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投資要點(diǎn)
　　蘋果首次搭載潛望式鏡頭，有望引領(lǐng)行業(yè)風(fēng)向標(biāo)：智能手機(jī)攝像清晰度要求日益提升，潛望式鏡頭通過微棱鏡實(shí)現(xiàn)橫向光學(xué)變焦，同時(shí)滿足高變焦與輕薄化，是行業(yè)重要發(fā)展方向，并由外變焦方案逐步發(fā)展為內(nèi)變焦方案，未來可向雙棱鏡+雙潛望模式發(fā)展。2023年下半年即將發(fā)布的iPhone 15系列將首次采用潛望式長焦鏡頭，帶動(dòng)攝像頭模組縮小、減薄技術(shù)發(fā)展，有望憑借核心技術(shù)及供應(yīng)鏈改革重燃潛望式鏡頭熱度。
　　全球潛望式攝像頭市場前景廣闊：換機(jī)周期持續(xù)拉長后攝像頭技術(shù)創(chuàng)新不斷創(chuàng)造換機(jī)驅(qū)動(dòng)因素，多攝方案滲透驅(qū)動(dòng)潛望式攝像頭應(yīng)用范圍擴(kuò)大，同時(shí)伴隨成本逐年降低潛望式攝像頭長期有望下沉至中低端機(jī)型，三者共同驅(qū)動(dòng)潛望式攝像頭市場快速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)2025年全球潛望式攝像頭市場可達(dá)44億美元，2019-2025年CAGR為26%。
　　核心增量環(huán)節(jié)廠商收益：（1）微棱鏡對(duì)精度和公差控制高要求，對(duì)攝像頭其他結(jié)構(gòu)件具備一定影響，中國主要棱鏡廠商為水晶光電和藍(lán)特光學(xué)；（2） VCM的推力、設(shè)計(jì)力和精度進(jìn)一步發(fā)展，價(jià)值量顯著提升；（3）玻塑混合鏡頭突破性能瓶頸，技術(shù)門檻較高，少數(shù)企業(yè)可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；（4）CMOS市場集中度高，CR5>90%，24年出貨量和銷售額可達(dá)到67.8億顆/ 164.1億美元；（5）鏡頭模組工藝難度增加，一線廠商具備優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2026年全球攝像頭模組銷售額達(dá)到590億美元，2020-2026年CAGR為9.8%；（6）潛望式鏡頭的特殊需求催生出一批專注設(shè)備測試和組裝設(shè)備的供應(yīng)商，包括賽騰股份、科瑞技術(shù)、博眾精工、智立方等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品滲透緩慢；手機(jī)出貨持續(xù)疲軟；產(chǎn)業(yè)鏈成熟度不及預(yù)期。