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短期煤價(jià)波動(dòng)較為頻繁，但下游需求穩(wěn)中有升，煤價(jià)有一定的支撐。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面依然具備明顯吸引力，我們看好3月后續(xù)煤價(jià)上行的趨勢(shì)，板塊仍處于反彈階段。
　　▍短期動(dòng)力煤基本面：供需大致穩(wěn)定，情緒驅(qū)動(dòng)價(jià)格波動(dòng)。目前產(chǎn)地供應(yīng)穩(wěn)定，近期由于安監(jiān)因素受限的部分煤礦也逐步恢復(fù)正常，需求端化工、建材等非電力行業(yè)需求向好，產(chǎn)地價(jià)格上周開始陸續(xù)調(diào)漲；不過貿(mào)易商采購(gòu)需求走弱，煤價(jià)短期上漲節(jié)奏較為緩和。港口市場(chǎng)最近一周情緒回暖之后又有所回落，貿(mào)易商出貨意愿增加，目前市場(chǎng)受情緒影響較大，供需面反而相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)價(jià)格短期以窄幅震蕩為主，后期關(guān)鍵變量仍在需求和進(jìn)口。
　　▍短期“雙焦”基本面：鋼廠終端需求穩(wěn)中有增，“雙焦”價(jià)格基本穩(wěn)定。短期焦炭市場(chǎng)延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)的節(jié)奏，一方面焦炭庫(kù)存仍然處于低位，另一方面下游鋼廠開工率仍在提升，對(duì)焦炭采購(gòu)持續(xù)，因此焦炭市場(chǎng)依然是緊平衡，價(jià)格穩(wěn)中向好。焦煤方面，前期受安監(jiān)因素影響的部分煤礦復(fù)產(chǎn)，供給有所增加，導(dǎo)致前期漲幅偏多的煤種價(jià)格有所下跌，但由于焦炭景氣有所擴(kuò)張，大部分區(qū)域煤價(jià)依然有支撐。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)回暖，庫(kù)存增加，鋼廠開工率繼續(xù)回升。上周五（3月10日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)1133元/噸（環(huán)比+3.19%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2500元/噸（環(huán)比持平），二級(jí)冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至3月10日）秦港鐵路調(diào)入量平均為45.47萬噸（環(huán)比+5.29%），日均吞吐量41.47萬噸（環(huán)比-15.93%），秦港錨地船舶數(shù)平均為34艘（環(huán)比-5.62%）。秦港庫(kù)存545萬噸（環(huán)比+5.42%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1345萬噸（環(huán)比+5.41%）。上周（截至3月10日）沿海八省電廠日耗環(huán)比-3.52%（同比+10.85%），庫(kù)存環(huán)比-2.14%。全國(guó)樣本鋼廠高爐開工率82.00%（環(huán)比+0.93pcts）。
　　▍市場(chǎng)表現(xiàn)：上周板塊跑輸指數(shù)，“雙焦”期貨價(jià)格下跌。上周（截至3月10日）中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為-4.39%，跑輸滬深300指數(shù)0.43pcts，主要是煤炭需求和煤價(jià)漲幅弱于預(yù)期。表現(xiàn)居前的3只股票分別為遼寧能源（+0.72%）、中國(guó)神華（-0.21%）、大有能源（-0.59%）。上周焦煤期貨主力JM2305報(bào)收1955.5元/噸（較前周-2.42%），焦炭期貨主力J2305報(bào)收2891.5元/噸（較前周-2.56%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：煤價(jià)3月或繼續(xù)震蕩上行，板塊仍有反彈機(jī)會(huì)。板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力。我們認(rèn)為3月煤價(jià)整體仍是震蕩上行的節(jié)奏，短期推薦市場(chǎng)煤占比高的低估值標(biāo)的，如冀中能源、潞安環(huán)能、山煤國(guó)際，同時(shí)建議關(guān)注1）國(guó)企改革主題預(yù)期下的中國(guó)神華、中煤能源，2）受益于新能源轉(zhuǎn)型的電投能源、華陽股份。