>> 華創(chuàng)證券-基礎化工行業(yè)周報：看好氟化工格局優(yōu)化、磷化工景氣延續(xù)、輪胎底部反轉-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 7474KB |
| 格式： |
pdf 共67頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)128.4，環(huán)比上周-0.55%，同比-33.97%。行業(yè)價差百分位為過去8年的14.73%，相比上周提高0.48%。價格漲幅居前的產品為硫磺（+8.5%）、環(huán)氧丙烷（+7.8%）、順酐（+6.3%）、丙酮（+5.3%）、丙烯酸乙酯（+4.5%）；跌幅居前的產品為PVDF（-17.4%）、草甘膦（-11.1%）、VK（-8.8%）、VC（-8.0%）、燒堿（-7.6%）。
制冷劑供給格局有望顯著改善：1）23年二代制冷劑配額加速削減，盈利持續(xù)修復。根據生態(tài)環(huán)境部公布的數(shù)據，主流二代制冷劑R22在2023年配額削減19%，二代制冷劑供給端削減加速。而需求端在PTFE持續(xù)擴產及空調冰箱維修市場需求具備一定韌性的情況下，供需關系持續(xù)緊張，價格持續(xù)上行。受益標的：二代制冷劑配額相對較多的東岳集團、巨化股份。2）三代制冷劑配額鎖定期已過，供給端重回理性，23年三代制冷劑價格彈性大。根據百川盈孚數(shù)據，23年年初開始，三代制冷劑行業(yè)持續(xù)去庫，多數(shù)制冷劑價格開啟反彈態(tài)勢，價差持續(xù)擴大：R32/R125/R134a的價格分別較年初+7.5%/-12.1%/+2.1%，價差分別較年初+521.1%/+0.6%/+143.6%。我們預計隨著二三季度制冷劑需求旺季來臨及行業(yè)庫存消化出清，三代制冷劑價格及價差有望持續(xù)上漲。從長期來看，三代配額制鎖定期是建立在疫情三年需求較弱的情況之下，所定配額總量或較之于居民消費需求恢復后對制冷劑實際需求更少，疊加當前四代制冷劑技術不成熟且性價比較低，三代制冷劑供需有望長期改善。受益標的：配額最多且掌握行業(yè)定價權的巨化股份、業(yè)績修復彈性較大的三美股份、永和股份。
磷礦石有望延續(xù)強勢并帶動磷化工產業(yè)鏈。持續(xù)低迷的資本開支和愈發(fā)嚴格的供給約束使磷礦石維持在較為景氣的產能周期。長期看，從農化賽道向工業(yè)賽道擴容是磷礦石價值重估和磷化工景氣增強的本質原因。磷化工資本開支上行始于2021年且多為下游應用例如磷酸鐵等去向，考慮到磷酸鐵建設周期大約2年，而磷礦從建設到正式投產需要4-5年，我們判斷產能周期帶來的磷礦石緊缺仍將延續(xù)。中國磷礦石每年產量雖大，但存量市場多去向磷肥，交易數(shù)量有限。近年來安全環(huán)保趨嚴，小磷礦加速出清，我們判斷磷礦石價格有望延續(xù)強勢并帶動磷化工產業(yè)鏈。供給端資本開支較少+小企業(yè)產能出清，需求端磷肥需求剛性+磷酸鐵邊際拉動，是我們看好磷礦石及磷化工產業(yè)鏈的核心邏輯。建議關注：興發(fā)集團、川恒股份。
關注輪胎板塊反轉行情：低庫存+低原材料成本+低海運費+低利潤基數(shù)的背景下，2023Q1輪胎行業(yè)有望迎來盈利環(huán)比和同比改善。2021年，海運費+原材料急速高漲，集裝箱緊張使胎企開工下降，出口渠道利潤被侵蝕導致國內胎企性價比優(yōu)勢減弱，故行業(yè)盈利中樞下行。2022年上半年，國內疫情反復+下游汽車、地產基建低迷，內需影響較大。2022年7月以來，海外尤其美國經銷商累庫導致階段性訂單量下滑，再度影響國內胎企開工及利潤。展望未來：輪胎的終端需求相對韌性較強，在2023年初渠道有望恢復正常庫存的預期之下，我們重申國內胎企實現(xiàn)進口替代的行業(yè)大β。同時，海運費低位+原材料修復使企業(yè)利潤端邊際向好，新建產能釋放將給予企業(yè)收入端的提升，2023年輪胎企業(yè)業(yè)績的回暖及彈性值得期待。建議關注：玲瓏輪胎、森麒麟、賽輪輪胎、貴州輪胎。
風險提示：安全事故影響開工；技術路線快速迭代；逆全球化背景下的產業(yè)脫鉤。
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