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核心觀點(diǎn)
　　出境游將迎加速恢復(fù)，近期多國(guó)已放松對(duì)于中國(guó)公民入境管理要求。航班供給數(shù)量逐漸增多。同時(shí)，第二批試點(diǎn)恢復(fù)全國(guó)旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)中國(guó)公民赴有關(guān)國(guó)家出境團(tuán)隊(duì)旅游和“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)商旅需求快速恢復(fù)，龍頭企業(yè)一線城市商旅需求已超越疫情前水平，國(guó)內(nèi)旅游及景區(qū)迎來(lái)供給和需求共同提升；關(guān)注線下消費(fèi)場(chǎng)景供需格局帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，優(yōu)質(zhì)景氣度的細(xì)分行業(yè)中具備差異化服務(wù)和滲透率提升邏輯的龍頭仍將具備較強(qiáng)的安全性并逐步受益。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　本周（3.3-3.10）中信消費(fèi)者服務(wù)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易漲跌幅分別為-5.85%、-3.31%，相對(duì)上證綜指，分別跑輸2.9pct、跑輸0.35pct，相對(duì)滬深300分別跑輸1.9pct、跑贏0.65pct，在中信一級(jí)行業(yè)中排名第26、13。
　　板塊表現(xiàn)：
　　社服：景區(qū)板塊漲跌幅第一（-3.47%），酒店>出境游>餐飲>免稅，漲跌幅分別為-3.73%、-5.43%、-5.81%、-6.97%。電商及服務(wù)板塊漲跌幅第一（-1.01%），貿(mào)易>一般零售>專營(yíng)連鎖>專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，漲跌幅分別為-3.41%、-3.42%、-3.71%、-4.47%。
　　板塊跟蹤：
　　出境游：1、文化和旅游部辦公廳發(fā)布關(guān)于試點(diǎn)恢復(fù)旅行社經(jīng)營(yíng)中國(guó)公民赴有關(guān)國(guó)家出境團(tuán)隊(duì)旅游業(yè)務(wù)的通知。2、截至3月7日，全國(guó)出入境人員3972.2萬(wàn)人次。2月25日出入境人數(shù)達(dá)101.3萬(wàn)人次，為2020年以來(lái)首次單日突破百萬(wàn)。
　　免稅：王府井國(guó)際免稅港自試營(yíng)業(yè)至1月31日，到店客流同比+128%，整體銷售同比+67%。
　　酒店：商旅預(yù)訂回暖，錦江酒店2月一線城市商旅預(yù)訂量超疫情前11%
　　餐飲：呷哺呷哺2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.2億元，同比-23.1%；預(yù)期2022年凈虧損在人民幣3.2-3.4億元之間，去年同期凈虧損為2.83億元。
　　化妝品：1、愛(ài)美客2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.39億元，同比+33.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.64億元，同比+31.90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.97億元，同比+30.94%。2、2023年1-2月，珀萊雅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.9億元左右，同比+25%左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元左右，同比+33%左右。
　　超市：2023年1-2月，永輝超市實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)8.6億元左右，同比增長(zhǎng)約14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.2億元左右，同比增長(zhǎng)約70%。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、離島免稅客單價(jià)、滲透率、品牌數(shù)量提升可能的不及預(yù)期。
　　2、旅游產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)不及預(yù)期或疫情持續(xù)影響，將影響相應(yīng)公司業(yè)績(jī)。
　　3、酒店行業(yè)在疫情期間明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭(zhēng)取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲(chǔ)備門店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會(huì)在成長(zhǎng)屬性上受到極大壓制。
　　4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇：零售企業(yè)一方面面臨同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量?jī)?yōu)勢(shì)，在某一細(xì)分賽道的加碼布局會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　5、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；企業(yè)渠道擴(kuò)張中面臨諸多不確定因素，有可能導(dǎo)致擴(kuò)張進(jìn)不及預(yù)期。
　　6、居民邊際消費(fèi)傾向下降：在20年疫情影響下，居民消費(fèi)支出可能更加保守，導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向下滑。