>> 國泰君安-中國中免(601888)期待業(yè)績深蹲反彈-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
386KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022Q4業(yè)績下滑較明顯，2023業(yè)績將迎來顯著修復(fù)。
投資要點(diǎn)：
投資建議：疫情影響，公司2022Q4業(yè)績下滑較明顯，預(yù)計利潤率將逐步企穩(wěn)，下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為50.25（-18.05）、127.40（-8.91）、175.27（-2.64），EPS分別為2.43（-0.87）、6.16（-0.43）、8.47（-0.13），考慮疫后復(fù)蘇彈性，給予2024年30xPE，上調(diào)目標(biāo)價至254.1元，維持增持評級。
業(yè)績簡述：根據(jù)業(yè)績快報，2022年?duì)I業(yè)收入544.63億元，同比下降19.52%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤76.05億元，同比下降48.63%；歸母凈利潤50.25億元，同比下降47.95%，歸母凈利率9.2%。其中22Q4收入150.99億元，同比下降17%；歸母凈利潤3.97億元，同比下降66%。
業(yè)績快報低于預(yù)期。業(yè)績下滑原因：1）疫情影響，公司重點(diǎn)渠道客源銳減，主力門店幾度閉店，物流運(yùn)營出現(xiàn)中斷，線下業(yè)務(wù)遭受嚴(yán)重沖擊；2）2021年海南子公司企業(yè)所得稅優(yōu)惠及首都機(jī)場租金減讓影響，上年同期基數(shù)較高。Q4凈利潤下滑幅度大于收入下滑幅度，預(yù)計受線上完稅業(yè)務(wù)折扣力度較大，以及存貨減值影響。
2023業(yè)績將迎來顯著修復(fù)。1）一月以來品牌控價力度提高，折扣已經(jīng)收窄，后續(xù)利潤率有望回升；2）新海港銷售持續(xù)爬坡，后續(xù)仍有較多儲備項(xiàng)目，市占率提升可期；3）市內(nèi)店政策落地將貢獻(xiàn)增量。預(yù)期25年市內(nèi)店規(guī)模至少300億以上，額度存在持續(xù)放寬可能，將顯著增厚利潤。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；出入境客流恢復(fù)慢；消費(fèi)需求疲軟
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