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核心觀點(diǎn)：
　　近期市場動(dòng)態(tài)：港口動(dòng)力煤價(jià)小幅回落，雙焦價(jià)格穩(wěn)中有升。動(dòng)力煤方面，秦港5500大卡煤價(jià)3月3日最新報(bào)價(jià)1098元/噸（本周累計(jì)回落75元/噸）。年度長協(xié)3月港口5500大卡煤價(jià)為724元/噸，同比+4元/噸，環(huán)比-3元/噸（22年全年均價(jià)722元/噸，23Q1均價(jià)726元/噸，同比+0.4%）。供需面，本周港口市場煤報(bào)價(jià)小幅下滑，主要由于2月中旬以來煤價(jià)回升速度較快，下游接收度下降，市場情緒轉(zhuǎn)弱，貿(mào)易商及終端用戶采購節(jié)奏放緩。后期，3月隨著氣溫回升，動(dòng)力煤需求處于淡旺季過渡期，但由于下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)將持續(xù)推進(jìn)，且非電行業(yè)和流通環(huán)節(jié)均有補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)需求總體繼續(xù)逐步回升。而供給端，受內(nèi)蒙古煤礦事故影響，全國兩會(huì)期間預(yù)計(jì)安監(jiān)將維持較嚴(yán)的力度，產(chǎn)量難有增長?？傮w看，雖然短期市場仍有壓力，但中期供給收縮疊加工業(yè)需求回升預(yù)期有望支撐現(xiàn)貨價(jià)格；焦煤方面，年初以來澳煤價(jià)格大幅上漲，澳煤進(jìn)口難度進(jìn)一步加大，而國內(nèi)本周鋼鐵開工率繼續(xù)提升，雖然采購態(tài)度較為謹(jǐn)慎，且基本采取低庫存策略，但焦煤價(jià)格總體穩(wěn)中有升。后期，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，焦煤需求有望逐步增加，同時(shí)考慮到兩會(huì)前后焦煤供給難有增長，港口和下游各環(huán)節(jié)焦煤庫存處于同期低位水平，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格或延續(xù)穩(wěn)健。
　　近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）政府工作報(bào)告出爐，GDP增長目標(biāo)5%左右，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，提高國企核心競爭力，煤炭直接受益。2023年政府工作報(bào)告與煤炭直接相關(guān)的內(nèi)容包括：①著力擴(kuò)大國內(nèi)需求。把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入。穩(wěn)定大宗消費(fèi)，推動(dòng)生活服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)。②推進(jìn)煤炭清潔高效利用和技術(shù)研發(fā)，加快建設(shè)新型能源體系。（2）國家礦山安監(jiān)局要求開展露天礦山安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治，主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)限制煤炭產(chǎn)量釋放。（3）近期海外煤價(jià)小幅上漲，印度煤炭進(jìn)口需求預(yù)計(jì)提升，海外煤炭供需面或維持緊平衡。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：近期下游供需面總體向好，我們繼續(xù)看好煤炭板塊價(jià)值和彈性。短期看，3月下游開工提升、工業(yè)需求有望持續(xù)回暖，同時(shí)產(chǎn)量難有增長，疊加一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策提升預(yù)期，煤炭供需向好確定性高?？春妹禾糠€(wěn)健的業(yè)績和分紅，以及宏觀預(yù)期向好的煤炭估值提升。繼續(xù)重點(diǎn)看好盈利能力較強(qiáng)且具備資源優(yōu)勢的公司：陜西煤業(yè)、兗礦能源（A、H）、中國神華（A、H）、山西焦煤。建議關(guān)注行業(yè)主線：（1）估值優(yōu)勢顯著且業(yè)績具備彈性的公司：潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于穩(wěn)增長彈性較高的公司：冀中能源、山煤國際、晉控煤業(yè)、電投能源、平煤股份、蘭花科創(chuàng)、盤江股份；（3）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速低預(yù)期，政策壓力下煤價(jià)超預(yù)期下跌等。