>> 浙商證券-中國中免(601888)點(diǎn)評報告：疫情、存貨減值、新店開辦費(fèi)用等影響下，Q4歸母凈利潤同比下滑66%-230203
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 740KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹,徐晴 |
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中國中免發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年全年營業(yè)收入544.6億元，同比下滑19.52%，歸母凈利潤50.2億元，同比下滑47.95%。22Q4營業(yè)收入150.9億元，同比下滑17%，利潤總額9.4億元，同比下滑32%，歸母凈利潤4.0億元，同比下滑66%。
Q4收入環(huán)比改善，成本費(fèi)用致使利潤端承壓。
Q4收入150.9億，環(huán)比改善：
Q4營業(yè)收入環(huán)比+29%，同比-17%。Q4絕大部分時間依然伴隨著疫情擾動，預(yù)計線上占比仍維持較高水平；
存貨減值、員工薪酬、新海港開辦費(fèi)用共同影響利潤率：
1）按照慣例，公司或于Q4集中計提存貨減值和發(fā)放獎金。
2）根據(jù)業(yè)績快報內(nèi)容，期末存貨余額同比有大幅增長，預(yù)計存貨減值損失或多于去年同期；
3）海口國際免稅城10月28日開業(yè)，預(yù)計相關(guān)開辦費(fèi)用影響利潤表現(xiàn)。
2023年業(yè)務(wù)復(fù)蘇，未來業(yè)績彈性可期。
2023年春節(jié)，商務(wù)廳口徑下海南離島免稅店日均銷售額3.7億元，同比+21%；公司門店銷售亦呈現(xiàn)明顯回升跡象，截至目前，營業(yè)收入同比、環(huán)比均實現(xiàn)大幅增長。
截至目前，公司旗下傳統(tǒng)口岸免稅店已有70余家恢復(fù)經(jīng)營，助力公司業(yè)績回暖；
上機(jī)免稅補(bǔ)充協(xié)議下，免稅租金以國際客流量為基礎(chǔ)計算且有上封頂，有望逐步顯現(xiàn)業(yè)績彈性。
投資建議：海外回流潛力巨大，看好免稅龍頭長期成長性。海南省2023年力爭離島免稅銷售突破800億，疊加口岸店逐步恢復(fù)，公司業(yè)績彈性可期。我們預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為122.6、166.1億元，對應(yīng)EPS分別為5.9元/股、8.0元/股，對應(yīng)PE分別為36、26倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
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