>> 國(guó)盛證券-齊魯銀行(601665)資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)釋放、ROE提升-230314
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
大小： |
1786KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
山東“省會(huì)銀行”，近年基建帶動(dòng)資產(chǎn)快速擴(kuò)張，未來(lái)將發(fā)力普惠+縣域。齊魯銀行是山東省及濟(jì)南國(guó)資委旗下（三季報(bào)前十大股東中，二者合計(jì)持股37%）、濟(jì)南市最大的城商行。其網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面全，在全省16個(gè)市中的12個(gè)+天津設(shè)有機(jī)構(gòu)。2021年以來(lái)齊魯銀行業(yè)績(jī)持續(xù)高增（2022營(yíng)收、利潤(rùn)增速分別為8.8%、18.2%），主要得益于基建+縣域齊發(fā)力，其規(guī)模正處在快速擴(kuò)張期，2021、2022年總資產(chǎn)增速分別達(dá)20%、17%，拆分來(lái)看：
1）基建類業(yè)務(wù)發(fā)力：基建類貸款自2019年以來(lái)年均高增35.6%至756億，占總貸款比重提升至31.3%，且政府債(含國(guó)債、地方債等)投資規(guī)模年均高增37.3%至1000億，占總資產(chǎn)比重21%，均高于城商行平均。
2）異地?cái)U(kuò)張加速：濟(jì)南市外貸款占比2019年以來(lái)提升了10.7pc至54.8%（上市城商行平均異地占比48.0%），主要是濰坊、青島等分行擴(kuò)張較快。
3）縣域業(yè)務(wù)擴(kuò)張：山東省縣域經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)（百?gòu)?qiáng)縣就有13個(gè)），齊魯銀行抓住機(jī)會(huì)，近年來(lái)加速擴(kuò)張，當(dāng)前縣域貸款規(guī)模已占全行25.8%。
山東經(jīng)濟(jì)與信用環(huán)境：有加杠桿的空間，有望保持穩(wěn)健、較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
1）經(jīng)濟(jì)總量大+杠桿不高+區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)正逐步減輕，未來(lái)有空間。山東省人口超1億人，GDP超8.7萬(wàn)億，均列全國(guó)前三，且近3年GDP平均增速5.2%，高于全國(guó)平均水平。相比同體量的江浙、廣東等，山東省金融杠桿水平并不高：A、財(cái)政：2021年末其財(cái)政自給率62%，處于全國(guó)中上游水平，但地方債+城投債合計(jì)不到3萬(wàn)億，占GDP比重僅36%，全國(guó)排23位；B、信貸：按照貸款/區(qū)域GDP測(cè)算的杠桿率水平來(lái)看，山東省2021年末僅139%，居全國(guó)第27位，明顯低于GDP體量相當(dāng)?shù)膹V東、浙江、江蘇（均在166%以上）。隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、監(jiān)管引導(dǎo)加快處置不良資產(chǎn)，山東不良包袱已明顯減輕，2019年以來(lái)全省不良率持續(xù)下降到2022年末的1.3%，已低于全國(guó)平均水平（1.63%）。
2）當(dāng)?shù)亟鹑诟?jìng)爭(zhēng)激烈，且區(qū)域、主體分化大，大多金融機(jī)構(gòu)風(fēng)格偏穩(wěn)健。全省有14家法人城商行（全國(guó)最多）、112家農(nóng)商行（全國(guó)第4多），共有銀行網(wǎng)點(diǎn)1.56萬(wàn)個(gè)，全國(guó)第二，分布也較為密集。全省企業(yè)貸款利率僅4.55%（浙江、江蘇均在4.6%以上），定期存款占比高達(dá)70%。與此同時(shí)，山東省內(nèi)部分化較大，濟(jì)南、青島、煙臺(tái)等地經(jīng)濟(jì)較好，GDP體量在8000億以上，人均GDP在12萬(wàn)元以上。但其他很多地區(qū)人均水平不足6萬(wàn)，分化大、競(jìng)爭(zhēng)激烈，加上本地中小行省、市國(guó)資均有持股，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格都相對(duì)穩(wěn)健。
2019年來(lái)，隨著資產(chǎn)質(zhì)量的改善+新舊動(dòng)能推進(jìn)轉(zhuǎn)化，山東省存貸款增速逐步提升，近3年年均增速為11.8%、13.2%，趕超了全國(guó)平均增速（10.3%、11.8%）。齊魯銀行作為濟(jì)南市最大法人城商行，經(jīng)營(yíng)質(zhì)效相對(duì)較優(yōu)，在濟(jì)南及省會(huì)城市群中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前總資產(chǎn)5059億，山東省全國(guó)前三的經(jīng)濟(jì)+人口的土壤上，濟(jì)南本地的貸款市占率穩(wěn)步提升至4.31%，異地機(jī)構(gòu)存款市占率持續(xù)提升至1.08%，未來(lái)本異地均還有較大的空間，有望繼續(xù)快速擴(kuò)張。
未來(lái)：資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善的情況下，規(guī)模擴(kuò)張+中收有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
1）資產(chǎn)質(zhì)量：2019年開(kāi)始各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)入改善期。2019-2022年不良率下降了0.35pc至1.29%，逾期率到2022H1下降0.42pc至僅0.93%，改善幅度均高于同業(yè)，且不良貸款/逾期貸款比例超過(guò)100%。與此同時(shí)，其加大撥備計(jì)提力度，測(cè)算信用成本近3年提升了36bps至1.98%，明顯高于城商行平均的1.56%，撥備覆蓋率提升至281%，撥貸比提升至3.63%。展望未來(lái)，齊魯銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望延續(xù)改善趨勢(shì)，從目前市場(chǎng)較為關(guān)注的兩方面來(lái)看：A、基建類業(yè)務(wù)：當(dāng)前不良率在1%以內(nèi)；齊魯銀行一貫經(jīng)營(yíng)謹(jǐn)慎，且主要合作主體資質(zhì)較好，全國(guó)對(duì)比來(lái)看，山東省整體財(cái)政壓力也不算大，再加上2022財(cái)政部137號(hào)文為代表的的一系列政策支持，這部分貸款資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)保持穩(wěn)定較優(yōu)。B、異地：齊魯銀行上一輪風(fēng)險(xiǎn)暴露主要集中在異地的天津、聊城分行，而濟(jì)南本地的不良率最高不超過(guò)1.3%。經(jīng)過(guò)幾年積極處置、計(jì)提，當(dāng)前已出現(xiàn)一些積極信號(hào)，2021年、2022H1天津市不良貸款與占比連續(xù)“雙降”，不良率已至6.75%，近幾年天津區(qū)域經(jīng)營(yíng)策略已明顯優(yōu)化，2022H1天津貸款5年來(lái)的首次“止降轉(zhuǎn)增”，主要投向風(fēng)險(xiǎn)分散的零售、小微。聊城地區(qū)不良率近年來(lái)也呈下行趨勢(shì)，從最高5.88%降至2022H1的2.89%，未來(lái)有望繼續(xù)下降至全行平均水平。2022H1其他地區(qū)異地貸款不良率有所上升，主要是疫情影響中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大，但展望2023年，隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)恢復(fù)，這部分資產(chǎn)質(zhì)量壓力或有望邊際緩解。
2）業(yè)績(jī)展望：撥備有望釋放利潤(rùn)，驅(qū)動(dòng)ROE回升。預(yù)計(jì)2023年收入增速有望繼續(xù)保持10%左右，拆分來(lái)看：
A、規(guī)模有望繼續(xù)快速擴(kuò)張。作為山東省的“省會(huì)銀行”，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面全，當(dāng)前規(guī)模、市占率均不大，未來(lái)或具有較大的擴(kuò)張空間。近3年齊魯銀行加大了異地拓展的投入力度，濟(jì)南本地網(wǎng)點(diǎn)人員數(shù)量基本穩(wěn)定的情況下，異地網(wǎng)點(diǎn)增加到76個(gè)，異地員工數(shù)增長(zhǎng)30%至1362人，未來(lái)這些新增網(wǎng)點(diǎn)人員將持續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)能，助力齊魯銀行加快異地?cái)U(kuò)張。我
|
|
