>> 民生證券-中國中免(601888)2022年業(yè)績預告點評：2022業(yè)績筑底，期待多點開花驅動業(yè)績向上-230206
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告。公司預計2022年營業(yè)收入為544.63億元，yoy-19.52%；歸母凈利潤為50.25億元，yoy-47.95%；扣非歸母凈利潤為48.97億元，yoy-48.64%；其中Q4收入預計為150.99億元，yoy-16.93%，歸母凈利潤預計為3.97億元，yoy-65.87%，扣非歸母凈利潤預計為3.14億元，yoy-72.58%。
2021年業(yè)績高基數疊加2022年國內疫情反復使得全年業(yè)績承壓。2022年國內疫情持續(xù)反復、多點爆發(fā)使得公司重點渠道客源銳減，主力門店幾度閉店，物流運營出現(xiàn)中斷，公司業(yè)務尤其是線下業(yè)務遭受嚴重沖擊。此外，2021年海南地區(qū)部分子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠及首都機場租金減讓增厚利潤，去年同期整體基數較高。
港股發(fā)行上市及免稅品加大采購力度驅動資產增加。公司總資產、歸母所有者權益和歸母每股凈資產等指標出現(xiàn)較大幅度增長，主要是因為2022年公司完成了港股發(fā)行上市導致凈資產大幅增加。另外，為滿足銷售旺季免稅商品購物需求，公司加大了對免稅商品的采購力度，存貨余額同比實現(xiàn)較大幅度增長。
疫情沖擊下，公司多舉措積極應對挑戰(zhàn)，2022年末至今營收環(huán)比大幅增長。公司按照高質量發(fā)展要求，強化戰(zhàn)略落地和改革創(chuàng)新，嚴控成本費用，通過優(yōu)化商品供給、提升供應鏈效率、強化營銷推廣、改善客戶服務等系列舉措，持續(xù)助推公司經營提質增效，最大限度降低疫情對公司經營的影響。2022年末以來，隨著防疫政策的持續(xù)優(yōu)化和系列“強信心、穩(wěn)經濟、促發(fā)展”政策的實施，公司有序推動各地免稅門店全面復工復產。截至目前，公司下屬傳統(tǒng)口岸免稅店已有70余家恢復經營，助推免稅市場回暖。2023年以來，公司門店銷售呈現(xiàn)明顯回升跡象，營業(yè)收入同比、環(huán)比均實現(xiàn)大幅增長。
2023年有望多點開花驅動業(yè)績向上。伴隨國內出行放開，公司在海南地區(qū)客流迅速恢復，預計2023年海南地區(qū)項目將充分受益于客流修復，新海港項目于2022年10月正式開業(yè)，爬坡過程中有望逐步釋放業(yè)績，海棠灣一期二號地預計于2023年落地有望貢獻增量。1月以來出入境逐步放開，公司口岸免稅業(yè)務預計將迎來良好修復，此外市內免稅政策有望加速推出，貢獻潛在增量。
投資建議：我們認為伴隨國內放開，消費有望迎來全面復蘇，出入境政策逐步放開下也將帶來諸多機遇。海南客流恢復、新項目增量、口岸免稅逐步修復以及市內店政策預期四大因素有望共振驅動2023年公司業(yè)績向上。我們預計22-24年公司歸母凈利潤分別為50.25/134.58/176.47億元，對應22-24年PE為85/32X/24X，維持“推薦”評級。
風險提示：疫情反復、消費者信心不足。
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