>> 浙商證券-友邦保險(01299.HK)2022年年報點評：NBV復(fù)蘇動能強(qiáng)勁，投資端繼續(xù)承壓-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔 |
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業(yè)績概覽
2022年，友邦保險歸母凈利潤2.82億美元，按固定匯率同比-96%，稅后營運(yùn)利潤63.7億美元、NBV 30.92億美元、EV 688.65億美元，按固定匯率分別同比+3%、-5%、-3%，全年股息1.54港元/股，同比+5.3%。
核心關(guān)注
1、NBV：2022H2同比+6%，符合預(yù)期
?。?）分區(qū)域看：2022H2，新馬泰NBV增長較快，同比分別為+7%、+26%、+19%，其中，馬來西亞、泰國的產(chǎn)品價值率提升較快，分別上升20.3pc、7.4pc，驅(qū)動NBV快增；中國香港、中國內(nèi)地同比分別為+5%、+3%，受國內(nèi)疫情放開影響，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)在2022年年底受到?jīng)_擊，但春節(jié)之后，恢復(fù)迅速，2023M2實現(xiàn)較快增長。
?。?）分渠道看：代理人渠道和銀保渠道是核心的增長動能。得益于優(yōu)質(zhì)招聘及新一代主管的培育，友邦2022年底的代理人總數(shù)已經(jīng)超過疫情前2019年底的水平，同時，疊加人均產(chǎn)能的提升，2022H2的NBV錄得8%的增長；銀保渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁，通過與馬來西亞的大眾銀行、中國香港的東亞銀行等建立長期、深入的戰(zhàn)略合作，友邦快速擴(kuò)大市場覆蓋，實現(xiàn)銀保業(yè)務(wù)2022年NBV達(dá)到10%的增長。
?。?）展望：友邦專業(yè)、堅韌的代理人隊伍更能在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，快速把握市場機(jī)遇，通關(guān)后中國香港的內(nèi)地訪客需求持續(xù)釋放，預(yù)計友邦2023年業(yè)績強(qiáng)勁復(fù)蘇。
2、投資端：資本市場低迷，投資承壓
2022年投資收益虧損151.56億美元，主要受權(quán)益及衍生金融工具的公允價值大跌所致，凈投資收益率4.2%，基本與2021年持平，總投資收益率1.1%，同比下降3.3pc。
3、新會計準(zhǔn)則：預(yù)計總體為正向影響
在新會計準(zhǔn)則IFRS9及IFRS17下，友邦2022年營運(yùn)利潤預(yù)計變化不大，相差在5%以內(nèi)，凈利潤至少高出20億，股東權(quán)益增加，杠桿比率下降5pc，總體正向影響。
盈利預(yù)測與估值
友邦卓越的代理人及伙伴分銷渠道，有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中搶占市場機(jī)遇，同時，在技術(shù)、數(shù)碼、分析、健康管理方面的投入，將締造友邦更堅實的競爭優(yōu)勢。由于投資收益的拖累，我們下調(diào)利潤預(yù)測，預(yù)計2023-2025歸母凈利潤同比1903%/33%/9%，現(xiàn)價對應(yīng)1.6/1.5/1.3倍P/EV。給與2023E集團(tuán)2.2倍P/EV估值，目標(biāo)價112.7港元，現(xiàn)價空間38%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)下行，全球資本市場大幅波動，中國內(nèi)地城市擴(kuò)張受阻，監(jiān)管趨嚴(yán)。
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