>> 光大證券-基礎化工行業(yè)周報：23年三代制冷劑盈利能力改善，看好氟化工行業(yè)景氣上行-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 2564KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
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20-22年配額基線期結束，三代制冷劑產(chǎn)能趨于穩(wěn)定。由于我國三代制冷劑即將于2024年實行配額制度，而配額的分配量取決于各個廠家基線期的產(chǎn)量，為此廠家為了爭取市場份額紛紛擴產(chǎn)，2019年底企業(yè)大量投入新產(chǎn)能，導致我國三代制冷劑短期內(nèi)產(chǎn)能大幅增加。隨著三年基線期結束，“份額戰(zhàn)”緩和，三代制冷劑暫無新增投產(chǎn)產(chǎn)能，產(chǎn)能趨于穩(wěn)定，截至2023年3月，我國三代制冷劑R32、R125、R134a的產(chǎn)能分別達到50.7、30、33.5萬噸。
“份額戰(zhàn)”結束，三代制冷劑價差明顯改善。20-22年基線年中，產(chǎn)能擴張使三代制冷劑市場供過于求，進入2023年，隨著份額戰(zhàn)結束，供給端收縮，疊加需求端邊際修復，三代制冷劑價差修復明顯，R32、R134a價差已恢復為正，分別較年初+1419、+995元/噸，R125價差仍維持高位。隨著后續(xù)三代制冷劑產(chǎn)量配額政策的出臺，行業(yè)格局有望重塑，因此我們持續(xù)看好行業(yè)景氣度的上行。
開工率下降改善三代制冷劑供給格局，行業(yè)庫存有望消化。隨著份額戰(zhàn)接近尾聲乃至最終結束，行業(yè)供給回歸理性，過剩產(chǎn)能開工率進入下行區(qū)間。截至2023年2月，R125、R134a開工率均下降到19年以來較低水平，R32開工率較22年6月的高點也有15.4pct的環(huán)比下滑，考慮到2023年是三代制冷劑行業(yè)政策空窗期，生產(chǎn)配額尚未發(fā)放，我們認為三代制冷劑開工率將受盈利端驅(qū)動，持續(xù)維持低水平運行。2022Q4以來三代制冷劑庫存分化，R32自22年10月開始庫存逐漸下行，但R125和R134a庫存率仍位于19年以來高位。隨著疫后需求恢復的推進，三代制冷劑下游空調(diào)、冰箱、汽車等消費需求有望改善，從而帶動三代制冷劑整體進入去庫周期。
板塊周漲跌情況：過去5個交易日，滬深兩市各板塊大部分呈跌勢，本周上證指數(shù)跌幅為2.95%，深證成指跌幅為3.45%，滬深300指數(shù)跌幅為3.96%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為2.15%。中信基礎化工板塊跌幅為3.5%，漲跌幅位居所有板塊第16位。過去5個交易日，化工行業(yè)各子板塊大部分呈跌勢，漲跌幅前五位的子板塊為：電子化學品（+0.7%），橡膠助劑（+0.4%），氨綸（+0.0%），其他塑料制品（-1.2%），其他化學制品III（-1.5%）。
個股漲跌幅：過去5個交易日，基礎化工板塊漲幅居前的個股有：容大感光（+45.11%），三孚新科（+20.82%），同益股份（+19.37%），雙樂股份（+16.69%），瑞豐新材（+13.49%）。
投資建議：（1）上游油氣板塊建議關注中國石油、中國石化、中海油和新奧股份及其他油服標的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關注①三大化工白馬：萬華化學、華魯恒升、揚農(nóng)化工；②民營大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。（3）新材料板塊：建議關注①半導體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結構膠等相關企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬潤股份、瑞聯(lián)新材、奧來德、濮陽惠成。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領域相關標的。
風險分析：油價快速下跌和維持高位的風險；下游需求不及預期風險。
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