>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報(bào)第292期：繼續(xù)推薦國(guó)企改革主線，關(guān)注中沙合作新階段能化領(lǐng)域機(jī)會(huì)-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 2479KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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“三年行動(dòng)”高質(zhì)量圓滿收官，持續(xù)深化國(guó)資國(guó)企改革提升競(jìng)爭(zhēng)力。2022年，決戰(zhàn)決勝國(guó)企改革三年行動(dòng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量圓滿收官。3月3日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，提出國(guó)資國(guó)企要進(jìn)一步提高政治站位，把企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)抓緊抓細(xì)，務(wù)求取得工作實(shí)效。我們認(rèn)為國(guó)有企業(yè)改革的持續(xù)深化、投資者關(guān)系管理的增強(qiáng)有助于提高資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)有企業(yè)的關(guān)注度、熟悉度和對(duì)其業(yè)績(jī)的認(rèn)可度，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的估值修復(fù)。此外，化工上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)健康。與民營(yíng)企業(yè)相比，化工上市央企的資本開支總額較高，配以相對(duì)穩(wěn)定的ROA收益，可為國(guó)企未來業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)提供有力支撐。國(guó)有化工上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率保持相對(duì)穩(wěn)定，現(xiàn)金流能力明顯好于民營(yíng)企業(yè)。
新時(shí)代中沙戰(zhàn)略伙伴關(guān)系再上新階，關(guān)注相關(guān)能源化工領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。2023年3月10日，中華人民共和國(guó)、沙特阿拉伯王國(guó)、伊朗伊斯蘭共和國(guó)發(fā)表三方聯(lián)合聲明。三國(guó)宣布，沙特和伊朗達(dá)成協(xié)議，同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系，在至多兩個(gè)月內(nèi)重開雙方使館和代表機(jī)構(gòu)，安排互派大使，并探討加強(qiáng)雙邊關(guān)系。該協(xié)定有望持續(xù)促進(jìn)中沙、中伊合作，有利于促進(jìn)能源化工領(lǐng)域雙邊合作，推進(jìn)相關(guān)中沙、中伊合作項(xiàng)目順利建成，持續(xù)關(guān)注相關(guān)能源化工領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。
高分紅+低估值藍(lán)籌，國(guó)企改革主線下投資價(jià)值顯現(xiàn)。截至2023年3月10日，中國(guó)石油（A股）、中國(guó)石化（A股）、中國(guó)海洋石油（H股）分別累計(jì)現(xiàn)金分紅數(shù)額分別達(dá)628.2億元、517.1億元、386.6億元（人民幣）。此外，縱向?qū)Ρ乳L(zhǎng)周期估值數(shù)據(jù)，“三桶油”A股、H股均處在長(zhǎng)周期以來較低水平，截至2023年3月10日，中國(guó)石油（A股）、中國(guó)石化（A股）、中國(guó)海油（A股）PB分別在0.74倍、0.80倍、1.47倍，中國(guó)石油股份（H股）、中國(guó)石油化工股份（H股）、中國(guó)海洋石油（H股）PB分別在0.53倍、0.63倍、0.86倍，A股、H股估值均處在長(zhǎng)周期以來較低水平。此外，2018-2022年“三桶油”及華錦股份A股PB均值（0.8倍）低于海外龍頭企業(yè)PB均值（1.7倍）；“三桶油”及華錦股份2018-2021年ROE均值（7.5%）高于海外龍頭企業(yè)2018-2022年ROE均值（4.3%），從PB-ROE視角下，國(guó)有化工企業(yè)具有較明顯的低估值屬性，隨著國(guó)有企業(yè)改革加速，低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)加持下，“三桶油”未來估值有望得到進(jìn)一步修復(fù)。
投資建議：伴隨化工上市國(guó)企資本開支的加大、新增產(chǎn)能項(xiàng)目的逐步釋放、高附加值產(chǎn)品的突破與轉(zhuǎn)型，化工上市國(guó)企的業(yè)績(jī)水平將迎來新的高峰。建議關(guān)注標(biāo)的：（1）立足能源行業(yè)高景氣度，大力提高資本開支，上游油氣行業(yè)上市央企有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展，建議關(guān)注中國(guó)石油其子公司中油工程、大慶華科，中國(guó)石化及其子公司上海石化、石化油服，中國(guó)海油及其子公司中海油服、海油工程、海油發(fā)展；（2）受益于“兩化”合并帶來的產(chǎn)業(yè)協(xié)同等利好，建議關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、魯西化工、安迪蘇、安道麥A、昊華科技、中化國(guó)際、沈陽(yáng)化工；（3）建議關(guān)注受益于一體化優(yōu)勢(shì)的中國(guó)兵器旗下唯一石化板塊上市公司華錦股份。（4）建議關(guān)注地方國(guó)企中的龍頭白馬萬華化學(xué)、華魯恒升和江蘇索普。
風(fēng)險(xiǎn)分析：原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策落實(shí)不到位風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、境內(nèi)外業(yè)務(wù)拓展及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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