi)需求”，“把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”“多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，穩(wěn)定大宗消費，推動生活服務(wù)
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