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核心觀點(diǎn)：
　　氟化工產(chǎn)業(yè)鏈以螢石為起點(diǎn)，可進(jìn)一步加工為無機(jī)氟化物和有機(jī)氟化物。其中無機(jī)氟化物代表產(chǎn)品為氫氟酸、六氟磷酸鋰、LiFSI；有機(jī)氟化物代表產(chǎn)品為含氟精細(xì)化學(xué)品、制冷劑、含氟聚合物等三大類。根據(jù)中國(guó)氟化工行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃，2019年我國(guó)各類氟化工產(chǎn)品總產(chǎn)能超過640萬噸，總產(chǎn)值超過1000億元。
　　中國(guó)正處在二代與三代制冷劑交替、四代制冷劑起步階段。受《蒙特利爾議定書》的約定，中國(guó)已在2013年始凍結(jié)二代制冷劑配額，二代制冷劑的生產(chǎn)與消費(fèi)配額逐年減少，二代制冷劑最大下游為家用冰箱，其中R22為占比最大的制冷劑。未來，中國(guó)需在2024年始凍結(jié)三代制冷劑，2019-2022年為爭(zhēng)奪三代制冷劑配額，期間各大制冷劑企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能、提升產(chǎn)量以搶占配額。中國(guó)四代制冷劑正處于初步發(fā)展階段，受專利技術(shù)以及價(jià)格的制約，目前難以在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大規(guī)模推廣。建議關(guān)注：先進(jìn)制冷劑龍頭公司巨化股份、三美股份、永和股份。
　　螢石為不可再生資源，國(guó)家針對(duì)螢石開采愈發(fā)嚴(yán)格。螢石后續(xù)可處理成多種產(chǎn)品，其中酸級(jí)螢石精粉為氟化工產(chǎn)業(yè)鏈重要原料。我國(guó)螢石采儲(chǔ)比遠(yuǎn)低于世界平均水平，為保護(hù)不可再生資源，國(guó)家已出臺(tái)一系列政策規(guī)范螢石開采，淘汰不合標(biāo)準(zhǔn)的中小型企業(yè)，使資源向符合標(biāo)準(zhǔn)的頭部企業(yè)集中，實(shí)現(xiàn)資源開發(fā)與環(huán)境保護(hù)的平衡。需求端制冷劑產(chǎn)品迭代提振傳統(tǒng)板塊需求，供給端受政策約束愈加嚴(yán)格，螢石價(jià)格中樞上行。建議關(guān)注：螢石資源龍頭公司金石資源。
　　氫氟酸是氟化工行業(yè)重要原料。氫氟酸是氟化工下游產(chǎn)品的重要原料，可用于制備無機(jī)氟化物與有機(jī)氟化物，目前最大下游為氟烷烴的制備。電子級(jí)氫氟酸主要用于去除表面氧化物，廣泛應(yīng)用于集成電路、光伏電池、LED顯示等領(lǐng)域進(jìn)行玻璃、芯片、硅片的清洗與刻蝕。十年來中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)以及半導(dǎo)體發(fā)展迅速，目前中國(guó)已經(jīng)成為世界太陽能發(fā)電龍頭，硅片產(chǎn)量持續(xù)拉動(dòng)電子級(jí)氫氟酸的需求。
　　含氟聚合物需求快速增長(zhǎng)。含氟聚合物是氟化工行業(yè)高端市場(chǎng)產(chǎn)品，具有較高的附加價(jià)值。氟聚合物制備工藝復(fù)雜，具有較高的技術(shù)壁壘，主要產(chǎn)品包括PTFE、PVDF、FEP、PFA等。受新能源、汽車以及通訊等領(lǐng)域的拉動(dòng)，含氟聚合物需求快速增長(zhǎng)。5G通訊帶動(dòng)PTFE新需求；鋰電池新能源汽車的快速發(fā)展刺激PVDF需求，未來氫能源汽車逐步推廣，全氟磺酸樹脂作為氫能源電池的重要組成部分，需求有望進(jìn)一步提高。建議關(guān)注：氟樹脂生產(chǎn)領(lǐng)先的永和股份、東岳集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求不及預(yù)期；技術(shù)突破情況不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。