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近期行業(yè)跟蹤：終端動銷明顯加快，年內(nèi)有望逐季提速。隨著消費場景逐步修復，大眾品終端動銷明顯改善，2月渠道積極補庫，1-2月合并看出貨口徑表現(xiàn)穩(wěn)健，成本壓力亦逐步緩解，當前企業(yè)信心明顯修復、經(jīng)營規(guī)劃更為積極。年內(nèi)節(jié)奏看，考慮春節(jié)錯期因素及消費力仍待修復，預計Q1增速較慢，而二季度起，一是去年疫情擾動下報表基數(shù)開始降低，二是啤酒、飲料、低溫奶等細分板塊進入旺季，連鎖/烘焙門店邁入開店窗口，調味品板塊庫存逐步消化，三是消費力有望逐步修復，產(chǎn)品結構修復及餐飲復蘇更具支撐，板塊有望逐季加速。從具體子板塊看：
　　啤酒：現(xiàn)飲復蘇良好，1-2月銷售亮眼。隨著疫情影響減退，春節(jié)以來餐飲需求明顯復蘇，龍頭亦發(fā)力促銷售增長，結合渠道反饋，預計2月龍青啤、百威等銷量均取得雙位數(shù)亮眼增長，1-2月合并看，青啤、華潤銷量同增中個位數(shù)，燕京同增中高個位數(shù)，其中U8增長約50%，重啤中低個位數(shù)增長。當下供需兩端表現(xiàn)積極，預計后續(xù)低基數(shù)下銷量有望繼續(xù)高增。
　　乳業(yè)：底部弱復蘇，年內(nèi)逐季改善。因消費力修復仍需時日，疊加去年開門紅下報表基數(shù)較高，1-2月乳業(yè)需求弱復蘇，預計3月延續(xù)回暖，整體Q1營收實現(xiàn)穩(wěn)增，二季度起隨報表基數(shù)明顯降低，疊加產(chǎn)品結構修復，全年呈逐季改善態(tài)勢。結合渠道反饋，預計伊利、蒙牛1-2月營表現(xiàn)平穩(wěn)，渠道庫存良性、費用投放收縮；新乳業(yè)營收預計高個位數(shù)增長，費投效率優(yōu)化，團隊士氣充足，疊加1-2月奶價同比-4.4%，Q1盈利提升有望兌現(xiàn)。
　　軟飲料：場景修復，動銷旺盛。年初以來消費場景明顯修復，終端動銷旺盛，節(jié)后廠商亦配合積極補庫，2月企業(yè)增長普遍提速。結合渠道反饋，預計東鵬1-2月營收延續(xù)較快增長，且終端動銷旺盛，渠道庫存快速消化。露露前期生產(chǎn)進度受阻致旺季供貨不足，2月積極補貨下，預計當月同比轉正，但1-2月出貨口徑或有承壓。
　　休閑零食：主動追趕，環(huán)比改善。前期受備貨謹慎及春節(jié)提前影響，零食企業(yè)1月多數(shù)同比略降，但2月起受益于低庫存、動銷改善及新渠道增量，環(huán)比修復明顯。其中洽洽2月補庫需求足，廠商主動追趕進度，疊加2月低基數(shù)，部分渠道反饋增長環(huán)比1月提速明顯；甘源1-2月預計持平略增，主要系1月份疫情下產(chǎn)能不足運輸調撥影響，但2月在新渠道放量下，基本補上缺口，環(huán)比改善明顯。
　　速凍食品：餐飲需求復蘇明顯，企業(yè)延續(xù)良性增長。節(jié)后速凍食品需求在餐飲各場景修復的背景上持續(xù)好轉，此前部分缺貨情況已有明顯好轉，Q1行業(yè)整體動銷展望積極。安井節(jié)后穩(wěn)步推進復產(chǎn)，公司公告顯示1-2月收入同比增長約37.4%，高景氣度進一步延續(xù)。千味則延續(xù)高景氣度，2月保持較快增長，大B百勝、團餐等渠道表現(xiàn)亮眼。
　　連鎖：單店營收持續(xù)改善，拓店節(jié)奏穩(wěn)步推進。盡管成本端依舊承壓，但企業(yè)單店趨于修復，開店等動作亦在穩(wěn)步推進，同時補貼費用等較去年收窄，企業(yè)基本面持續(xù)好轉。絕味1-2月保持雙位數(shù)增長，單店較19年水平仍存在個位數(shù)缺口，開店在補貼顯著收窄的背景下好于預期。紫燕2月合肥核心區(qū)域低個位數(shù)增長，1-2月預計合計增長在低雙位數(shù)水平。巴比一季度為傳統(tǒng)銷售淡季，當前各地單店已接近恢復至21或22年同期水平。
　　調味品：終端動銷顯著加快，企業(yè)發(fā)貨普遍好轉。餐飲需求修復背景下，調味品動銷提速，部分企業(yè)高庫存趨于消化，甚至出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象，整體經(jīng)營壓力有所改善。海天預計1-2月出貨略增個位數(shù)左右，庫存比環(huán)比降至20%以下。中炬預計2月低基數(shù)下實現(xiàn)高增，庫存進一步降至1個月左右。千禾則繼續(xù)延續(xù)高增，其中線上增速更快，部分地區(qū)出現(xiàn)斷貨情況。日辰1-2月預計實現(xiàn)20%左右增長，餐渠表現(xiàn)好于工業(yè)渠道。天味1-2月預計同增雙位數(shù)左右，節(jié)后缺貨已在3月初補齊。寶立受益于大客戶流量恢復，1-2月B端預計實現(xiàn)雙位數(shù)增長，C端GMV保持穩(wěn)健增勢。
　　烘焙：渠道流量回暖，經(jīng)營穩(wěn)健提速。下游烘焙單店收入修復，開店潮預計將于Q2啟動，當前棕櫚油亦呈下行，部分成本壓力緩解。立高2月補單情況優(yōu)于去年，同期低基數(shù)下實現(xiàn)較高增長，其中山姆渠道新品動銷良好，單月超額完成任務。安琪近期糖廠陸續(xù)收榨，糖蜜上漲至1700元，公司已采購部分成本同比個位數(shù)下行，缺口擬用水解糖替代。此外，3月起公司收入基數(shù)壓力減輕，收入有望加速。
　　板塊更新思考：年內(nèi)經(jīng)營逐季加速，把握當前升溫及布局窗口。經(jīng)歷去年底以來板塊估值修復、節(jié)后調研預期驅動后，市場逐步邁入業(yè)績檢驗期，在需求弱復蘇背景下，短期情緒略有回落。但從年內(nèi)節(jié)奏看，雖春節(jié)錯期或致報表復蘇偏慢，但企業(yè)及渠道信心等表外因素正在改善，疊加報表預期逐季提速，未來有望迎來估值業(yè)績雙擊機會，建議把握當下的升溫及布局窗口。
　　投資建議：把握配置期，主推高成長。在需求復蘇背景下，今年無論是鋪貨還是產(chǎn)品周期驅動，均奠定較大的高成長機會。短期季度錯期致企業(yè)出貨表現(xiàn)略顯平淡，但年內(nèi)有望逐季加速，當前恰為布局窗口。具體子板塊上：
　　一是全面推薦高端化邏輯扎實、旺季現(xiàn)飲有望催化的啤