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本文嘗試重構(gòu)了庫(kù)存和盈利之間的關(guān)系，得出結(jié)論我們只需要關(guān)注去庫(kù)/補(bǔ)庫(kù)的方向，因?yàn)閹?kù)存周期的本質(zhì)就是盈利預(yù)期，去庫(kù)代表盈利預(yù)期上行，補(bǔ)庫(kù)代表盈利預(yù)期下行。同時(shí)，在股票市場(chǎng)偏重交易盈利預(yù)期、債市中樞沒有大幅上行的情況下，庫(kù)存周期是股票和債券非常有效的擇時(shí)信號(hào)。具體來看，盈利和庫(kù)存呈現(xiàn)以下關(guān)系：
　　1）盈利空間上行/下行領(lǐng)先庫(kù)存增速下行/上行，數(shù)據(jù)上來看，領(lǐng)先約2個(gè)月。
　　2）庫(kù)存增速下行/上行領(lǐng)先盈利總額增速上行/下行，數(shù)據(jù)上來看，領(lǐng)先約6個(gè)月。
　　根據(jù)上述結(jié)論，我們判斷2023年去庫(kù)周期或?qū)⒊掷m(xù)至三季度，三季度前實(shí)際盈利增速上行拐點(diǎn)確認(rèn)后是股票確定性較強(qiáng)的配置窗口，四季度進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期后債券預(yù)計(jì)將迎來潛在的配置窗口。以上結(jié)論具體邏輯如下：
　　1）根據(jù)景氣度領(lǐng)先性和歷史平均去庫(kù)周期持續(xù)時(shí)間，2023年去庫(kù)將持續(xù)至三季度。
　　2）疫情因素消散后，短期股票市場(chǎng)交易邏輯從盈利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)向盈利預(yù)期，但中長(zhǎng)期海內(nèi)外利空因素仍存壓制，交易邏輯完全轉(zhuǎn)向盈利預(yù)期存疑。但二、三季度大概率迎來盈利預(yù)期和盈利實(shí)現(xiàn)共振向上情況，因此盈利實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)將是配置股票的確定性信號(hào)。
　　3）從通脹、資金面、匯率的角度來看，利率中樞大幅上下行均有限制因素，目前債市大概率仍為震蕩走勢(shì)，因此若四季度進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，那么債券將進(jìn)入配置窗口。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：去庫(kù)周期提前結(jié)束；黑天鵝事件導(dǎo)致庫(kù)存周期信號(hào)失效；政策利率抬升。