>> 國(guó)海證券-今世緣(603369)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2022圓滿收官，2023劍指百億-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
薛玉虎,宋英男 |
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事件:
公司發(fā)布公告：預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入78.5億元左右，同比增長(zhǎng)23%左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.8億元左右，同比增長(zhǎng)22%左右。此外，公司預(yù)計(jì)2023年1-2月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31億元左右，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.8億元左右，同比增長(zhǎng)25%左右。
投資要點(diǎn):
2022圓滿收官，業(yè)績(jī)韌性凸顯。公司2022年收入/歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)23%/22%左右，預(yù)計(jì)2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.3億元，同比增長(zhǎng)約24%；歸母凈利潤(rùn)4.0億元，同比增長(zhǎng)約21%。2022年行業(yè)受外部因素影響，消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)能力承壓，我們預(yù)計(jì)次高端價(jià)位增速整體慢于100-200元價(jià)位品牌，預(yù)計(jì)公司內(nèi)部單開(kāi)、對(duì)開(kāi)等產(chǎn)品增速靠前，四開(kāi)、V系等保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2022年凈利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，同比微降0.1pct至31.6%，但仍維持在歷史較高水平。整體來(lái)看，公司克服外部壓力，收入順利完成股權(quán)激勵(lì)針對(duì)2022年收入增速的考核目標(biāo)，業(yè)績(jī)韌性凸顯。
順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅，公司一季度預(yù)計(jì)將延續(xù)高增趨勢(shì)。公司預(yù)計(jì)2023年1-2月?tīng)I(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)27%/25%左右，受費(fèi)用核銷時(shí)間差異的影響，1-2月凈利率較高（凈利率為38.1%，同比-0.6pct）。整體來(lái)看，公司2023年一季度預(yù)計(jì)順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅，保持了良好的回款和發(fā)貨節(jié)奏，3月預(yù)計(jì)將以庫(kù)存去化和提振價(jià)盤為主，近期四開(kāi)國(guó)緣暫停接收配額銷售訂單，我們預(yù)計(jì)2023Q1公司將繼續(xù)保持高增。
江蘇消費(fèi)加速?gòu)?fù)蘇，2023公司沖刺百億目標(biāo)。當(dāng)前江蘇消費(fèi)復(fù)蘇明顯，宴席等場(chǎng)景快速回補(bǔ)，消費(fèi)活力恢復(fù)，在區(qū)域復(fù)蘇+升級(jí)邏輯下我們繼續(xù)看好蘇酒龍頭成長(zhǎng)的持續(xù)性。我們?cè)诖饲暗慕袷谰壣疃葓?bào)告（詳見(jiàn)《今世緣：國(guó)緣持續(xù)釋能，盡享次高端擴(kuò)容紅利的蘇酒龍頭》）中提到，次高端仍是未來(lái)最大趨勢(shì)，今世緣將充分享受次高端紅利，未來(lái)增長(zhǎng)的核心在于產(chǎn)品優(yōu)化+省內(nèi)薄弱區(qū)域強(qiáng)化。在股權(quán)激勵(lì)落地后，2023年公司將沖刺百億目標(biāo)（預(yù)計(jì)報(bào)表端營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%左右），目標(biāo)設(shè)定積極，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)卡位次高端價(jià)格帶，在江蘇市場(chǎng)次高端持續(xù)擴(kuò)容的背景下，看好公司借勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大收入規(guī)模，短期無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，繼續(xù)看好公司未來(lái)成長(zhǎng)的穩(wěn)健性。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為1.98/2.46/2.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為30/24/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)受抑制；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用提升；3）經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)致白酒價(jià)格下滑；4）產(chǎn)品升級(jí)節(jié)奏不及預(yù)期；5）食品安全風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)及資料與公司公布內(nèi)容如有差異，以公司公布內(nèi)容為準(zhǔn)。
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