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主要觀點(diǎn):
　　我們?yōu)槭裁纯春糜佬鹿煞荩?br>　　永新股份成立于1992年，是深耕塑料軟包裝行業(yè)超30年的龍頭企業(yè)。公司以彩印復(fù)合包裝材料產(chǎn)品為核心，縱向一體化布局塑料軟包裝薄膜、油墨、真空鍍鋁包裝材料配套產(chǎn)品，降本增效成效顯著。公司2017-2022年均營收和歸母凈利潤復(fù)合增長率分別為10.47%/12.11%,業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長；同時(shí)，公司自2004年上市以來已實(shí)施現(xiàn)金分紅18次，期間累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)19.78億元，對應(yīng)分紅率為69.73%，具備優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的長期投資屬性。我們認(rèn)為，隨著疫情防控進(jìn)入全面放開時(shí)期，短期下游消費(fèi)需求復(fù)蘇疊加成本下行將帶來公司業(yè)績的提速；中長期來看，公司憑借綜合競爭優(yōu)勢，在塑料軟包行業(yè)的份額有望持續(xù)提升，同時(shí)公司加速進(jìn)軍千億級薄膜市場有望打開第二增長曲線，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。
　　分析判斷：
　　行業(yè)前景廣闊，格局向好，永新優(yōu)勢突出
　　我國塑料軟包裝行業(yè)下游主要為各類消費(fèi)品，預(yù)計(jì)市場規(guī)模至2023年達(dá)143億美元，對應(yīng)2020-2023年CAGR為4.87%，占塑料包裝整體市場規(guī)模占比僅為22%，未來提升空間較大；2020年我國塑料包裝行業(yè)CR5為6.26%，行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)眾多，競爭較激烈，市場集中度較低；隨著限塑令相關(guān)環(huán)保政策的出臺，產(chǎn)品要求趨嚴(yán)加速出清中小企業(yè)落后產(chǎn)能，市場份額逐漸向龍頭企業(yè)靠攏；永新股份憑借技術(shù)積累、產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局等綜合競爭優(yōu)勢位于行業(yè)第一梯隊(duì)，有望搶占市場更多份額。
　　消費(fèi)復(fù)蘇確定性強(qiáng)，公司業(yè)績有望向上
　　根據(jù)國家稅務(wù)局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，2023年春節(jié)假期全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)收入同比增長12.2%；其中，糧油食品等生活必需品銷售收入同比增長31.5%，酒水飲料銷售收入同比增長18.7%。公司下游客戶主要以食品、醫(yī)藥、日化行業(yè)為主，行業(yè)剛需強(qiáng)而具備較好的風(fēng)險(xiǎn)防御屬性，隨著居民外出消費(fèi)意愿顯著提高，消費(fèi)行為逐漸轉(zhuǎn)向存花并舉，永新有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇的短期催化迎來業(yè)績加速。
　　原材料價(jià)格回落，盈利能力未來向好
　　原材料長期占公司營業(yè)成本77%以上，原材料中石油的價(jià)格波動對公司成本端的影響較大；2021年國際原油價(jià)格的較大漲幅（+57.94%）拖累了公司整體的毛利率和利潤增速，而2022年WTI原油價(jià)格增速已較大放緩（+5.49%），期間從最高123.70美元/桶跌至最低71.02美元/桶，回落幅度高達(dá)42.59%，下降趨勢明顯；隨著國際原油價(jià)格的下行，公司成本端壓力逐漸減小，利于公司盈利能力進(jìn)一步提升。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，薄膜業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)
　　公司當(dāng)前總共擁有彩印復(fù)合包裝材料產(chǎn)能約13萬噸，塑料軟包裝薄膜產(chǎn)能約10萬噸，油墨產(chǎn)能約2萬噸，產(chǎn)能充足且后續(xù)在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)也將進(jìn)一步釋放更多產(chǎn)能。隨著軟包裝回收再利用的推廣,BOPE等單一材料包裝成為行業(yè)發(fā)展趨勢，公司通過多年的技術(shù)積累在產(chǎn)品升級、產(chǎn)品換代、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整具備先發(fā)優(yōu)勢，擁有豐富的膜類產(chǎn)品，能夠不斷滿足客戶新的產(chǎn)品需求，增強(qiáng)自身核心競爭力。公司年產(chǎn)33000噸新型BOPE/BOPP環(huán)保薄膜材料于2022年12月正式投產(chǎn)，進(jìn)軍千億級薄膜市場的步伐逐漸加快，薄膜業(yè)務(wù)的后續(xù)表現(xiàn)值得期待。
　　投資建議：
　　我們看好永新股份，公司作為塑料軟包裝行業(yè)龍頭，綜合實(shí)力突出。短期公司有望受益于疫情管控轉(zhuǎn)向后的消費(fèi)復(fù)蘇以及成本下行迎來業(yè)績加速；未來隨著產(chǎn)能擴(kuò)張、縱向一體化策略降本增效以及薄膜業(yè)務(wù)逐漸放量推動公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司的營收分別為38.16/43.57/49.99億元，EPS分別為0.69/0.79/0.91元，對應(yīng)2023年3月10日的收盤價(jià)9.03元/股，PE分別為13.11/11.38/9.89X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。2）產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。3）原材料價(jià)格波動。4）薄膜業(yè)務(wù)拓展不順。