久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司公告：公司以非公開協(xié)議方式出資人民幣12.28億元參與中國(guó)出國(guó)人員服務(wù)有限公司的增資。本次交易完成后，公司將持有中國(guó)出國(guó)人員服務(wù)有限公司49%的股權(quán)，不將其納入公司合并報(bào)表范圍。
　　國(guó)信社服觀點(diǎn)：
　　1）中免擬出資12.28億元參股中服免稅獲得其49%股權(quán)，有效加碼市內(nèi)免稅布局，也側(cè)面彰顯公司對(duì)未來市內(nèi)免稅新政充滿期待。
　　2）依托中服免稅在全國(guó)已有多家市內(nèi)免稅門店優(yōu)勢(shì)，未來若新政落地，通過與中服緊密合作和深度捆綁，公司可有效搶奪國(guó)內(nèi)國(guó)人離境市內(nèi)免稅發(fā)展先機(jī)。
　　3）近期，由于部分市場(chǎng)投資者市內(nèi)店政策節(jié)奏預(yù)期變化，對(duì)未來出境游分流擔(dān)憂等，公司股價(jià)有所調(diào)整。但全年來看，國(guó)人離境市內(nèi)免稅店政策仍有期待，Q2出境游恢復(fù)加速有望催化。并且，參股中服+原有6家市內(nèi)免稅門店布局+與部分重點(diǎn)城市的戰(zhàn)略合作，中免未來有望全國(guó)范圍內(nèi)受益市內(nèi)免稅新政。
　　4）維持公司22-24年EPS至2.43/6.13/8.30元，對(duì)應(yīng)PE77/30/22x，近期估值已較具安全邊際。雖然短期來看，部分投資者可能會(huì)觀望出境游對(duì)海南的分流影響，但綜合過去三年海南旅游零售的競(jìng)爭(zhēng)地位強(qiáng)化和中免在海南布局的全面縱深，且過去三年海南客流本身僅為疫情前6-8成，我們?nèi)匀徽J(rèn)為海南免稅未來成長(zhǎng)值得期待。在央企考核全面深化的背景下，公司主觀動(dòng)能有望全面激發(fā)，未來有望“機(jī)場(chǎng)+市內(nèi)+海南+線上”全面布局成長(zhǎng)，供應(yīng)鏈渠道布局持續(xù)深化，中線消費(fèi)客群有望由近幾年海南游客為主（數(shù)千萬量級(jí)）到“海南+出入境客流”上億級(jí)客流的全方位變現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)，新進(jìn)入者競(jìng)爭(zhēng)加劇等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大規(guī)模傳染疫情風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)場(chǎng)保底租金壓力，匯率大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害、惡劣天氣等，新項(xiàng)目開業(yè)進(jìn)度或開業(yè)經(jīng)營(yíng)可能低于預(yù)期。