久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：中國(guó)中免公告2022年業(yè)績(jī)快報(bào)：1）2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收544.63億元，同比-19.52%；2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.25億元，同比-47.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率9.23%，同比-5.04pct；2022年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)48.97億元，同比-48.64%；2）22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.99億元，同比-16.93%，環(huán)比+28.90%；22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.97億元，同比-65.87%，環(huán)比-42.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率2.63%，同比-3.77pct，環(huán)比-3.26pct；22Q4實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.13億元，同比-72.63%，環(huán)比-52.19%。
　　22Q4營(yíng)收環(huán)比+28.90%，但盈利能力短期承壓，我們預(yù)計(jì)22Q4業(yè)績(jī)下滑或主要由于：1）我們預(yù)計(jì)毛利率較低的線上有稅渠道占比環(huán)比持續(xù)提升：22Q4全國(guó)疫情仍然反復(fù)，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)、海口美蘭機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量環(huán)比分別增長(zhǎng)9%、5%，但營(yíng)收環(huán)比增速快于客流增速，我們預(yù)計(jì)補(bǔ)購(gòu)渠道銷售額環(huán)比提升較多，致使整體毛利率下滑；2）Q4管理費(fèi)用和資產(chǎn)減值費(fèi)用通常較高，21Q4、22Q4資產(chǎn)減值損失分別達(dá)6.38、3.46億元；管理費(fèi)用率分別達(dá)4.34%、5.36%；3）新海港開辦費(fèi)用影響：?？趪?guó)際免稅城于2022年10月28日開業(yè)，我們預(yù)計(jì)其開辦費(fèi)用亦對(duì)Q4利潤(rùn)率造成一定影響。
　　春節(jié)黃金周海南旅游及免稅市場(chǎng)火熱，且我們預(yù)計(jì)亮眼表現(xiàn)有望持續(xù)。
　　1）春節(jié)黃金周海南客流及銷售數(shù)據(jù)亮眼，高客單價(jià)驗(yàn)證購(gòu)買力無需過分擔(dān)憂：商務(wù)廳口徑下，春節(jié)假期海南免稅店總銷售額達(dá)25.72億元，同比增長(zhǎng)20.69%，相比19年+329%，新海港帶動(dòng)下?？趯?shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)；海關(guān)口徑下，春節(jié)假期離島免稅銷售15.6億元，同比增長(zhǎng)5.88%，客單價(jià)為9959元，23年以來海口海關(guān)多次披露的客單價(jià)均遠(yuǎn)超9000元，其中春節(jié)三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)提貨口徑客單價(jià)超1.1萬元，我們預(yù)計(jì)高客單價(jià)主要來源于春節(jié)普通消費(fèi)者占比提升及新海港開業(yè)，推動(dòng)精品銷售占比增加；
　　2）春節(jié)假期結(jié)束后海南客流增勢(shì)持續(xù)，我們預(yù)計(jì)免稅銷售有望延續(xù)春節(jié)高水平：1月27日-2月2日，海口美蘭、三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)客流環(huán)比分別+16.61%、+13.13%，1月26日-31日，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量連續(xù)6日突破8萬人次，機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)元宵節(jié)前鳳凰機(jī)場(chǎng)日均客流仍將維持在8萬人次左右高位運(yùn)行；此外，多個(gè)OTA平臺(tái)預(yù)測(cè)黃金周后海南將迎來錯(cuò)峰出游高峰，三亞市旅文局局長(zhǎng)亦表示將力爭(zhēng)讓春節(jié)旅游“黃金周”變?yōu)椤包S金月”。我們預(yù)計(jì)黃金周后海南旅游及免稅市場(chǎng)持續(xù)火熱，免稅銷售有望延續(xù)高增長(zhǎng)。
　　海南客流有望領(lǐng)先于出境客流得到修復(fù)，無需過分擔(dān)心出入境分流影響：疫情下跨省游亦受到較大影響，2022年三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)、?？诿捞m機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量分別僅恢復(fù)至2019年的47%、46%，海南客流相較疫情前仍有較大恢復(fù)空間，根據(jù)奧緯咨詢，出境游恢復(fù)后，海南仍為消費(fèi)者僅次于香港的優(yōu)選目的地，海南客流有望領(lǐng)先于出境客流得到修復(fù)；此外，疫情下海南免稅把握窗口期修煉內(nèi)功，國(guó)內(nèi)免稅商在品牌方端的話語權(quán)已獲提升，在價(jià)格優(yōu)惠度、品牌及SKU豐富度等方面逐步具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)水平。出入境客流恢復(fù)后，海南免稅市場(chǎng)仍有望憑借持續(xù)升級(jí)的供給、較高的消費(fèi)額度、便捷的線上平臺(tái)、較低的購(gòu)物門檻等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期占領(lǐng)消費(fèi)者心智和保持全球競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：中免作為免稅行業(yè)龍頭，有望充分享受海外消費(fèi)回流和免稅政策紅利，逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別134.63、181.17億元，對(duì)應(yīng)2月3日收盤價(jià)PE分別32、24X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客流及銷售不及預(yù)期等。