>> 國泰君安-大宗商品周報：社融數(shù)據(jù)再超預期，支撐商品繼續(xù)走強-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
3178KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,周津宇 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
社融信貸數(shù)據(jù)再超預期，需求端修復性反彈，國內(nèi)大宗商品市場庫存增速有所減緩，商品庫存壓力出現(xiàn)緩解，支撐商品繼續(xù)走強。
摘要：
社融信貸數(shù)據(jù)再超預期，需求端修復性反彈，短期繼續(xù)走強。2月社融信貸數(shù)據(jù)再超預期，尤其是企業(yè)和居民融資回暖；結合兩會政府工作報告定調(diào)財政政策積極，流動性合理充裕，3.8萬億專項債，整體貨幣政策維持寬松。2月份中國大宗商品指數(shù)(CBMI)為102.8%，為近五個月以來最高點，較上月回升2.4個百分點，表明國內(nèi)大宗商品市場運行形勢開始回暖，行業(yè)經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)。國內(nèi)大宗商品市場庫存增速有所減緩，商品庫存壓力出現(xiàn)緩解，支撐商品繼續(xù)走強。
1）煤炭（焦煤）：我們的判斷：黑色產(chǎn)業(yè)鏈預期好轉(zhuǎn)，焦煤價格彈性最大。電煤保供后非電用煤的供給已相對收縮。而在供給曲線斜率提升后，電煤保供量仍將穩(wěn)定，非電用煤的供給將愈加剛性，價格彈性預計提升。疊加當下基建開工提升，黑色產(chǎn)業(yè)鏈預期好轉(zhuǎn)，焦煤價格彈性最大。
2）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：需求正在回歸，鋼價或受地產(chǎn)鏈預期驅(qū)動震蕩走強。鋼鐵需求逐步修復，累庫速度持續(xù)放緩，行業(yè)基本面改善趨勢基本確立。2023年的鋼鐵行業(yè)，無論是自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業(yè)訂單，都指向了復蘇這條主線。伴隨金三銀四旺季的到來，需求一旦從數(shù)據(jù)端開始驗證，市場情緒將支撐商品價格走強。
3）基本金屬：我們的判斷：加息擾動弱化，國內(nèi)受復蘇預期支撐價格偏強。此前聯(lián)儲緊縮預期小幅上修對金屬價格的沖擊暫告一段落，國內(nèi)PMI、地產(chǎn)等超預期表明經(jīng)濟修復進程正在推進，后續(xù)更多積極信號可能逐步確認，市場對復蘇預期的分歧有望走向彌合，金屬價格有望獲提振。
其他品種：1）原油：全球的原油供需好轉(zhuǎn)，庫存下降，支撐油價。2）鐵礦石：鐵礦石繼續(xù)大漲概率不高。3）黑色系（動力煤）：下游復工復產(chǎn)仍在繼續(xù)，煤價易漲難跌。4）貴金屬：貴金屬在二、三季度或走強。5）化工品：需求預期拉升，化工品整體走強。6）建材（水泥）：需求恢復，價格短期震蕩反彈。7）建材（玻璃）：地產(chǎn)復蘇，中期看較大價格彈性。8)農(nóng)產(chǎn)品：中長期看價格中樞將繼續(xù)走高。
風險提示：政策驅(qū)動需求低于預期；宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行
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