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周觀點(diǎn)
　　出行:開工后市內(nèi)出行較旺，國際航班短期或仍受限于運(yùn)力,期待Q2后彈性。本地出行高線城市開工后地鐵客運(yùn)量較快回暖，一線城市北上廣深截至2023.3.9分別恢復(fù)至2019年同期84%/97%/105%/144%，開工后強(qiáng)度明顯高于年前。城市交通擁堵指數(shù)與地鐵客運(yùn)量恢復(fù)度呈現(xiàn)類似趨勢，截至3.10,33個(gè)樣本城市中21個(gè)已超2019年同期水平,其中北上廣深截分別恢復(fù)至2019年同期100%/106%/105%/104%。民航班次恢復(fù)看，截至2023.3.10,國內(nèi)/國際客運(yùn)航班量為2019年同期101%/17%，國內(nèi)已超過19年同期水平修復(fù)至較高水平，國際持續(xù)回暖中。
　　餐飲:預(yù)計(jì)3月同比低基敷效應(yīng)將顯現(xiàn)，整體穩(wěn)步修復(fù)中.截至2023.3.10，代表火鍋品牌全國流水累計(jì)恢復(fù)至22年、21年同期104%/72%，分城市線一線/二線/三線及以下城市截止2023.3.10分別較22年同期累計(jì)恢復(fù)102%/105%/105%。截至3.8,代表休閑餐連鎖品牌全國同店訂單累計(jì)恢復(fù)至22年同期108%，2月以來維持在105%以上水平，表現(xiàn)較優(yōu)。湊湊、慫火鍋全國晚市高峰期的等位數(shù)據(jù)看，本周周六晚市高峰期等位數(shù)據(jù)環(huán)比上一周略有下降。
　　酒旅:攜程年報(bào)扭虧、出境游恢復(fù)節(jié)奏或快于預(yù)期。2022全年攜程凈收入200億元/+0.1%，恢復(fù)至2019年56%:歸母凈利潤14億元，同比扭虧: Non-GAAP歸母凈利潤13億元/-4.6%，恢復(fù)至19年約20%，4022凈收入50.3億元/+7.4%、恢復(fù)至19年同期約60%，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率/Non-GAAP凈利率分別為5.7%/9.9%、+4.5/3.3pct: Q4出境機(jī)票和酒店預(yù)定量同比上升超過200%、140%，國際平臺上的機(jī)票預(yù)定量同比+80%:年初以來，公司國內(nèi)機(jī)酒預(yù)定量已超過19年同期，出境游預(yù)定量恢復(fù)至疫情前水平40%+，國際平臺機(jī)酒預(yù)定量保持三位數(shù)的同比增長，公司預(yù)計(jì)6月底我國出境航班量恢復(fù)至疫情前50%，到23年年底恢復(fù)80%~90%，預(yù)期節(jié)奏積極。春節(jié)后第五周(2.28~3.6)周均DAU較22年/21年農(nóng)歷同期分別+43%/15%，商旅需求回升速度較快。我們追蹤了上市公司主要布局的經(jīng)濟(jì)型至中高檔酒店，根據(jù)STR,2023.2.26~3.4 RevPAR同比+44% (CC+21pct. ADR+19%)，2.19 ~2.25 (開工后第三周) RevPAR對比22年開工后第四周+54% (CC+17pct、ADR+19%)。
　　數(shù)據(jù)及公告跟蹤
　　上周(開盤時(shí)間2023/3/6* 2023/3/10)滬深300、恒生指數(shù)分別-3.96%、-6.07%;社會服務(wù)(申萬) -3.17%，細(xì)分來看，餐飲A股、港股指數(shù)分別-2.98%、-6.75%，酒店A股、港股指數(shù)分別-2.74%、-5.74%，景區(qū)指數(shù)-5.1%,人力服務(wù)指數(shù)-1.06%。板塊對比來看，社會服務(wù)板塊上周漲幅在30個(gè)申萬一級行業(yè)板塊中位列第13。
　　投資建議
　　短期市場關(guān)注點(diǎn)或更多在恢復(fù)數(shù)據(jù)的兌現(xiàn)，3月無法定節(jié)假日，為休閑度假類消費(fèi)現(xiàn)對淡季，疊加疫后大眾消費(fèi)能力、意愿恢復(fù)仍需一定緩沖時(shí)間，相較1、2月存在一定需求量、價(jià)較19年恢復(fù)度走平情況。但Q2開始伴隨整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好及節(jié)假日陸續(xù)到來、春季航線調(diào)整實(shí)施的催化，我們認(rèn)為餐飲酒旅修復(fù)度有望再次明顯提升。建議: 1)本地社交需求有望持續(xù)修復(fù)，一方面2023年收入端正?；蟛糠植推蠼当驹鲂Ш蠼?jīng)營杠桿正向效應(yīng)釋放、單店盈利水平有望顯著改善，另一方面餐飲回歸品牌化成長路徑，全年維度推薦修復(fù)彈性+成長性兼?zhèn)涞牟惋嫎?biāo)的。2)酒店行業(yè)過去三年供給端出清+升級+龍頭集中，新增供給存在時(shí)滯情況下，預(yù)計(jì)未來6~9個(gè)月有望迎來供需共振窗口，頭部連鎖占據(jù)核心區(qū)位、品牌力產(chǎn)品力綜合較優(yōu)，能更好享受行業(yè)供給出清紅利。3)旅游隨消費(fèi)意愿、能力回暖有望低.基數(shù)下強(qiáng)勢修復(fù)，更看好體驗(yàn)優(yōu)質(zhì)，同時(shí)具備存量修復(fù)+增量釋放的標(biāo)的。
　　本周授資組合:廣州酒家、華住集團(tuán)、宋城演藝、呷哺呷哺、復(fù)星旅游文化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情修復(fù)時(shí)長不確定性:門店拓展不及預(yù)期:成本上升風(fēng)險(xiǎn);數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果與實(shí)際情況偏差風(fēng)險(xiǎn)。