>> 東方證券-策略周報(bào)：美國(guó)加息壓力交織國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期下的行情演繹-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
薛俊,張書銘,張志鵬 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
本周（3月6-10日）A股各大指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，上證綜指和滬深300指數(shù)跑輸中證1000指數(shù)，建材、汽車、非銀等板塊跌幅較大。外圍市場(chǎng)回調(diào)，主要受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言影響，香港市場(chǎng)再度回調(diào)，匯率方面相對(duì)平穩(wěn)，但北上資金仍然流出為主。近期，復(fù)蘇板塊資金顯著流出，分別流向TMT、光儲(chǔ)、和央企等板塊，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能方向顯著優(yōu)勢(shì)，有望保持。
短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)方面，在兩會(huì)發(fā)布經(jīng)濟(jì)總量目標(biāo)和發(fā)展方向的政策后，市場(chǎng)更青睞于科技。汽車降價(jià)補(bǔ)貼的消息也讓投資者對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇產(chǎn)生了分歧。在A股持續(xù)反彈4個(gè)月后開始回調(diào)；國(guó)際方面，美國(guó)較強(qiáng)的通脹水平和堅(jiān)挺的勞動(dòng)力市場(chǎng)使得鮑威爾重申鷹派立場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能加大加息力度，3月加息幅度由原來(lái)的0.25%提升至0.50%。雖然僅有50%的概率，但這一預(yù)期正在釀成。同時(shí)，持續(xù)的利率上行也使得硅谷銀行流動(dòng)性突發(fā)危機(jī)，股價(jià)單日下跌超過(guò)60%。內(nèi)外利空因素疊加，對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面的連鎖影響。
但從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)詧?jiān)持年度看多A股慢牛行情這一觀點(diǎn)不變。
首先，近期的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。2月份制造業(yè)PMI升至52.6%，為自去年12月以來(lái)持續(xù)上行；2月份CPI同比上漲1.0%，PPI同比下降1.4%，基本控制在合理水平；2月末社融和人民幣貸款同比增長(zhǎng)9.9%和11.5%，企業(yè)繼續(xù)成為寬信用的主力，并且在結(jié)構(gòu)上繼續(xù)改善，居民部門的信用收縮或也出現(xiàn)了拐點(diǎn)。
其次，上證綜指和滬深300的市盈率分別為13.1倍和11.7倍，分位點(diǎn)分別為48%和24%，并未高估；證監(jiān)會(huì)實(shí)施滬深港通交易日歷優(yōu)化，進(jìn)一步深化了內(nèi)地與香港市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，今年以來(lái)北向資金流入為主。
第三，自去年底以來(lái)，疫情防控、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)等相關(guān)政策先后轉(zhuǎn)向。兩會(huì)設(shè)定的GDP目標(biāo)相對(duì)合理但加大了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的力度，并積極深化國(guó)企改革。
第四，美國(guó)加息雖有超預(yù)期變化，但接近加息尾聲，疊加美股季節(jié)性因素，對(duì)A股的負(fù)面影響較去年大幅下降。
我們認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)，市場(chǎng)整體在基本面復(fù)蘇、較低估值以及政策加持下慢牛行情可期，每次回調(diào)即為買入機(jī)會(huì)。但與去年相比，政策主導(dǎo)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)發(fā)生變化，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企國(guó)企為主的投資標(biāo)的其持續(xù)性或?qū)⒏L(zhǎng)。
短期來(lái)看，存量資金博弈并未發(fā)生改變，預(yù)期和性價(jià)比成為焦點(diǎn)：
1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊正尋找定價(jià)合理的區(qū)域，擁擠度和預(yù)期逐漸回到合適的位置。目前仍在復(fù)蘇初期，復(fù)蘇的高度仍然有機(jī)會(huì)超過(guò)既定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。如果市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇過(guò)度悲觀，出現(xiàn)超跌機(jī)會(huì)也值得配置。關(guān)注泛消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、化工和有色金屬等復(fù)蘇板塊超跌或者企穩(wěn)反彈的機(jī)會(huì)。
2.全年主線仍然關(guān)注經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊是標(biāo)配，其余看好高端制造、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。風(fēng)儲(chǔ)如期迎來(lái)超跌反彈機(jī)會(huì)，目前仍有機(jī)會(huì)保持一定程度的反彈動(dòng)力。重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)短期的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
3.主題方面延續(xù)關(guān)注中字頭央企。
風(fēng)險(xiǎn)提示
一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；二、疫情反復(fù)超預(yù)期；三、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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