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2023年公司百億目標(biāo)信心堅(jiān)定，首季開門紅有望順利達(dá)成。根據(jù)公司最新情況，我們預(yù)計(jì)22至24年公司EPS分別為1.94、2.39、3.01元/股，同比分別增20.1%、23.0%、25.8%，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年百億目標(biāo)信心堅(jiān)定，首季開門紅有望順利達(dá)成。（1）根據(jù)酒業(yè)家新聞，公司董事長在近日召開的2023年工作大會(huì)上表示“瞄準(zhǔn)百億目標(biāo)乘勢而上，誓奪首季開門紅”，傳遞了公司完成任務(wù)的堅(jiān)定信心。（2）22年12月受疫情影響，消費(fèi)場景受損導(dǎo)致銷量損失，1月份以來產(chǎn)品動(dòng)銷明顯改善，不過由于春節(jié)時(shí)間較短，我們判斷春節(jié)需求整體小幅增長。根據(jù)1月底的投資者交流紀(jì)要，預(yù)計(jì)今年元月整體情況不如去年，去年是2月份過年，元月是滿額出貨，基數(shù)較高。但去年2月中旬以后貨運(yùn)不通，今年2-3月份情況會(huì)好轉(zhuǎn)很多，補(bǔ)貨可能會(huì)比較快，宴席市場會(huì)快速復(fù)蘇。（3）考慮到春節(jié)后將迎來一波宴席及商務(wù)需求回補(bǔ)，疊加公司當(dāng)前庫存良性，預(yù)計(jì)公司1季度開門紅目標(biāo)可順利達(dá)成。
　　公司產(chǎn)品戰(zhàn)略明晰，四開仍為基本盤，V3歷經(jīng)調(diào)整2023年有望迎來放量。（1）2022年國緣四開成功換新，當(dāng)前批價(jià)為430元，批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，環(huán)月基本持平。國緣四開為公司第一規(guī)模大單品，省內(nèi)銷售氛圍較好，我們判斷2023年收入增速將快于公司平均增速。（2）V系列當(dāng)前占比較小，預(yù)計(jì)2023年增速領(lǐng)先其他產(chǎn)品，其中V3是主要的增長點(diǎn)。2022年受疫情擾動(dòng)及渠道策略影響，V3批價(jià)略有波動(dòng)，公司經(jīng)過去年下半年的控貨及對(duì)渠道體系的調(diào)整，當(dāng)前批價(jià)站穩(wěn)600元以上。隨著V系列品牌勢能的不斷提升，我們判斷V3有望迎來放量期。（3）今世緣品牌精簡產(chǎn)品線，培育億元大單品。但考慮到公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升及品牌力培育，我們判斷公司會(huì)根據(jù)自身發(fā)展節(jié)奏控制投放。
　　 2023年省內(nèi)繼續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)和市占率提升，省外資源聚焦，華東有望在低基數(shù)上較快增長。（1）公司在淮安、南京達(dá)到較高的市占率，其他地方占有率與這兩個(gè)地方相比都還有很大的空間。（2）公司現(xiàn)在省外市場進(jìn)行資源聚焦，挑選原來一些重點(diǎn)省份里面市場基礎(chǔ)好的重點(diǎn)市場，重點(diǎn)聚焦到地級(jí)市，在當(dāng)中優(yōu)選10個(gè)，重點(diǎn)考核、重點(diǎn)經(jīng)營、資源重點(diǎn)傾斜。預(yù)計(jì)2023年重點(diǎn)市場將實(shí)現(xiàn)突破。（3）省外市場中，華東市場之前表現(xiàn)較好，包括上海、浙江、安徽，但是華東地區(qū)22年受疫情影響較大，預(yù)計(jì)23年在低基數(shù)的基礎(chǔ)上將較快增長。
　　估值
　　江蘇市場容量較大，從市占率來看，公司在省內(nèi)仍有較大的提升空間。從產(chǎn)品生命周期來看，在四開基礎(chǔ)盤的支撐下，以及公司對(duì)V系列品牌的不斷培育，V系實(shí)現(xiàn)放量確定性較高。公司新管理層上任后積極改革，理順內(nèi)部機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)落地，十四五目標(biāo)有望順利實(shí)現(xiàn)。根據(jù)最新行業(yè)環(huán)境變化，預(yù)計(jì)22至24年公司EPS分別為1.94、2.39、3.01元/股，同比分別增20.1%、23.0%、25.8%，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　省內(nèi)受競品擠壓。消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。未能順利完成目標(biāo)規(guī)劃。