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社融：好于預(yù)期。2月社融存量同比增長9.9%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；社融增量31600億元，市場(chǎng)預(yù)期20700億元，同比大幅多增19430億元，其中人民幣貸款18200億元，同比多增繼續(xù)擴(kuò)張至9116億元。企業(yè)部門整體表現(xiàn)仍然亮眼，2月繼續(xù)大幅多增7736億元；政府、居民部門融資也由上月少增均轉(zhuǎn)為同比多增超過5400億元，其中政府債券融資8138億元維持在相對(duì)高位加速社融回升。
　　貸款：規(guī)模繼續(xù)同比回升，結(jié)構(gòu)改善。
　　企業(yè)部門仍是貸款的主要貢獻(xiàn)部門：中長貸同比多增6048億元帶動(dòng)整體中長貸大幅多增7370億元，企業(yè)短貸亦多增1674億元，但票據(jù)融資仍少增4041億元，幅度較上月收窄；
　　居民部門融資需求開始改善：同比來看，居民貸款同比去年由上月大幅少增轉(zhuǎn)為多增5450億元，短貸結(jié)束多月少增，轉(zhuǎn)為同比多增4129億元?？紤]春節(jié)錯(cuò)位因素，從1-2月整體來看，居民貸款達(dá)到4653億元，同比去年仍小幅少增408億元，若考慮以往居民貸款需求后置額度年初釋放較大因素，2023年不存在額度釋放，居民需求已然回升。信貸“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”的結(jié)構(gòu)已有所改觀。房地產(chǎn)銷售進(jìn)入筑底恢復(fù)期，居民購房融資需求邊際改善，觀察后續(xù)房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和改善可持續(xù)性。
　　年初以來，信貸投放加速，1-2月新增人民幣貸款67500億元，較去年多增17471萬億，政府債券融資12278億元同比多增3530億元，貸款和政府債券共同帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)，體現(xiàn)財(cái)政前置發(fā)力，但隨著經(jīng)濟(jì)的加速復(fù)蘇，后續(xù)社融增速可能會(huì)在合意的基礎(chǔ)上有所下滑。
　　貨幣供需：社融-M2剪刀差略收斂。M2同比增速較上月升至12.9%，社融-M2增速差略回升至-3%，顯示財(cái)政投放加速而實(shí)體融資需求亦有邊際走強(qiáng)，后續(xù)融資需求改善二者剪刀差有望繼續(xù)收窄。
　　對(duì)債市而言，貨幣政策精準(zhǔn)有力，財(cái)政政策加力提效，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、消費(fèi)回升已有顯現(xiàn)，房地產(chǎn)銷售進(jìn)入筑底恢復(fù)期，后續(xù)隨著寬貨幣逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫瑐欣嗜悦媾R壓力，但國際市場(chǎng)波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂，債市將維持震蕩格局。