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游戲引擎加速向非游戲拓展；Unity預(yù)計(jì)23年全球游戲廣告行業(yè)同降10%
　　Unity 4Q22收入4.51億美元，同增43%，較彭博一致預(yù)期（4.36億美元）高3.4%，超過(guò)公司指引4.25~4.45億美元；non-GAAP經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)0.13億美元，略優(yōu)于一致預(yù)期（0.10億美元），位于公司指引0.05~0.15億美元的中上部。公司在4Q22完成了對(duì)ironSource的并表，并將生產(chǎn)解決方案升級(jí)為成長(zhǎng)解決方案。公司表示游戲制作和發(fā)行在23年趨勢(shì)與22年相似，游戲引擎在數(shù)字孿生的需求強(qiáng)勁，我們認(rèn)為游戲引擎有望在游戲制造的基礎(chǔ)上，加速向非游戲領(lǐng)域拓展。公司預(yù)計(jì)23年的全球游戲廣告市場(chǎng)收入規(guī)模相對(duì)于22年同比下滑10%左右，我們認(rèn)為23年全球游戲廣告市場(chǎng)或承壓。
　　4Q22生產(chǎn)解決方案同增34%，成長(zhǎng)解決方案同增51%
　　新會(huì)計(jì)口徑下，公司生產(chǎn)解決方案在原來(lái)統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)上新增了UGS（UnityGaming services）與戰(zhàn)略合作及其他。2022年生產(chǎn)解決方案同增41%，其中游戲同增24%，而非游戲領(lǐng)域同比增長(zhǎng)118%；4Q22生產(chǎn)解決方案收入1.98億美元，同增34%，其中30%為非游戲的收入（若采用原口徑：非游戲占比41%）。Unity在4Q22完成了對(duì)ironSource的功能整合與并表，并將生產(chǎn)解決方案升級(jí)為成長(zhǎng)解決方案（Growth Solutions），為用戶提供包括發(fā)行、廣告平臺(tái)、設(shè)備管理等全鏈路的服務(wù)。4Q22公司成長(zhǎng)解決方案收入2.53億美元，同增51%。
　　公司對(duì)于2023與1Q23的收入指引低于一致預(yù)期
　　公司預(yù)計(jì)2023年收入20.5~22.0億美元，同增47%~58%，中值較一致預(yù)期（21.8億美元）低2.4%。生產(chǎn)解決方案增長(zhǎng)來(lái)源包括：產(chǎn)品的提價(jià)、中國(guó)收入增長(zhǎng)、全球數(shù)字孿生的需求；成長(zhǎng)解決方案增長(zhǎng)來(lái)源包括：與inSource合并、Supersonic與Aura業(yè)務(wù)的收入增量。公司預(yù)計(jì)1Q23收入4.7~4.8億美元，同增47%~50%，中值較一致預(yù)期（5.1億美元）低7.3%。公司表示2023年降本增效將維持，并制定了嚴(yán)格的成本計(jì)劃來(lái)提升利潤(rùn)率。公司預(yù)計(jì)2023年調(diào)整后EBITDA 2.3~3.0億美元（EBITDA利潤(rùn)率：11%~14%），其中1Q23為0.07~0.12億美元（EBITDA利潤(rùn)率：1%~3%）。
　　游戲引擎在數(shù)字孿生等領(lǐng)域需求較強(qiáng)，元宇宙有望打開空間
　　從行業(yè)上看，Unity表示2023年游戲的制作和發(fā)行與2022年維持同樣的趨勢(shì)，用戶對(duì)于內(nèi)容的參與度較高，同時(shí)數(shù)字孿生等非游戲領(lǐng)域?qū)τ螒蛞娴男枨蟪掷m(xù)提升。此外，我們也觀察到Unity、Unreal等引擎公司也在行業(yè)進(jìn)行持續(xù)的收購(gòu)來(lái)優(yōu)化功能。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為游戲引擎有望在游戲制造的基礎(chǔ)上，加速向非游戲領(lǐng)域拓展，元宇宙或帶來(lái)增量空間。
　　2023年全球游戲廣告或承壓
　　據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，受疫情與通脹影響，疊加新品表現(xiàn)乏力，2022年全球移動(dòng)游戲市場(chǎng)收入同比下滑10.3%至5,945億元，行業(yè)整體承壓。Unity表示全球游戲廣告在1H22表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，但在2H22出現(xiàn)了同比的下滑，因?yàn)槭苤朴诮?jīng)濟(jì)的疲軟下，廣告主更加保守；公司預(yù)計(jì)2023年與2H22維持相同的趨勢(shì)，即2023年的全球游戲廣告市場(chǎng)收入規(guī)模相對(duì)于2022年同比下滑10%左右。我們認(rèn)為23年全球游戲廣告市場(chǎng)或承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外宏觀衰退風(fēng)險(xiǎn)，元宇宙技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，訂閱用戶留存不及預(yù)期；本研報(bào)中涉及到的公司、個(gè)股內(nèi)容系對(duì)其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。