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事件概述：3月11日，公司發(fā)布2022年年報(bào)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.28億元，同比增長(zhǎng)6.1%；歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)11.4%；扣非歸母凈利0.86億元，同比增長(zhǎng)10.0%。2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.84億元，同比減少14.3%、環(huán)比減少25.1%；歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比減少14.8%、環(huán)比減少15.3%；扣非歸母凈利0.19億元，同比減少6.8%、環(huán)比減少5.0%。
　　點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)增加，業(yè)績(jī)創(chuàng)新高
　?、倭浚?022年銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。盡管2021年由于國(guó)內(nèi)疫情和國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)影響，消費(fèi)電子市場(chǎng)需求不及預(yù)期，但電感元器件和高端精密件市場(chǎng)需求依舊強(qiáng)勁，金剛石工具行業(yè)需求增長(zhǎng)，疊加國(guó)際訂單增長(zhǎng)，最終使得公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.10%。
　?、趦r(jià)：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，2022年毛利率同比回落。2022上半年原材料商品價(jià)格大幅上漲，下半年逐步回落，同時(shí)由于公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本相對(duì)收入增速更快，使得毛利率同比下滑3.07pct至34.13%。Q4公司毛利率為37.41%，環(huán)比增加6.05pct，同比增加5.29pct，主要系下半年原材料價(jià)格回落，產(chǎn)品成本壓力得到改善，毛利率得到修復(fù)。
　　未來(lái)核心看點(diǎn)：公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，降本增效提升盈利能力
　?、傧掠螒?yīng)用場(chǎng)景不斷豐富，市場(chǎng)容量逐步擴(kuò)大。微納粉體下游傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)向好，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；新興應(yīng)用領(lǐng)域增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，為粉末市場(chǎng)帶來(lái)了新的增量空間，同時(shí)對(duì)材料的性能要求也在不斷提高。
　?、诠揪邆洚a(chǎn)品多元化優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能釋放鞏固龍頭地位。公司產(chǎn)品主要包括羰基鐵粉、霧化合金粉系列產(chǎn)品及以?xún)煞N材料為基礎(chǔ)進(jìn)行深加工的系列產(chǎn)品。隨著年產(chǎn)6000噸羰基鐵粉和年產(chǎn)4000噸高性能超細(xì)金屬及合金粉末擴(kuò)建等在建項(xiàng)目投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將大幅增加，鞏固羰基鐵粉龍頭地位，同時(shí)高端產(chǎn)品占比逐步提升，為公司發(fā)展提供強(qiáng)力支撐。
　?、坳P(guān)鍵降本工藝取得突破。公司團(tuán)隊(duì)從原材料出發(fā)，選用回收料等低廉原料替代成本較高的海綿鐵，目前已初步完成小試到中試放大工作，待后續(xù)建設(shè)工業(yè)化示范線，推進(jìn)低成本羰基鐵粉的工藝方案。若工業(yè)化示范順利，有望大幅降低羰基工藝成本，為公司下一階段的發(fā)展打開(kāi)可觀的成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為，受益于下游應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富，伴隨公司新增產(chǎn)能不斷釋放，降本工藝取得成效，公司業(yè)績(jī)或穩(wěn)步增長(zhǎng)，2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)依次為1.32/1.66/2.12億元，對(duì)應(yīng)3月13日收盤(pán)價(jià)的PE為33x、26x和21x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。