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事件：公司發(fā)布2022年度及2023年1至2月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入78.5億元左右，同比增長(zhǎng)23%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.8億元左右，同比增長(zhǎng)22%左右，業(yè)績(jī)達(dá)成2022年度股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)。2023年1至2月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31億元左右，同比增長(zhǎng)27%左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.8億元左右，同比增長(zhǎng)25%左右，順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅。
　　開(kāi)門紅順利，動(dòng)銷持續(xù)向好。草根調(diào)研江蘇5個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)：1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，受益春節(jié)返鄉(xiāng)和走親訪友，春節(jié)期間省內(nèi)100-300元價(jià)位動(dòng)銷良好，國(guó)緣淡雅、國(guó)緣對(duì)開(kāi)表現(xiàn)亮眼，其中，國(guó)緣淡雅的渠道力、產(chǎn)品力、品牌力綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，高增勢(shì)能強(qiáng)勁；此外，國(guó)緣V3經(jīng)過(guò)2022年的控貨挺價(jià)，渠道利潤(rùn)顯著恢復(fù)，渠道推力增強(qiáng)，春節(jié)期間南京、淮安市場(chǎng)放量趨勢(shì)明顯。2、在區(qū)域發(fā)展方面，蘇中、淮海、鹽城大區(qū)高增勢(shì)能持續(xù)，淮安、南京基本盤穩(wěn)??；其中蘇中地區(qū)國(guó)緣品牌力提升顯著，淮海大區(qū)結(jié)構(gòu)升級(jí)節(jié)奏延續(xù)，綜合品牌影響力持續(xù)提升。3、在價(jià)格體系方面，國(guó)緣V3已站穩(wěn)600元價(jià)位；國(guó)緣四開(kāi)/對(duì)開(kāi)終端成交價(jià)分別為430-440元/瓶、280元/瓶，價(jià)格穩(wěn)中微降；當(dāng)前開(kāi)門紅打款政策已結(jié)束，國(guó)緣四開(kāi)開(kāi)始控貨，配額外開(kāi)票價(jià)上調(diào)20元/瓶。整體看，公司1-2月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅。
　　場(chǎng)景結(jié)構(gòu)性恢復(fù)，節(jié)奏影響利潤(rùn)率。1、春節(jié)期間宴席和走親訪友等場(chǎng)景率先恢復(fù)，商務(wù)消費(fèi)于春節(jié)后逐漸恢復(fù)，各場(chǎng)景恢復(fù)節(jié)奏不同導(dǎo)致產(chǎn)品表現(xiàn)差異明顯，受制商務(wù)消費(fèi)恢復(fù)略有遲滯，次高端價(jià)位動(dòng)銷節(jié)奏略慢。2、費(fèi)用方面，開(kāi)門紅政策大于往年，費(fèi)用投放增加。綜合影響下，2023年1-2月份公司歸母凈利潤(rùn)增速略低于營(yíng)收增速。
　　江蘇經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，百億目標(biāo)無(wú)虞。1、江蘇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)異，商務(wù)活動(dòng)頻繁，當(dāng)前商務(wù)消費(fèi)恢復(fù)顯著，帶動(dòng)省內(nèi)次高端價(jià)位白酒動(dòng)銷持續(xù)加快；國(guó)緣四開(kāi)卡位省內(nèi)商務(wù)消費(fèi)主流價(jià)格帶，綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出，將盡享次高端擴(kuò)容紅利。2、公司開(kāi)系在省內(nèi)300-500元價(jià)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)，對(duì)百元價(jià)位、600元價(jià)位帶動(dòng)作用明顯，綜合增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁，消費(fèi)復(fù)蘇背景下增長(zhǎng)彈性十足。3、百億目標(biāo)明確，實(shí)施路徑清晰，管理層和股東利益高度一致，激勵(lì)到位，公司經(jīng)營(yíng)勢(shì)能強(qiáng)勁，百億目標(biāo)無(wú)虞，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力十足。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為1.98元、2.54元、3.27元，對(duì)應(yīng)PE分別為30倍、24倍、18倍，公司持續(xù)受益次高端擴(kuò)容紅利，激勵(lì)到位經(jīng)營(yíng)勢(shì)能強(qiáng)勁，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。