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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年3月12日公司披露2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.9億元，同比增長(zhǎng)4.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4億元，同比增長(zhǎng)6.1%。其中22年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.7億元，同比增長(zhǎng)2.3%，歸母凈利/扣非歸母凈利分別同比+7.7%/+17.6%至2.2/2.0億元。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　22Q4營(yíng)收顯現(xiàn)韌性，預(yù)計(jì)衣柜增長(zhǎng)依然優(yōu)異：在疫情影響終端客流以及工廠生產(chǎn)出貨的情況下，公司22Q4營(yíng)收依然實(shí)現(xiàn)2.3%增長(zhǎng)，顯現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性。分產(chǎn)品來(lái)看，22年前三季度公司衣柜品類收入同比增長(zhǎng)21.5%，預(yù)計(jì)Q4衣柜品類在多品類連帶銷售疊加拎包、整裝等渠道進(jìn)一步開拓的支撐下，仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)依然優(yōu)異，而櫥柜品類前三季度收入同比下滑6.3%，預(yù)計(jì)Q4仍相對(duì)承壓。此外，木門品類預(yù)計(jì)延續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張趨勢(shì)。
　　利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)Q4衣柜毛利率進(jìn)一步提升：公司22Q4利潤(rùn)表現(xiàn)較為優(yōu)異，凈利率同比/環(huán)比分別提升0.6pct/1.2pct至11.8%。預(yù)計(jì)主要由于22年衣柜品類隨著原材料成本壓力緩解疊加規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，其毛利率進(jìn)一步提升，公司22年前三季度衣柜品類毛利率同比+1.7pct至37.0%。
　　優(yōu)異的應(yīng)變及執(zhí)行力或助推公司23年超預(yù)期表現(xiàn)：22年疫情影響下，公司積極調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深耕傳統(tǒng)零售渠道的同時(shí)，加強(qiáng)整裝渠道開拓，支撐公司穩(wěn)健增長(zhǎng)，優(yōu)異的應(yīng)變能力及各環(huán)節(jié)的執(zhí)行力再次得以驗(yàn)證。23年在整體外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境轉(zhuǎn)好的情況下，公司優(yōu)異的應(yīng)變及執(zhí)行能力有望助推公司在抓住成熟市場(chǎng)恢復(fù)機(jī)會(huì)的同時(shí)，進(jìn)一步把握此前弱勢(shì)區(qū)域市場(chǎng)開拓機(jī)會(huì)，23年重拾優(yōu)異增長(zhǎng)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024年EPS分別為2.06/2.44元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)；竣工速度不及預(yù)期；整裝渠道拓展不暢。