久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2月3日，中國中免發(fā)布業(yè)績快報，預計公司2022年實現(xiàn)收入545億元/同比下降19.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤50.2億元/同比下降48.0%，扣非后歸母凈利49億元/同比下降48.6%。其中，Q4實現(xiàn)收入151億元/同比下降16.9%，歸母凈利潤4.0億元/同比下降65.9%，扣非后歸母凈利潤3.1億元/同比下降72.6%。
　　點評：
　　 1、離島免稅收入下滑，線上渠道大幅增長。公司2022年收入545億/同比下降19.5%，其中預計離島免稅270-275億，同比下降約40%，主要因海南和全國疫情導致客流下滑；日上銷售收入150-155億，同比增長10%，離島補購和總部會員購約120億，同比大幅增長，公司在線下客流受阻的情況下，增加了對線上渠道的投放。公司實現(xiàn)歸母凈利潤約50億元，略低于此前市場預期50-60億，主要是Q4公司照例計提獎金、減值等費用，同時新海港開業(yè)初期有較多開辦費用。
　　 2、Q4新海港開業(yè)初期費用，折扣增加疊加費用計提。預計Q4收入151億元左右，其中離島免稅收入約100億（免稅+補購），較去年同期下滑，主要受疫情影響，上海日上直郵收入約45-50億，今年線上貨足優(yōu)惠多，店慶雙十一銷量喜人。Q4實現(xiàn)歸母凈利潤4.0億/利潤率2.7%，環(huán)比Q3（5.9%）下降3.2pct，一方面是因為Q4在10月疫情后開始打折，平均折扣在7.5折（不含積分和優(yōu)惠券），線上店慶、雙十一、雙十二折扣力度較大；另一方面是因為公司Q4照例計提存貨減值、員工獎金等費用，疊加新海港免稅城開業(yè)的開辦費。
　　 3、春節(jié)離島免稅銷售創(chuàng)新高，折扣收窄利潤率改善。1月1日至21日，?？诤ｊP監(jiān)管離島免稅購物32.6億元。根據(jù)海南省商務廳數(shù)據(jù)，1月21日至27日，全省12家離島免稅店總銷售額(含免稅、完稅)共計25.72億元，同比2022年春節(jié)假期增長20.69%。此外，1月1日后韓國退出smg大代購批發(fā)模式，免稅渠道全面漲價，海南1月折扣亦有所收窄，預計Q1利潤率將環(huán)比改善。
　　4、投資建議：Q4受多地疫情影響，海南線下客流持續(xù)低迷，免稅折扣促銷較多，線上占比大幅提升，疊加Q4照例計提費用，新海港開業(yè)開辦費用，導致利潤率偏低。中免春節(jié)銷售亮眼，但節(jié)后持續(xù)回調(diào)，反映了市場對Q4業(yè)績預期的擔憂，但1月海南客流持續(xù)回暖，免稅渠道全面提價，商品結構更加合理，線下占比更高，預計Q1業(yè)績將大幅改善。中期來看，2023年國門放開，市內(nèi)店政策有望推出；下半年海棠灣一期二號地開業(yè)，高奢品牌引進，有望提升三亞店銷售上限；港股融資后的海外擴張和并購有望落地，公司有持續(xù)外延利好，預計2023-2024年歸母凈利潤為130/167億元，對應PE為33x/26x，維持“強烈推薦”投資評級。
　　1風險提示：疫情反復，國內(nèi)外客流持續(xù)低迷；宏觀經(jīng)濟增速下滑；海南免稅市場競爭加劇風險；匯率風險；開業(yè)不及預期；政策風險。