>> 華安證券-化工行業(yè)3月投資策略：右側(cè)周期，左側(cè)成長-230308
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 2004KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2023年化工行業(yè)3月投資策略：右側(cè)周期，左側(cè)成長
成本端，2023年2月，原油、天然氣價格呈現(xiàn)分化。
原油：2月原油先漲后跌，布倫特原油均價83.5美元/桶，較上月環(huán)比下跌0.44%。上旬，美聯(lián)儲預(yù)期通脹持續(xù)走低，美元指數(shù)自高位回落對油價構(gòu)成一定的支撐，同時中國優(yōu)化疫情防控政策后，帶動亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖，市場石油需求前景向好，國際原油價格小幅上漲；步入中下旬，在OPEC穩(wěn)產(chǎn)背景下，東歐某國計劃減少原油出口引市場供應(yīng)趨緊擔(dān)憂，但美國原油庫存連續(xù)累庫，疊加通脹高企，美聯(lián)儲繼續(xù)加息，情緒面偏空，同時美國將釋儲抵消減產(chǎn)利好，國際原油價格震蕩下跌，我們預(yù)計3月原油仍存在地緣政治博弈及美聯(lián)儲加息博弈，維持當(dāng)前偏高位震蕩判斷。
天然氣：2月天然氣價格單邊下行，亨利港天然氣交易月均價格2.38美元/百萬英熱，環(huán)比下跌27.08%，暖冬背景下，天然氣需求轉(zhuǎn)淡，全球天然氣價格下跌。3月，天然氣價格預(yù)計仍維持弱勢。
需求層面來看，地產(chǎn)、消費等需求開始修復(fù)。2022年下半年以來，政策不斷出臺驅(qū)動樓市轉(zhuǎn)暖預(yù)期強(qiáng)烈，同時后疫情時代消費需求逐步恢復(fù)正常，化工行業(yè)與地產(chǎn)、消費相關(guān)性強(qiáng)，將率先受益。2022年12月竣工同比降幅明顯收窄，2023年年后，地產(chǎn)鏈相關(guān)的MDI、鈦白粉價格節(jié)后普遍調(diào)漲，紡服、出行相關(guān)的化纖、燃油價格已有明顯回升，市場心態(tài)已有所轉(zhuǎn)暖，下游逐漸恢復(fù)采購，產(chǎn)品價差呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大趨勢，化工品步入春季行情。
我們在2月策略報告中提示，春季行情來臨之時，建議加大順周期配置力度，關(guān)注需求修復(fù)投資機(jī)會。展望3月后市，我們認(rèn)為目前需求修復(fù)仍有空間，順周期行情仍能延續(xù)，同時經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，新材料需求向上，建議布局左側(cè)的成長板塊投資機(jī)會。
建議關(guān)注順周期投資機(jī)會：建議關(guān)注紡服、地產(chǎn)、農(nóng)化、食品、出行等賽道的需求復(fù)蘇。推薦【萬華化學(xué)】、【衛(wèi)星化學(xué)】、【華魯恒升】、【寶豐能源】、【龍佰集團(tuán)】、【新和成】、【云天化】、【華峰化學(xué)】、【巨化股份】、【揚農(nóng)化工】。
建議關(guān)注成長板塊投資機(jī)會：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，帶動新材料的需求向上，如消費電子、半導(dǎo)體等國產(chǎn)替代領(lǐng)域，以及新能源材料都將出現(xiàn)需求增長，看好供需格局逐步優(yōu)化、具備高壁壘的行業(yè)。推薦【凱賽生物】、【華恒生物】、【中觸媒】、【美瑞新材】、【興發(fā)集團(tuán)】、【昊華科技】、【信德新材】、【泛亞微透】、【川恒股份】、【山東赫達(dá)】。
順周期行情延續(xù)，關(guān)注需求修復(fù)投資機(jī)會
【萬華化學(xué)】公司是全球聚氨酯行業(yè)龍頭，目前處于業(yè)績低位區(qū)間，短期看好MDI、TDI在國內(nèi)地產(chǎn)修復(fù)以及海外能源成本高企背景下的價格反彈，目前MDI下游業(yè)者庫存有限，MDI價格有支撐，而隨著地產(chǎn)及出行鏈的修復(fù)，我們預(yù)計未來MDI價格具有反彈空間。長期看好公司在MDI、新材料投產(chǎn)方面對公司業(yè)績估值雙提升。目前公司乙烯二期審批通過，預(yù)計2024年10月陸續(xù)投產(chǎn)。萬華福建40萬噸MDI項目以及尼龍12項目也已經(jīng)投產(chǎn)，2023 HDI、順酐、NMP等新材料預(yù)計會陸續(xù)投產(chǎn)，新材料產(chǎn)能釋放為公司打開持續(xù)成長空間。
【衛(wèi)星化學(xué)】衛(wèi)星化學(xué)是具有稀缺性的輕烴化工龍頭。輕烴化工在碳中和背景下較其他路線有顯著成本、能耗、環(huán)保優(yōu)勢。短期看，原料乙烷價格顯著下行，乙烷裂解價差已經(jīng)觸底反彈。疫后紡服、地產(chǎn)需求回暖帶動乙二醇、環(huán)氧乙烷需求已有所復(fù)蘇，同時聚乙烯、聚丙烯等與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，隨著疫情管控放開經(jīng)濟(jì)回暖，這些產(chǎn)品的需求將有所恢復(fù)。中長期看，公司后續(xù)項目規(guī)劃明確，未來3年成長性確定。
【華魯恒升】公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的煤化工龍頭，全方位布局化肥、有機(jī)胺、醋酸及衍生物、己二酸及多元醇行業(yè)，煤氣化平臺采用氣流床工藝對置式多噴嘴水煤漿氣化爐，在煤炭種類及碳轉(zhuǎn)化率指標(biāo)上成本更具有優(yōu)勢，產(chǎn)品毛利率優(yōu)于同行。短期隨著煤價下跌，公司主營產(chǎn)品價差有所修復(fù)，未來隨著需求逐步回暖，產(chǎn)品價差仍有進(jìn)一步修復(fù)空間。中長期看，公司德州基地尼龍系列產(chǎn)品、高端溶劑產(chǎn)品以及荊州基地項目的陸續(xù)投產(chǎn)，為公司業(yè)績打開成長空間。
【寶豐能源】公司的規(guī)模優(yōu)勢和成本控制領(lǐng)先全行業(yè)，盈利情況遠(yuǎn)超市場平均水平，同時不斷壓縮成本，成為行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)。內(nèi)蒙古項目一期落地將顯著增加公司競爭力，未來成長空間廣闊。短期看，煤炭價格下跌，焦炭價格穩(wěn)定，焦化利潤增加，同時經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動聚烯烴需求回暖，業(yè)績回暖趨勢明確。
【龍佰集團(tuán)】龍佰集團(tuán)是鈦白粉行業(yè)領(lǐng)頭羊。當(dāng)前鈦白粉行業(yè)景氣度低迷，但隨房地產(chǎn)扶持政策出臺帶來的房地產(chǎn)景氣度回升、新基建發(fā)展疊加國內(nèi)疫情防控優(yōu)化，我國鈦白粉行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。公司在產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的顯著規(guī)模優(yōu)勢、廢副產(chǎn)品利用率提高以及原材料鈦精礦自給率提高的共同作用下，公司成本處于行業(yè)最低水平。在鈦白粉行業(yè)需求復(fù)蘇的趨勢下，公司憑借自身獨有的優(yōu)勢將迎來業(yè)績增長。同時，公司積極布局海綿鈦和鋰電新材料業(yè)務(wù)帶來新的業(yè)績增長點。公司現(xiàn)有海綿鈦產(chǎn)能5萬噸/年，位居世界第一。同時，公
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