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事件：公司發(fā)布2022年度及2023年1至2月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，2022年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入78.5億元左右，同比增長(zhǎng)23%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.8億元左右，同比增長(zhǎng)22%左右。對(duì)應(yīng)22Q4收入13.32億元左右，增長(zhǎng)24%左右，實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)3.99億元左右，同比增長(zhǎng)21%左右；2023年1至2月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31億元左右，同比增長(zhǎng)27%左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.8億元左右，同比增長(zhǎng)25%左右。2023年1至2月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31億元左右（+27%左右）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.8億元左右（+25%左右）。
　　盈利能力提升明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步提升。從盈利能力的角度來(lái)看，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.8億，同比提升22%，全年凈利率約31.6%，2023年1至2月公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.8億元，同比提升25%，實(shí)現(xiàn)凈利率約38.1%，盈利能力提升明顯，我們認(rèn)為主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，高毛利產(chǎn)品占比提升導(dǎo)致；展望來(lái)看，我們認(rèn)為公司23年仍將以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升為重點(diǎn)，高溝品牌做品牌復(fù)興，V系產(chǎn)品攻堅(jiān)貢獻(xiàn)增量，全年增速預(yù)期較高，開(kāi)系產(chǎn)品增速高于公司整體增速，單開(kāi)淡雅產(chǎn)品在產(chǎn)品管控放開(kāi)后高增空間仍在，今世緣系列穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比超預(yù)期，消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)持續(xù)向好。從動(dòng)銷(xiāo)的角度來(lái)看，年后整體動(dòng)銷(xiāo)水平略超預(yù)期，12月與1月春節(jié)備貨情況較好，2月份以來(lái)在渠道信心增強(qiáng)的加持下，經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)貨意愿與進(jìn)度高于預(yù)期，分產(chǎn)品來(lái)看，國(guó)緣四開(kāi)對(duì)開(kāi)貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量，V系動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)V系新品推出后將貢獻(xiàn)更多增量；從消費(fèi)場(chǎng)景來(lái)看，省內(nèi)消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)較好，節(jié)假日期間酒店爆滿(mǎn)，疫情影響消退后以婚宴為主的宴席消費(fèi)回補(bǔ)明顯，整體消費(fèi)場(chǎng)景改善持續(xù)向好。
　　批價(jià)保持穩(wěn)定，渠道庫(kù)存壓力不大。從批價(jià)庫(kù)存的角度來(lái)看，當(dāng)前公司批價(jià)整體保持穩(wěn)定，隨著節(jié)后白酒消費(fèi)逐步進(jìn)入淡季，目前來(lái)看公司重心將向去庫(kù)存穩(wěn)價(jià)格轉(zhuǎn)移，根據(jù)渠道反饋，目前公司主力大單品四開(kāi)批價(jià)支撐性較強(qiáng)，V系批價(jià)經(jīng)調(diào)控后整體保持穩(wěn)定；庫(kù)存方面，整體庫(kù)存水平保持良性，整體經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存水平在2.5個(gè)月左右，煙酒店庫(kù)存略高但整體動(dòng)銷(xiāo)較好，庫(kù)存壓力不大，看好公司在渠道庫(kù)存去化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)盤(pán)穩(wěn)定，春節(jié)旺季后渠道庫(kù)存消化，留足時(shí)間與空間為中秋國(guó)慶做好準(zhǔn)備。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：2023年作為公司“沖刺一百億”決勝之年，看好公司百億目標(biāo)的順利達(dá)成，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2024年?duì)I業(yè)總收入分別為100.19/123.71億元(此前預(yù)測(cè)值為96.50/116.06億元)，同比增長(zhǎng)27.49%/23.48%；預(yù)計(jì)公司2023-2024年凈利潤(rùn)分別為31.14/39.43億元(此前預(yù)測(cè)值為31.83/39.03億元)，同比增長(zhǎng)25.57%、26.63%；對(duì)應(yīng)EPS為2.48/3.14元，(此前預(yù)測(cè)值為2.54/3.11元)對(duì)應(yīng)PE分別為24、19倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情持續(xù)擴(kuò)散；消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題。