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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)111.5，環(huán)比上周+0.80%，同比-25.25%。本周氯化物漲幅明顯，其中三氯甲烷漲幅13.8%，三氯乙烯漲幅12.1%，二氯甲烷漲幅8.6%。原料端本周液氯、電石市場(chǎng)走高，供應(yīng)端除重慶地區(qū)主要廠家存在停車檢修外，其他地區(qū)主要廠家開工正常持穩(wěn)，整體市場(chǎng)貨源供應(yīng)減少。需求端下游制冷劑市場(chǎng)回暖，場(chǎng)內(nèi)詢單簽單積極性增加，外貿(mào)方面略有好轉(zhuǎn)。本周R142b價(jià)格20000元/噸，環(huán)比-50.0%。下游PVDF裝置向上一體化趨勢(shì)趨于完善，進(jìn)口R142b貨源增加，R142b市場(chǎng)貨源寬松狀態(tài)延續(xù)，預(yù)計(jì)制冷劑R142b后續(xù)將維穩(wěn)觀望為主。
　　制冷劑供給格局有望顯著改善：1）23年二代制冷劑配額加速削減，盈利持續(xù)修復(fù)。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布的數(shù)據(jù)，主流二代制冷劑R22在2023年配額削減19%，二代制冷劑供給端削減加速。而需求端在PTFE持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)及空調(diào)冰箱維修市場(chǎng)需求具備一定韌性的情況下，供需關(guān)系持續(xù)緊張，價(jià)格持續(xù)上行。受益標(biāo)的：二代制冷劑配額相對(duì)較多的東岳集團(tuán)、巨化股份。2）三代制冷劑配額鎖定期已過，供給端重回理性，23年三代制冷劑價(jià)格彈性大。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23年年初開始，三代制冷劑行業(yè)持續(xù)去庫，多數(shù)制冷劑價(jià)格開啟反彈態(tài)勢(shì)，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大：R32/R125/R134a的價(jià)格分別較年初+7.5%/-12.1%/+2.1%，價(jià)差分別較年初+521.1%/+0.6%/+143.6%。我們預(yù)計(jì)隨著二三季度制冷劑需求旺季來臨及行業(yè)庫存消化出清，三代制冷劑價(jià)格及價(jià)差有望持續(xù)上漲。從長(zhǎng)期來看，三代配額制鎖定期是建立在疫情三年需求較弱的情況之下，所定配額總量或較之于居民消費(fèi)需求恢復(fù)后對(duì)制冷劑實(shí)際需求更少，疊加當(dāng)前四代制冷劑技術(shù)不成熟且性價(jià)比較低，三代制冷劑供需有望長(zhǎng)期改善。受益標(biāo)的：配額最多且掌握行業(yè)定價(jià)權(quán)的巨化股份、業(yè)績(jī)修復(fù)彈性較大的三美股份、永和股份。
　　磷礦石有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)并帶動(dòng)磷化工產(chǎn)業(yè)鏈。持續(xù)低迷的資本開支和愈發(fā)嚴(yán)格的供給約束使磷礦石維持在較為景氣的產(chǎn)能周期。長(zhǎng)期看，從農(nóng)化賽道向工業(yè)賽道擴(kuò)容是磷礦石價(jià)值重估和磷化工景氣增強(qiáng)的本質(zhì)原因。磷化工資本開支上行始于2021年且多為下游應(yīng)用例如磷酸鐵等去向，考慮到磷酸鐵建設(shè)周期大約2年，而磷礦從建設(shè)到正式投產(chǎn)需要4-5年，我們判斷產(chǎn)能周期帶來的磷礦石緊缺仍將延續(xù)。中國(guó)磷礦石每年產(chǎn)量雖大，但存量市場(chǎng)多去向磷肥，交易數(shù)量有限。近年來安全環(huán)保趨嚴(yán)，小磷礦加速出清，我們判斷磷礦石價(jià)格有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)并帶動(dòng)磷化工產(chǎn)業(yè)鏈。供給端資本開支較少+小企業(yè)產(chǎn)能出清，需求端磷肥需求剛性+磷酸鐵邊際拉動(dòng)，是我們看好磷礦石及磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的核心邏輯。建議關(guān)注：興發(fā)集團(tuán)、川恒股份。
　　關(guān)注輪胎板塊反轉(zhuǎn)行情：低庫存+低原材料成本+低海運(yùn)費(fèi)+低利潤(rùn)基數(shù)的背景下，2023Q1輪胎行業(yè)有望迎來盈利環(huán)比和同比改善。2021年，海運(yùn)費(fèi)+原材料急速高漲，集裝箱緊張使胎企開工下降，出口渠道利潤(rùn)被侵蝕導(dǎo)致國(guó)內(nèi)胎企性價(jià)比優(yōu)勢(shì)減弱，故行業(yè)盈利中樞下行。2022年上半年，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)+下游汽車、地產(chǎn)基建低迷，內(nèi)需影響較大。2022年7月以來，海外尤其美國(guó)經(jīng)銷商累庫導(dǎo)致階段性訂單量下滑，再度影響國(guó)內(nèi)胎企開工及利潤(rùn)。展望未來：輪胎的終端需求相對(duì)韌性較強(qiáng)，在2023年初渠道有望恢復(fù)正常庫存的預(yù)期之下，我們重申國(guó)內(nèi)胎企實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的行業(yè)大β。同時(shí)，海運(yùn)費(fèi)低位+原材料修復(fù)使企業(yè)利潤(rùn)端邊際向好，新建產(chǎn)能釋放將給予企業(yè)收入端的提升，2023年輪胎企業(yè)業(yè)績(jī)的回暖及彈性值得期待。建議關(guān)注：玲瓏輪胎、森麒麟、賽輪輪胎、貴州輪胎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。