久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　重整計(jì)劃落地，集團(tuán)整裝再出發(fā)。公司控股股東為興業(yè)集團(tuán)，持股比例為30.27%，實(shí)控人為吉氏家族及其一致行動(dòng)人。2019年8月興業(yè)集團(tuán)被債權(quán)人申請(qǐng)重整，2020年7月法院裁定集團(tuán)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性
　　重整，2022年8月16日進(jìn)入重整執(zhí)行階段，根據(jù)重整公告，2023/2024/2025年集團(tuán)需償還財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人5.91/9.74/29.41億元。我們認(rèn)為公司在集團(tuán)重整計(jì)劃落地后，將圍繞主業(yè)全力發(fā)展，推動(dòng)銀漫二期等新項(xiàng)目建設(shè)和現(xiàn)有項(xiàng)目的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，未來(lái)三年公司將進(jìn)入黃金發(fā)展機(jī)遇期。
　　銀漫礦業(yè)是公司主力礦山，二期項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能有望翻倍。銀漫礦業(yè)是國(guó)內(nèi)最大白銀生產(chǎn)礦山，在2017/2018年正常年份占公司營(yíng)收49.26%/54.07%。目前銀漫一期已經(jīng)投產(chǎn)，滿負(fù)荷運(yùn)行情況下可年生產(chǎn)金屬銀180噸，鋅3萬(wàn)噸，鉛1萬(wàn)噸，錫7500噸，銅5000噸，銀漫二期投產(chǎn)后礦山年采選規(guī)模將從165萬(wàn)噸/年擴(kuò)至330萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能有望翻倍。公司2022年新設(shè)研發(fā)中心研究銻的單獨(dú)提煉及提高錫的提取率，銻精礦有望成為礦山新產(chǎn)品。
　　儲(chǔ)量豐富，2023-2024年金屬產(chǎn)出增長(zhǎng)迅速。根據(jù)公司公告及評(píng)估計(jì)劃書，公司銀/鋅/鉛/銅/錫/銻/鎳/鐵儲(chǔ)量達(dá)1.05/236.72/59.89/20.80/21.05/14.34/32.84/574.75萬(wàn)噸。產(chǎn)量方面，2022年公司各礦山受疫情等因素影響開(kāi)工率不及預(yù)期，乾金達(dá)、榮邦礦業(yè)進(jìn)行工程建設(shè)影響產(chǎn)品產(chǎn)量，我們預(yù)計(jì)2023-2024年公司各項(xiàng)目產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù)，新項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量將迎來(lái)快速增長(zhǎng)，2023-2024年主要金屬銀/錫/鋅/鉛產(chǎn)量年復(fù)合增速為33.06%/19.52%/34.56%/57.42%。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們認(rèn)為公司目前處于困境反轉(zhuǎn)階段，未來(lái)三年產(chǎn)量及業(yè)績(jī)處于
　　快速增長(zhǎng)階段，銀/錫/銻將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿?，預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司歸母凈利潤(rùn)為2.70/13.16/20.61億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.15/0.72/1.12元，對(duì)應(yīng)PE為52.25/10.73/6.85倍?；诠拘袠I(yè)地位及發(fā)展階段，給予公司20倍PE估值，對(duì)應(yīng)2023年目標(biāo)價(jià)為14.4元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　項(xiàng)目發(fā)生重大安全事故；項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動(dòng)等。